Ключевые выводы
Бессрочные фьючерсные контракты — это соглашения о покупке или продаже криптовалюты по установленной цене, без даты истечения. В отличие от традиционных фьючерсов, их можно держать бесконечно, при условии, что требования к марже выполнены.
Фондовая ставка — это периодический платеж между длинными и короткими трейдерами, который поддерживает цену бессрочного контракта на уровне базового спот-рынка. Обычно он рассчитывается каждые 8 часов на основных биржах.
Трейдеры используют бессрочные фьючерсы для плеча, короткой экспозиции и хеджирования без необходимости владеть базовым активом.
Если ваш залог упадет ниже порога поддерживающей маржи, ваша позиция может быть автоматически ликвидирована биржей. Страховой фонд помогает покрыть нехватки в экстремальных рыночных условиях.
Что такое фьючерсный контракт?
Фьючерсный контракт — это соглашение о покупке или продаже актива по заранее установленной цене на определенную будущую дату. Фьючерсы изначально были созданы, чтобы помочь производителям и покупателям физических товаров — таких как пшеница или золото — управлять ценовыми рисками. Сегодня они широко используются на финансовых рынках как для хеджирования, так и для спекуляции.
На фьючерсном рынке сделки не рассчитываются немедленно, как на спотовом рынке. Вместо этого две стороны соглашаются на контракт, который определяет условия расчета на будущую дату. Большинство криптофьючерсов рассчитываются наличными, что означает, что физическая поставка базового актива не происходит. При расчете прибыль или убыток рассчитывается на основе разницы между ценой контракта и текущей рыночной ценой.
Цена фьючерсного контракта может отличаться от спотовой цены в зависимости от факторов, таких как процентные ставки, время до истечения и рыночные настроения. Эта разница называется базой.
Что такое бессрочный фьючерсный контракт?
Бессрочный фьючерсный контракт — это вариант стандартного фьючерсного контракта с одним ключевым отличием: у него нет даты истечения. Трейдеры могут держать позицию бессрочного фьючерса столько, сколько захотят, при условии, что они поддерживают необходимый баланс маржи.
Поскольку у него нет даты расчета, бессрочные контракты используют механизм, называемый фондовой ставкой, чтобы поддерживать цену контракта на уровне спот-рынка. Цена контракта привязана к индексной цене, которая рассчитывается как объемно-взвешенное среднее цены актива на основных спот-биржах.
В нормальных рыночных условиях бессрочный фьючерсный контракт торгуется по цене, близкой к спотовой. В периоды крайней волатильности цена контракта может отклоняться. Механизм фондовой ставки предназначен для коррекции этого отклонения со временем.
Как работают бессрочные фьючерсы
Когда вы открываете позицию по бессрочным фьючерсам, вы вносите залог и используете плечо, чтобы контролировать более крупную позицию, чем ваша залоговая сумма позволила бы. Например, с $1,000 залога и 10-кратным плечом вы можете открыть позицию на $10,000. Это похоже на маржинальную торговлю, хотя механика различается.
Вы можете открыть длинную позицию, если ожидаете, что цена актива вырастет, или короткую позицию, если ожидаете, что она упадет. В отличие от спотовой торговли, вам не нужно владеть базовым активом, чтобы занять короткую позицию в бессрочных фьючерсах.
Начальная маржа и поддерживающая маржа
Начальная маржа — это минимальная сумма залога, которую вы должны внести, чтобы открыть позицию с плечом. Для позиции в $10,000 при 10-кратном плече требуется начальная маржа в $1,000 (10% от размера позиции). Чем выше плечо, тем меньше требуется начальная маржа, но тем меньшего движения цены достаточно, чтобы вызвать ликвидацию.
Поддерживающая маржа — это минимальный баланс залога, необходимый для поддержания открытой позиции. Если ваш баланс счета упадет ниже поддерживающей маржи из-за убытков, биржа либо выпустит маржинальный вызов с просьбой добавить средства, либо автоматически ликвидирует вашу позицию.
Фондовая ставка
Фондовая ставка — это повторяющийся платеж, обменяемый между трейдерами, удерживающими длинные позиции, и теми, кто удерживает короткие позиции. Ее цель — поддерживать цену бессрочных фьючерсов в соответствии со спотовой ценой.
Когда фондовая ставка положительная, трейдеры, у которых длинные позиции, платят трейдерам, у которых короткие позиции. Это происходит, когда цена фьючерсов торгуется выше спотовой цены, что указывает на доминирование бычьего настроения. Платеж создает стимул для трейдеров закрывать длинные позиции и открывать короткие, тем самым возвращая цену к уровням спота.
Когда фондовая ставка отрицательная, трейдеры с короткими позициями платят трейдерам с длинными позициями. Это происходит, когда цена фьючерсов торгуется ниже спотовой цены, что указывает на медвежье настроение. Платеж побуждает трейдеров закрывать короткие позиции и открывать длинные.
