Основные выводы

• Стагфляция — это редкое экономическое состояние, объединяющее высокую инфляцию, медленный или отрицательный рост и растущую безработицу, что затрудняет решение для политиков без ухудшения хотя бы одной из трех проблем.

• Общие причины включают противоречащую монетарную и фискальную политику, отмену золотого стандарта и шоки предложения, особенно резкий рост затрат на энергоресурсы.

• Нефтяной кризис 1973 года является наиболее цитируемым историческим примером: нефтяное эмбарго ОПЕК подняло цены и инфляцию, в то время как снижение процентных ставок не смогло стимулировать достаточный рост в США и Великобритании.

• В условиях стагфляции криптоактивы могут столкнуться с противоречивыми давлениями. Хотя ограниченное предложение Биткойна поддерживает его долгосрочный нарратив как средства защиты от инфляции, краткосрочная стагфляция, как правило, оказывает давление на рисковые активы, исторически снижая цены на крипту.

Введение

Стагфляция происходит, когда экономика испытывает высокую безработицу в сочетании со стагнацией или отрицательным ростом (рецессией) и растущими ценами (инфляцией). Существуют стратегии для борьбы с рецессией и инфляцией по отдельности, но поскольку они требуют противоположных политических ответов, сочетание обоих делает стагфляцию особенно трудно контролировать.

С одной стороны, экономическую стагнацию можно решить, увеличив денежную массу, что делает заимствование для компаний дешевле (через более низкие процентные ставки). Большее количество доступных денег может привести к расширению и повышению занятости, помогая предотвратить или бороться с рецессией.

В то же время экономисты и политики часто пытаются контролировать растущую инфляцию, уменьшая денежную массу, чтобы замедлить экономику. Это можно сделать, повысив процентные ставки, делая заимствование более дорогим. Бизнес и потребители заимствуют и тратят меньше, а сниженный спрос может остановить рост цен.

Тем не менее, когда экономика сталкивается со стагфляцией, это худшее из обоих миров: рецессия в сочетании с высокой инфляцией. Давайте разберемся, что такое стагфляция, ее общие причины и потенциальные решения.

Что такое стагфляция?

Стагфляция — это макроэкономическая концепция, впервые упомянутая в 1965 году Иэном Макилодом, британским политиком и канцлером казначейства. Название объединяет "стагнацию" и "инфляцию", описывая экономику, испытывающую минимальный или отрицательный экономический рост и высокую безработицу наряду с растущими потребительскими ценами.

Типичные экономические меры, используемые для борьбы с каждым состоянием в отдельности, могут ухудшить другое, что делает стагфляцию трудной для решения правительствами и центральными банками. Обычно высокая занятость и рост положительно коррелируют с инфляцией, но эта связь разрушается при стагфляции.

Экономический рост часто измеряется валовым внутренним продуктом (ВВП) страны, который напрямую связан с уровнем занятости. Когда ВВП не справляется, а инфляция растет одновременно, серьезная стагфляция может способствовать более широкому финансовому кризису.

Стагфляция против инфляции

Как мы уже видели, стагфляция — это сочетание инфляции и экономической стагнации или отрицательного роста. Инфляция сама по себе относится к увеличению цен на товары и услуги, или эквивалентно, к уменьшению покупательной способности валюты.

Инфляцию можно контролировать: центральные банки имеют хорошо проверенные инструменты для ее снижения путем ужесточения монетарной политики (повышения процентных ставок, уменьшения денежной массы). Стагфляцию гораздо сложнее контролировать, потому что то же самое ужесточение, которое контролирует инфляцию, обычно углубляет компонент рецессии. В крайних случаях неконтролируемая инфляция может обернуться гиперинфляцией, хотя это отдельный и более серьезный сценарий.

Почему происходит стагфляция?

Стагфляция происходит, когда покупательная способность денег уменьшается одновременно с замедлением экономики и сокращением предложения товаров и услуг. Точные причины варьируются в зависимости от исторического контекста и экономической школы мысли. Три наиболее часто упоминаемых объяснения описаны ниже.

Противоречащая монетарная и фискальная политика

Центральные банки, такие как Федеральная резервная система США, управляют денежной массой через монетарную политику. Государства также напрямую влияют на экономику через расходы и налоговые политики, известные как фискальная политика. Противоречивая комбинация двух может одновременно привести к неконтролируемой инфляции и замедлению роста.

