Ключевые выводы
Токен ценных бумаг — это цифровой токен на основе блокчейна, который представляет собой право собственности на финансовый актив, такой как акция, облигация или доля недвижимости.
Токены ценных бумаг подлежат тем же правилам ценных бумаг, что и традиционные финансовые инструменты, включая требования к регистрации, защиту инвесторов и обязательства по соблюдению норм.
В отличие от утилитарных токенов, которые предоставляют доступ к продукту или услуге, токены ценных бумаг предоставляют экономические права, такие как дивиденды, распределение прибыли или права голоса в эмитирующем органе.
Токенизация ценных бумаг может потенциально улучшить скорость расчетов, увеличить доступность через дробное владение и обеспечить круглосуточную глобальную торговлю.
Введение
Ценная бумага — это финансовый инструмент, который имеет стоимость и может быть продан. В соответствии с этой дефиницией многие из инструментов, используемых на традиционных рынках, включая акции, облигации и опционы, могут считаться ценными бумагами. В юридическом контексте определение гораздо более узкое и варьируется от юрисдикции к юрисдикции. Если инструмент соответствует критериям ценной бумаги в соответствии с законодательством данной страны, он подлежит регуляторному контролю.
Эта статья объясняет, как технологии блокчейна используются для создания токенизированных версий этих традиционных финансовых инструментов, что отличает токены ценных бумаг от других типов крипто-токенов и как регуляторная среда развивалась в последние годы.
Что такое токен ценных бумаг?
Токен ценных бумаг — это токен, выпущенный на блокчейне, который представляет долю в каком-то внешнем предприятии или активе. Их могут выпускать такие субъекты, как компании или государства, и они выполняют ту же функцию, что и их традиционные аналоги, включая акции, облигации и деривативные контракты.
Например, компания может желать распределить акции среди инвесторов в токенизированной форме. Эти токены могут быть разработаны с теми же преимуществами, которые можно ожидать от акций, в частности, правом голоса и дивидендами. Основной актив является ценной бумагой, а токен выполняет функцию цифрового представления этой ценной бумаги в сети блокчейн.
Почему использовать токены ценных бумаг?
Как и криптовалюты и другие формы токенов, токены ценных бумаг извлекают пользу из свойств блокчейна, на котором они выпускаются. Эти свойства включают прозрачность, быструю обработку расчетов, доступность и делимость.
Прозрачность
На публичном реестре идентичности участников абстрагированы, но всё остальное можно проверить. Каждый может свободно просматривать смарт-контракты, управляющие токенами, или отслеживать выпуск и владение.
Быстрые расчеты
Клиринг и расчеты давно считались узким местом при передаче активов. Хотя сделки могут быть заключены почти мгновенно, передача прав собственности часто занимает время. В блокчейне этот процесс автоматизирован и может быть завершен за считанные минуты вместо дней, которые обычно требуются в традиционных финансах.
Доступность
Существующие финансовые рынки ограничены по своим рабочим часам. Они открыты в фиксированные периоды в будние дни и закрыты на выходных. Рынки цифровых активов, с другой стороны, работают круглосуточно, каждый день в году.
Делимость
Искусство, недвижимость и другие высокоценные активы, однажды токенизированные, могут быть открыты для инвесторов, которые иначе не смогли бы участвовать. Например, картина стоимостью 5 миллионов долларов может быть токенизирована на 5000 частей, каждая из которых стоит 1000 долларов. Это значительно увеличит доступность, обеспечивая при этом повышенный уровень детализации инвестиций.
Стоит отметить, что некоторые токены ценных бумаг могут иметь ограничения по делимости. В некоторых случаях, если права голоса или дивидендные права предоставляются в качестве акций, могут быть ограничения на делимость токена для целей исполнения.
Токены ценных бумаг против утилитарных токенов
Токены ценных бумаг и утилитарные токены имеют много схожего. Технически оба управляются смарт-контрактами, могут быть отправлены на адреса блокчейна и торгуются на биржах или через P2P-транзакции. Их различия в основном заключаются в экономике и регулировании, которые их поддерживают.