На большинстве крупных бирж, включая Binance, фондовая ставка рассчитывается каждые 8 часов. Фондовые ставки применяются только к трейдерам, у которых открытые позиции во время каждого расчета. Вы платите или получаете фондовые ставки только если держите позицию на момент расчета. Обратите внимание, что некоторые биржи используют разные интервалы: например, Coinbase Advanced рассчитывает фондовые ставки каждый час, а Binance ввела динамический механизм расчета в 2025 году, который может переключаться на почасовые интервалы, когда ставки достигают экстремальных уровней.
Маркерная цена
Маркерная цена — это оценка биржи справедливой стоимости бессрочного фьючерсного контракта в любой момент времени. Она отличается от последней цены сделки, которая отражает только самую последнюю транзакцию.
Маркерная цена рассчитывается на основе индексной цены и компонента фондового ставки. Она служит более стабильной отправной точкой, чем последняя цена сделки, особенно в периоды высокой волатильности, когда временные ценовые всплески могут вызвать преждевременные ликвидации.
Нереализованная прибыль и убыток (PnL) для открытых позиций рассчитывается на основе маркерной цены, а не последней цены сделки. Это помогает предотвратить ликвидацию трейдеров из-за краткосрочных колебаний цен, которые не отражают реальные рыночные условия.
Реализованный и Нереализованный PnL
PnL означает прибыль и убыток. Пока у вас открыта позиция, ваш PnL является нереализованным, так как он отражает текущую стоимость вашей позиции, но еще не был зафиксирован. Нереализованный PnL меняется постоянно по мере движения маркерной цены.
Когда вы закрываете позицию, нереализованный PnL становится реализованным PnL. Реализованный PnL основан на фактической цене исполнения закрывающего ордера, а не на маркерной цене. Только реализованный PnL напрямую влияет на ваш баланс счета.
Нереализованный PnL является основным фактором ликвидаций, так как он определяет, остается ли ваш баланс залога выше порога поддерживающей маржи.
Ликвидация
Ликвидация происходит, когда баланс залога трейдера падает ниже уровня поддерживающей маржи. Биржа автоматически закрывает позицию, чтобы предотвратить отрицательный баланс. Точная ликвидационная цена зависит от используемого плеча, размера позиции и конкретных правил маржи биржи.
Чтобы снизить риск ликвидации, трейдеры могут добавить больше залога на свой счет, что переместит ликвидационную цену дальше от текущей рыночной цены. Альтернативно, уменьшение размера позиции или использование меньшего плеча обеспечивает более широкий буфер против неблагоприятных ценовых движений.
Стоит отметить, что сборы за ликвидацию обычно взимаются в момент ликвидации и поступают напрямую в страховой фонд.
Страховой фонд
Страховой фонд — это резерв, поддерживаемый биржей для покрытия ситуаций, когда ликвидированная позиция не может быть закрыта по цене, которая покрывает убытки трейдера. Без страхового фонда баланс счета проигравшего трейдера может стать отрицательным, что означает, что биржа или выигравшая контрагент возьмут на себя дефицит.
Рассмотрим пример: Алиса открывает длинную позицию BNB на сумму $20,000 с $2,000 залога при 10-кратном плече. Если цена BNB резко падает и система не может закрыть ее позицию до того, как она достигнет отрицательной стоимости, страховой фонд покроет оставшуюся нехватку. Это гарантирует, что Боб, который держит противоположную короткую позицию, все равно получит свою прибыль.
На практике большинство позиций ликвидируются до того, как они достигнут отрицательного баланса, а сборы, собранные с ликвидаций, способствуют увеличению страхового фонда. Страховой фонд используется только в ситуациях, когда система не может закрыть позицию вовремя, чтобы предотвратить отрицательный баланс.
Авто-Уменьшение (ADL)
Авто-уменьшение — это механизм последнего спасения, который активируется, если страхового фонда недостаточно для покрытия всех банкротств. В этом сценарии биржа автоматически сокращает позиции самых прибыльных трейдеров, чтобы покрыть убытки трейдеров, чьи счета стали отрицательными.
Трейдеры ранжируются для авто-уменьшения на основе их прибыли и уровней плеча: сначала уменьшаются позиции тех, у кого самая высокая прибыль и самое высокое плечо. Большинство бирж отображают индикатор ADL, чтобы трейдеры могли видеть свое текущее ранжирование и оценивать, насколько вероятно, что они будут затронуты.
Авто-уменьшение редко происходит при нормальных рыночных условиях и рассматривается как экстренная мера. Биржи обычно принимают все доступные меры для разрешения ситуаций через страховой фонд перед активацией ADL.
Почему торговать бессрочными фьючерсами?
Бессрочные фьючерсы — это одни из самых активно торгуемых инструментов на крипторынках. Трейдеры используют их по нескольким причинам:
Плечо: трейдеры могут контролировать более крупные позиции с меньшей суммой капитала, что может увеличить как прибыль, так и убытки.