Например, государство может повысить налоги, оставляя домохозяйствам меньше располагаемого дохода. В то же время центральный банк может проводить количественное смягчение или снижать процентные ставки. Политика правительства может подавлять рост, в то время как центральный банк увеличивает денежную массу, что может привести к инфляции. Чистый результат может быть стагфляционным.

Введение фиатной валюты

Ранее большинство крупных экономик привязывали свои валюты к золоту, механизму, известному как золотой стандарт. Это было широко отменено после Второй мировой войны. Замена золотого стандарта фиатной валютой убрала жесткие ограничения на денежную массу. Хотя это дает центральным банкам больше гибкости в управлении экономическими циклами, это также вводит риск постоянной или чрезмерной инфляции, если эта гибкость используется чрезмерно.

Шок предложения и растущие производственные расходы

Резкое увеличение производственных затрат на товары и услуги также может способствовать стагфляции. Это особенно актуально для энергетики, где внезапный скачок цен известен как шок предложения. Когда товары стоят дороже в производстве, цены растут. Потребители одновременно сталкиваются с повышением затрат на отопление, транспорт и другие расходы, связанные с энергией, оставляя им меньше располагаемого дохода. Оба фактора вместе могут создать условия для стагфляции.

Как бороться со стагфляцией?

Стагфляция решается с помощью фискальной и монетарной политики, но конкретный подход зависит от преобладающей экономической школы мысли.

Монетаристы

Монетаристы, которые считают, что контроль денежной массы является основным рычагом для управления экономикой, обычно утверждают, что сначала необходимо бороться с инфляцией. В этой системе центральный банк уменьшит денежную массу, что может снизить общие расходы, уменьшить спрос и в конечном итоге снизить цены. Недостаток в том, что этот подход не стимулирует рост. Затем потребуется второй этап более мягкой монетарной и фискальной политики для решения проблемы стагнации.

Экономисты с уклоном на предложение

Экономисты с уклоном на предложение сосредотачиваются на снижении затрат и повышении экономической эффективности. Контроль цен на энергоресурсы (где это возможно), инвестиции в эффективность и субсидии на производство могут помочь снизить входные затраты и увеличить совокупное предложение. Это может снизить цены для потребителей, стимулировать выпуск и снизить безработицу.

Подход свободного рынка

Некоторые экономисты утверждают, что лучшее решение — оставить экономику самоисправляться. Спрос и предложение в конечном итоге снизят цены, так как потребители не могут позволить себе товары по высоким ценам, что уменьшает спрос и инфляцию. Рынки труда также будут корректироваться со временем. Существенным недостатком является то, что этот процесс может занять годы или десятилетия, возможно, оставляя население в длительных экономических трудностях.

Стагфляция во время нефтяного кризиса 1973 года

Наиболее широко изучаемый пример стагфляции произошел в 1973 году. Организация арабских стран-экспортеров нефти (ОПЕК) объявила нефтяное эмбарго против нескольких стран в ответ на их поддержку Израиля в войне Судного дня. Резкое сокращение поставок нефти вызвало резкий рост цен, создав дефицит в цепочке поставок и значительно повысив цены для потребителей.

В таких странах, как США и Великобритания, центральные банки снижали процентные ставки, чтобы стимулировать рост. Более низкие ставки сделали заимствование дешевле и побудили к расходам, а не к сбережениям. Однако стандартный механизм снижения инфляции — это повышение ставок, чтобы стимулировать сбережения, а не их снижение. Поскольку затраты на энергоресурсы составляют значительную часть потребительских расходов, снижение ставок не смогло стимулировать достаточный рост, и многие западные экономики оказались одновременно под давлением высокой инфляции и стагнирующей экономики.

Как стагфляция может повлиять на крипторынок?

Точные последствия стагфляции для крипты трудно предсказать. Тем не менее, основываясь на текущем макроэкономическом контексте и поведении рынка в 2025-2026 годах, мы можем выделить некоторые вероятные динамики.

Снижение аппетита к риску и снижение потребительских расходов

Слабо растущая или сокращающаяся экономика, как правило, снижает реальный доход домохозяйств. У потребителей может быть меньше располагаемого капитала для инвестиций, что может уменьшить спрос на криптоактивы. Институциональные инвесторы также могут сократить свою долю в высокорисковых активах, включая акции и криптовалюты, в периоды макроэкономической неопределенности.

