Ключевые выводы
Автоматизированный маркетмейкер (AMM) — это протокол, работающий на смарт-контрактах, который постоянно устанавливает цены на два или более цифровых актива с помощью алгоритмических формул, позволяя торговать токенами без традиционных книг заказов.
AMM заменяют соответствие по книге заказов ликвидными пулами, где цены токенов автоматически корректируются по мере изменения балансов токенов в пуле.
Любой может стать поставщиком ликвидности (LP), внося токены в пул и зарабатывая пропорциональную долю от торговых комиссий. LP получают токены LP, представляющие их долю в пуле, которые можно обменять при выводе.
Введение
Децентрализованные финансы (DeFi) быстро развиваются на нескольких блокчейн-сетях, включая Ethereum, BNB Chain, Polygon, Avalanche и решения второго уровня, такие как Arbitrum, Base и Optimism. Этот рост способствовал широкому принятию AMM, которые имеют глубокие ликвидные пулы и обрабатывают миллиарды объемов торгов.
AMM позволяют любому легко создавать или участвовать в рынках почти для любого токена, обеспечивая торговлю без централизованных посредников. В следующих разделах объясняется, как работают AMM и как они сравниваются с традиционными биржами с книгами заказов.
Что такое автоматизированные маркетмейкеры (AMM)?
AMM — это протокол, используемый в децентрализованных биржах (DEX). Он основывается на алгоритмических моделях ценообразования, чтобы обеспечить торговлю токенами без зависимости от книг заказов. Таким образом, вместо сопоставления покупателей и продавцов, AMM используют ликвидные пулы, где цены устанавливаются на основе количеств токенов в пуле.
Классическая формула AMM, популяризированная Uniswap, — это формула постоянного продукта: x * y = k, где x и y — это резервы токенов, а k — это постоянный продукт. По мере того, как пользователи обменивают токены, их количества в пуле корректируются, чтобы сохранить продукт k постоянным, динамически влияя на цены.
Помимо классической формулы постоянного продукта, появились и другие типы AMM:
Curve использует формулу стабильного обмена, оптимизированную для торговли токенами с похожими ценами (например, стейблкоинами), что помогает снизить проскальзывание.
Uniswap v4 (запущен в январе 2025 года) представил архитектуру хуков, позволяя разработчикам внедрять пользовательскую логику в пулы в ключевые моменты жизненного цикла, такие как до или после обменов. Контракт PoolManager заменил индивидуальные контракты пулов, сократив затраты на газ для создания пулов на 99%. Uniswap v4 достиг $1 миллиарда общей заблокированной стоимости всего за 177 дней с момента запуска.
Balancer поддерживает многосоставные взвешенные пулы до восьми токенов с настраиваемыми структурами комиссий, предлагая больше гибкости, чем стандартные двухтокенные пулы.
Традиционные маркетмейкеры, как правило, это фирмы, использующие сложные стратегии для поддержания книг заказов и узких спредов. AMM демократизируют эту роль, позволяя каждому вносить ликвидность и создавать рынки в блокчейне через смарт-контракты.
Как работает автоматизированный маркетмейкер?
Вместо книг заказов AMM функционируют через ликвидные пулы, заполненные токенами. Пользователи, известные как поставщики ликвидности (LP), вносят равные значения двух или более токенов в эти пулы. Трейдеры затем взаимодействуют напрямую с пулом для обмена токенов.
Вы торгуете с помощью смарт-контракта, который устанавливает цены с использованием формулы. AMM мгновенно корректирует цены по мере совершения сделок и изменения балансов токенов. Пулы с большей ликвидностью, как правило, обеспечивают более плавные сделки с меньшим проскальзыванием (разница между ожидаемой и фактической ценой сделки). Когда LP вносят токены, они получают токены LP, представляющие их долю в пуле. Эти токены можно обменять на основные токены в любое время.
LP вознаграждаются торговыми комиссиями и иногда дополнительными стимулами, такими как награды за фарминг доходности. Однако они также сталкиваются с рисками, такими как непостоянные потери, которые происходят, когда цены токенов изменяются относительно друг друга.
Ликвидные пулы
Ликвидный пул — это смарт-контракт, хранящий резервы двух или более токенов, против которых трейдеры могут обмениваться. Чтобы предоставить ликвидность, LP вносят соответствующие значения этих токенов. Например, внесение $1,000 может означать вложение $500 в ETH и $500 в USDC.
Комиссии от сделок в пуле делятся между LP пропорционально их доле в общей ликвидности. Структуры комиссий различаются между платформами. Например, Uniswap v4 поддерживает несколько уровней комиссий и протокольную комиссию, которая может быть направлена на управление. Чем больше ликвидности в пуле, тем меньше проскальзывание, с которым сталкиваются трейдеры. Проскальзывание, как правило, выше для крупных сделок относительно размера пула, так как формула ценообразования корректирует балансы токенов и цены.