Утилитарные токены могут выпускаться в рамках первичных предложений монет (ICO), чтобы проекты могли привлечь средства для разработки своих экосистем. Внося средства, пользователи получают цифровые токены, которые позволяют участвовать в сети проекта. Они могут предоставлять права голоса держателю или служить валютой, специфичной для протокола, для доступа к продуктам или услугам, подобно токенам управления в протоколах DeFi.
Утилитарные токены не связаны с внешними активами. Если проект становится успешным, держатели утилитарных токенов не имеют права на долю прибыли, как это происходит с некоторыми традиционными ценными бумагами. Их стоимость часто определяется спекуляциями и предполагаемой будущей полезностью.
Токены ценных бумаг, напротив, выпускаются через предложения токенов ценных бумаг (STO). С точки зрения инвестиций оба типа токенов представляют собой сильно разные инструменты. Несмотря на то, что они выпускаются на блокчейне, токены ценных бумаг всё равно остаются ценными бумагами. Таким образом, они регулируются для защиты инвесторов и предотвращения мошенничества. Обычно, когда инвесторы покупают токен ценных бумаг, они покупают акции, облигации или деривативы, и их токены фактически служат инвестиционными контрактами, гарантирующими права собственности на активы вне цепи.
Что делает токен ценными бумагами?
Регуляторы по всему миру всё ещё работают над тем, чтобы установить ясность для финансовых технологий на основе блокчейна. Были случаи, когда эмитенты считали себя выпускающими утилитарные токены, которые позже были признаны ценными бумагами Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC).
Одним из самых широко используемых показателей для определения того, является ли транзакция "инвестиционным контрактом", является тест Хоуи. Короче говоря, он пытается установить, ожидает ли человек, инвестирующий в общее предприятие, прибыли в результате усилий промоутера или третьей стороны.
Тест Хоуи был разработан судьями США задолго до появления технологий блокчейна. Поэтому его применение к множеству новых структур токенов может быть затруднительным. Тем не менее, он остается популярным инструментом для регуляторов, пытающихся классифицировать цифровые активы. Каждая юрисдикция, конечно, может принимать другую структуру, но многие следуют схожей логике.
Токены ценных бумаг и программируемые финансы
Учитывая размер традиционных рынков, токенизация может значительно трансформировать финансовую сферу. Инвесторы и учреждения могут извлечь выгоду из полностью цифрового подхода к финансовым инструментам, интегрируясь с более широкой экосистемой децентрализованных финансов.
С течением лет экосистема централизованных баз данных создала множество трений. Учреждениям необходимо выделять ресурсы на административные процессы для управления внешними данными, которые несовместимы с их собственными системами. Отсутствие стандартов на уровне отрасли добавляет издержки для бизнеса и значительно задерживает расчеты.
Блокчейн — это общая база данных, с которой может взаимодействовать любой пользователь или бизнес. Функции, ранее выполнявшиеся серверами учреждений, могут быть переданы в реестр, используемый остальной частью отрасли. Токенизируя ценные бумаги на платформах, таких как Ethereum, организации могут подключить их к совместимой сети, обеспечивая быстрые сроки расчетов и глобальную совместимость.
Автоматизация через смарт-контракты может справляться с иначе времязатратными процессами. Например, соблюдение KYC/AML, блокировка инвестиций на определенные сроки, распределение дивидендов и многие другие функции могут обрабатываться кодом, работающим на блокчейне.
Недавние события
Рынок токенизированных ценных бумаг значительно вырос с тех пор, как он только начал развиваться.
Институциональный интерес к токенам ценных бумаг ускорился, с тем, что банки, управляющие активами, финтех-компании и поставщики рыночной инфраструктуры исследуют токенизацию для более быстрого расчета, операционной эффективности, круглосуточной передаваемости и дробного владения. Многие учреждения принимают гибридные структуры, использующие блокчейн для выпуска и расчетов, сохраняя традиционных посредников для соблюдения норм и хранения.