Короткая экспозиция: бессрочные фьючерсы позволяют трейдерам получать прибыль от падения цен без владения базовым активом. Это одно из основных применений коротких продаж на крипторынках.
Хеджирование: трейдеры, которые держат большие спотовые позиции, могут использовать бессрочные фьючерсы для снижения своего направленного риска. Например, открытие короткой позиции по фьючерсам может помочь компенсировать убытки, если спотовая цена упадет.
Без срока действия: поскольку бессрочные контракты не имеют даты расчета, трейдеры могут держать позиции столько, сколько нужно, без затрат или трений, связанных с пролонгацией контрактов.
Использование плеча в бессрочных фьючерсах значительно увеличивает риск. Даже небольшие неблагоприятные ценовые движения могут привести к частичной или полной потере залога на высоких уровнях плеча.
Часто задаваемые вопросы
В чем разница между бессрочным фьючерсным контрактом и традиционным фьючерсным контрактом?
Традиционные фьючерсные контракты имеют фиксированную дату истечения. При истечении контракт рассчитывается либо наличным платежом, либо физической поставкой базового актива. Бессрочные фьючерсы не имеют даты истечения и могут удерживаться бесконечно. Вместо расчета, основанного на истечении, они используют механизм фондовой ставки для поддержания цены контракта в соответствии со спотовой ценой.
Что произойдет, если я не заплачу фондовую ставку?
Фондовые платежи автоматически вычитаются из вашего залогового баланса или добавляются к нему на каждом расчетном интервале. Вам не нужно предпринимать никаких действий. Если фондовая ставка положительная и у вас длинная позиция, платеж вычитается из вашего залога. Если она отрицательная и у вас короткая позиция, вычет применяется к коротким позициям, а кредит идет длинным.
Как маркерная цена отличается от последней цены сделки?
Последняя цена сделки — это просто цена самой последней транзакции на бирже. Маркерная цена — это рассчитанная справедливая стоимость бессрочного фьючерсного контракта, основанная на индексной цене (взвешенное среднее от основных спот-рынков) и компоненте фондовой ставки. Нереализованный PnL и пороги ликвидации основаны на маркерной цене, а не на последней цене сделки, чтобы предотвратить манипуляции и несправедливые ликвидации во время временных ценовых всплесков.
Что вызывает авто-уменьшение?
Авто-уменьшение вызывается только тогда, когда страховой фонд не может покрыть убытки от банкротств. Это редкое событие, используемое как последняя защита. Биржа использует все доступные методы, включая страховой фонд, прежде чем прибегнуть к ADL.
Заключительные мысли
Бессрочные фьючерсные контракты являются одним из самых широко используемых инструментов на крипторынках, предлагая трейдерам гибкий доступ к плечу, короткой экспозиции и инструментам хеджирования без ограничений по срокам контракта. Понимание основных механик (фондовые ставки, маркерная цена, ликвидация и страховой фонд) имеет решающее значение перед их использованием.
Существуют несколько механизмов защиты трейдеров и более широкого рынка, включая требования к поддерживающей марже, страховой фонд и авто-уменьшение. Однако эти механизмы не устраняют риск значительных убытков, особенно при высоких уровнях плеча.
Ландшафт бессрочных фьючерсов также расширился за пределы централизованных бирж. Децентрализованные платформы бессрочных фьючерсов выросли с небольшой доли общего объема торгов в 2023 году до примерно 20-25% к середине 2025 года, предлагая альтернативы на блокчейне с проверяемыми процессами ликвидации и ADL. По мере развития рынка как централизованные, так и децентрализованные варианты продолжают эволюционировать.
Если вы новичок в бессрочных фьючерсах, подумайте о том, чтобы начать с меньших размеров позиций и меньшего плеча, чтобы привыкнуть к тому, как эти контракты себя ведут.
Дополнительные материалы
Что такое форвардные и фьючерсные контракты?
Что такое плечо в криптоторговле?
Что такое маржинальная торговля?
Что такое фондовые ставки на крипторынках?
Что такое изолированная маржа и кросс-маржа в криптоторговле?
Отказ от ответственности: этот контент представлен вам на условиях "как есть" для общего информирования и образовательных целей, без представления или гарантии какого-либо рода. Его не следует рассматривать как финансовый, юридический или другой профессиональный совет, и он не предназначен для рекомендации покупки какого-либо конкретного продукта или услуги. Вам следует обратиться за советом к соответствующим профессиональным консультантам. Если контент предоставлен третьей стороной, обратите внимание, что выраженные мнения принадлежат этой третьей стороне и не обязательно отражают мнение Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость ваших инвестиций может как снижаться, так и увеличиваться, и вы можете не вернуть сумму, инвестированную. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые вы можете понести. Для получения дополнительной информации смотрите наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.