Непостоянные потери
Непостоянные потери относятся к снижению стоимости, которое могут испытать поставщики ликвидности по сравнению с простым удержанием токенов, когда цены этих токенов изменяются относительно друг друга.
Инновации, такие как хуки Uniswap v4 и концентрированная ликвидность, а также стабильные пулы Curve помогают смягчить непостоянные потери, оптимизируя, как ликвидность размещается и оценивается. Пулы, состоящие из высококоррелированных токенов, таких как стейблкоины или обернутые версии одного и того же актива, как правило, испытывают гораздо меньше непостоянных потерь.
Если вы выводите средства, когда цены значительно изменились, эта потеря становится постоянной. Торговые комиссии и стимулы могут компенсировать эти потери, но это не всегда так. LP должны тщательно оценивать риски перед внесением средств.
Риски, которые следует учитывать
Хотя AMM предлагают децентрализацию и легкий доступ, пользователи должны быть осведомлены о нескольких рисках:
Уязвимости смарт-контрактов, которые могут привести к потере средств.
Непостоянные потери (когда цены токенов значительно расходятся).
Атаки фронтраннинга и Максимально Извлекаемая Ценность (MEV), когда боты или валидаторы переупорядочивают или «сэндвичат» транзакции, чтобы извлечь ценность за счет обычных пользователей.
Регуляторные неопределенности, затрагивающие платформы DeFi в различных юрисдикциях.
Чтобы снизить риски, тщательно изучите платформу AMM, ознакомьтесь с отчетами об аудите и поймите механику конкретного пула перед торговлей или предоставлением ликвидности.
Часто задаваемые вопросы
Что такое AMM в крипто?
Автоматизированный маркетмейкер (AMM) — это тип протокола децентрализованной биржи, который использует смарт-контракты и ликвидные пулы для обеспечения обмена токенов без традиционной книги заказов. Цены устанавливаются алгоритмически на основе соотношения токенов в пуле, и любой может предоставить ликвидность, чтобы заработать долю от торговых комиссий.
Как AMM зарабатывают деньги для поставщиков ликвидности?
Поставщики ликвидности зарабатывают долю от торговых комиссий, генерируемых каждый раз, когда кто-то обменивает токены в их пуле. Доля пропорциональна вкладу LP в общий пул. Некоторые AMM также распределяют дополнительные токеновые награды (стимулы ликвидного майнинга), чтобы привлечь больше ликвидности, хотя они различаются по платформам и могут изменяться со временем.
Что такое непостоянные потери в AMM?
Непостоянные потери возникают, когда цены двух токенов в ликвидном пуле смещаются относительно друг друга после внесения. Поскольку формула AMM автоматически перераспределяет пул, LP может получить другую пропорцию токенов, чем изначально внесенная. Если вывести средства в этот момент, LP может получить меньшую долларовую стоимость, чем если бы токены просто хранились. Потеря "непостоянная", потому что она реализуется только при выводе; однако крупные ценовые колебания могут сделать её значительной.
Как AMM отличаются от бирж с книгами заказов?
На бирже с книгами заказов покупатели и продавцы размещают заявки и спрос, и сделки осуществляются, когда заказы совпадают. Это требует активных участников на рынке в любое время. На AMM нет покупателей или продавцов для сопоставления: трейдеры обмениваются против пула токенов, управляемого формулой ценообразования. Это означает, что ликвидность доступна 24/7, и любой может участвовать в качестве маркетмейкера, внося токены, но цены определяются математической формулой пула, а не живым спросом и предложением.
Заключительные мысли
AMM изменили DeFi, сделав торговлю токенами и предоставление ликвидности доступными для всех, у кого есть криптокошелек. Начав с простой формулы постоянного продукта, дизайн AMM значительно развился, с концентрированной ликвидностью, многосоставными пулами, кривыми стабильного обмена и программируемыми хуками, теперь ставшими стандартом среди ведущих протоколов.
Дополнительные материалы
Объяснение непостоянных потерь
Что такое ликвидные пулы в DeFi?
Что такое Uniswap и как он работает?
Руководство по PancakeSwap
Объяснение спреда между ценами и проскальзывания
Отказ от ответственности: этот контент предоставляется вам в виде "как есть" для общей информации и/или образовательных целей только, без представления или гарантии любого рода. Это не должно интерпретироваться как финансовый, юридический или другой профессиональный совет, и не предназначено для рекомендации покупки какого-либо конкретного продукта или услуги. Вы должны получить свои собственные советы от соответствующих профессиональных консультантов. Если контент предоставлен сторонним автором, обратите внимание, что высказанные мнения принадлежат стороннему автору и не обязательно отражают мнение Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость вашей инвестиции может как снизиться, так и увеличиться, и вы можете не вернуть сумму, инвестированную. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые потери, которые вы можете понести. Для получения дополнительной информации смотрите наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.