Слияние токенов ценных бумаг с более широким движением токенизации реальных активов (RWA) расширило объем того, что может быть представлено в блокчейне, включая государственные облигации, частный кредит, товары и доли фондов.
Часто задаваемые вопросы
В чем разница между токеном ценных бумаг и утилитарным токеном?
Токен ценных бумаг представляет собой долю в внешнем активе (например, акциях, долгах или недвижимости) и подлежит регулированию ценных бумаг. Утилитарный токен предоставляет доступ к продукту или услуге в экосистеме проекта и не предоставляет прав собственности или прав на распределение прибыли.
Токены ценных бумаг регулируются?
Да. Токены ценных бумаг рассматриваются как ценные бумаги независимо от технологии, использованной для их выпуска. Они должны соответствовать применимым законам о ценных бумагах, включая требования к регистрации, обязательства по раскрытию информации и рамки защиты инвесторов. В Соединенных Штатах SEC применяет те же правила к токенизированным ценным бумагам, что и к традиционным.
Что такое тест Хоуи?
Тест Хоуи — это юридическая структура, используемая в Соединенных Штатах для определения того, квалифицируется ли транзакция как "инвестиционный контракт" и, следовательно, является ли она ценной бумагой. Он исследует, имеется ли инвестиция денег в общее предприятие с ожиданием прибыли, основной источник которой — усилия других.
Может ли кто угодно купить токены ценных бумаг?
Доступ к токенам ценных бумаг зависит от юрисдикции и структуры предложения. Многие STO ограничены аккредитованными или квалифицированными инвесторами из-за требований регулирования. Некоторые предложения могут быть доступны розничным инвесторам, если они зарегистрированы в соответствии с соответствующими исключениями или полностью зарегистрированы у регуляторов.
Как токены ценных бумаг соотносятся с токенизацией реальных активов?
Токены ценных бумаг являются подсистемой более широкого движения токенизации реальных активов (RWA). В то время как токенизация RWA охватывает любой актив вне цепи, представленный в блокчейне (включая товары, искусство и недвижимость), токены ценных бумаг конкретно представляют финансовые инструменты, которые классифицируются как ценные бумаги в соответствии с применимым законодательством.
Заключительные мысли
Токены ценных бумаг представляют собой логичное развитие для финансовой индустрии. Несмотря на использование блокчейн-технологий, они гораздо ближе к традиционным ценным бумагам, чем к криптовалютам или утилитарным токенам. Их ценностное предложение заключается в сочетании регуляторной защиты традиционных финансов с преимуществами эффективности блокчейн-инфраструктуры.
Ведется дальнейшая работа в области регулирования и технологий. По мере того как рынок созревает, взаимодействие между расчетами на основе блокчейна и существующей рыночной инфраструктурой, вероятно, приведет к новым стандартам и операционным моделям. Со временем использование токенов на основе блокчейна вместо традиционных инструментов может потенциально упростить операции в финансовых учреждениях.
Дополнительное чтение
Как технологии блокчейна повлияют на банковскую индустрию
Слои блокчейна 1 против решений по масштабированию 2
Что такое доходность в децентрализованных финансах (DeFi)?
Введение в токены ERC-20
Случаи использования блокчейна: управление
Отказ от ответственности: данный контент представлен вам на основе "как есть" для общей информации и образовательных целей, без каких-либо представлений или гарантий любого рода. Его не следует воспринимать как финансовый, юридический или иной профессиональный совет, и он не предназначен для рекомендации покупки какого-либо конкретного продукта или услуги. Вы должны получить собственный совет от соответствующих профессиональных консультантов. Если контент предоставлен сторонним автором, обратите внимание, что высказанные мнения принадлежат третьему лицу и не обязательно отражают мнение Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость ваших инвестиций может снизиться или вырасти, и вы можете не вернуть вложенную сумму. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые вы можете понести. Для получения дополнительной информации смотрите наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.