Ответ правительства и его влияние на крипту

Правительства, как правило, пытаются сначала контролировать инфляцию, а затем заниматься ростом. Повышение процентных ставок снижает ликвидность, поскольку потребители хранят деньги в банках, а заимствование становится более дорогим. В этой среде высокорисковые, высокодоходные активы, такие как криптовалюты, сталкиваются с трудностями, так как капитал ищет более низкорисковые альтернативы.

Как только инфляция будет контролирована, центральные банки могут перейти к стимулированию роста через количественное смягчение и снижение ставок. Увеличение денежной массы и более низкие ставки, вероятно, будут более благоприятны для крипторынков, так как больше капитала будет направлено в рисковые активы.

Дедолларизация и долгосрочная структурная поддержка

Затяжное ослабление доллара США из-за тарифов создает долгосрочные условия для несамостоятельных активов, таких как Биткойн. Если доверие к покупательной способности фиатных валют со временем ослабнет, особенно в сценарии, когда центральные банки сталкиваются с ограничениями по повышению ставок без ухудшения перспектив роста, дефицитные цифровые активы могут стать более привлекательными как средства хранения стоимости для определенных инвесторов.

Часто задаваемые вопросы

Что такое стагфляция простыми словами?

Стагфляция — это необычное экономическое состояние, когда одновременно происходят инфляция (растущие цены) и экономическая стагнация (медленный или отрицательный рост плюс растущая безработица). Это сложно, потому что стандартные инструменты политики для борьбы с инфляцией, такие как повышение процентных ставок, обычно еще больше замедляют рост, в то время как инструменты для стимулирования роста могут усугубить инфляцию.

Что вызывает стагфляцию?

Стагфляция может возникнуть в результате шоков предложения (например, внезапного роста цен на нефть или энергоресурсы), противоречащих фискальных и монетарных политик или снятия ограничений на рост денежной массы (например, отмена золотого стандарта).

Стагфляция происходила раньше?

Наиболее яркий исторический пример — нефтяной кризис 1973 года, когда нефтяное эмбарго ОПЕК привело к шокам поставок энергии и скачкам цен в западных экономиках. Многие страны, включая США и Великобританию, испытали высокую инфляцию наряду с слабым ростом и растущей безработицей на протяжении середины и конца 1970-х.

Как стагфляция влияет на Биткойн и крипту?

В краткосрочной перспективе стагфляция исторически приводила к снижению цен на крипту, так как вызывает рискованное настроение на финансовых рынках. Однако долгосрочный нарратив Биткойна как средства защиты от обесценивания может стать актуальным, если стагфляция сохранится и доверие к фиатным валютам ослабнет. Фактический результат может зависеть от того, как центральные банки реагируют и остаются ли реальные процентные ставки положительными.

Заключительные мысли

Стагфляция представляет собой уникальную проблему для экономистов и политиков, поскольку инфляция и отрицательный рост обычно не происходят одновременно. Инструменты для борьбы со стагнацией, такие как снижение процентных ставок и увеличение денежной массы, часто усугубляют инфляцию, в то время как инструменты для контроля инфляции, такие как повышение ставок, могут углублять рецессию. Чистого решения не существует.

Понимание более широкого макроэкономического контекста, включая денежную массу, процентные ставки, динамику спроса и предложения, а также тенденции занятости, имеет ценность для интерпретации того, как различные классы активов могут реагировать.

Дополнительные материалы

• Что такое инфляция?

• Что такое гиперинфляция?

• Что такое монетарная политика?

• Пояснение процентных ставок

• Что такое Биткойн?

Отказ от ответственности: Этот контент предоставляется вам на основе "как есть" для общей информации и/или образовательных целей, без каких-либо представлений или гарантий. Он не должен интерпретироваться как финансовый, юридический или другой профессиональный совет и не предназначен для рекомендации покупки каких-либо конкретных продуктов или услуг. Вам следует обратиться за своим советом к соответствующим профессиональным консультантам. Если контент предоставлен сторонним автором, обратите внимание, что выраженные мнения принадлежат стороннему автору и не обязательно отражают мнение Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость ваших инвестиций может как снижаться, так и увеличиваться, и вы можете не получить обратно сумму, инвестированную. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые вы можете понести. Для получения дополнительной информации смотрите наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.