Ключевые выводы

  • Децентрализованная биржа (DEX) — это пиринговый рынок, где пользователи торгуют криптовалютой напрямую друг с другом, используя самоисполняющийся код, а не через централизованную компанию, которая удерживает средства клиентов.

  • DEX работают через смарт-контракты, развернутые на блокчейне. Три основных типа — это автоматические маркет-мейкеры (AMM), которые используют ликвидные пулы и математические формулы для ценообразования активов; DEX на основе ордерной книги, которые сопоставляют ордера на покупку и продажу на блокчейне; и DEX-агрегаторы, которые разбивают сделки по нескольким платформам для поиска лучшей доступной цены.

  • Ключевые преимущества включают доступ без разрешений, отсутствие необходимости в проверке личности или одобрении аккаунта, а также самостоятельное хранение средств, прозрачность транзакций на блокчейне и возможность для каждого предоставлять ликвидность и зарабатывать торговые сборы. Основные недостатки — это риски смарт-контрактов, потенциальная подверженность фронт-раннингу и MEV (максимально извлекаемая ценность), а также пользовательский опыт, который может быть более сложным, чем централизованные альтернативы.

Введение

На традиционных финансовых рынках большинство торгов происходит через централизованные биржи, такие как Нью-Йоркская фондовая биржа, Nasdaq или, в мире криптовалют, платформы, такие как Binance. Эти централизованные биржи (CEX) выступают в качестве посредников: они удерживают средства клиентов, поддерживают внутренние ордерные книги, сопоставляют покупателей с продавцами и завершают сделки. Пользователи доверяют бирже хранить свои активы и справедливо исполнять транзакции.

Децентрализованная биржа принимает принципиально иной подход. Вместо того чтобы посредник контролировал сделку, DEX использует смарт-контракты, самоисполняющийся код, развернутый на блокчейне, чтобы позволить пользователям торговать напрямую из своих кошельков. Никакая компания не держит средства; регистрация аккаунта не требуется; и правила, регулирующие каждую сделку, закодированы в публично проверяемом программном обеспечении, а не в частном матчинг-движке. В этой статье давайте посмотрим, как работают DEX, различные типы и как вы можете начать использовать один.

Что такое децентрализованная биржа?

DEX находятся на пересечении двух основных идей в криптовалюте: что индивидуумы должны иметь возможность проводить транзакции без разрешения третьей стороны и что финансовая инфраструктура может быть построена на открытом, составном коде, а не на проприетарных системах. Хотя DEX остаются меньшинством в общем объеме торговли криптовалютами, их доля постоянно увеличивается, с менее 7% спотового объема в начале 2024 года до более 13% к 2026 году, и они стали основополагающим компонентом экосистемы децентрализованного финансирования (DeFi).

Как работает децентрализованная биржа?

На техническом уровне DEX представляет собой набор смарт-контрактов, которые управляют логикой торговли. Когда пользователь подключает кошелек с самостоянным хранением, такой как MetaMask, Trust Wallet или аппаратный кошелек, к веб-интерфейсу DEX, интерфейс считывает балансы токенов кошелька из блокчейна и отображает доступные торговые пары. Когда пользователь отправляет сделку, кошелек предлагает ему подписать транзакцию, которая затем рассылается в блокчейн и исполняется смарт-контрактами DEX.

Сама сделка проходит без того, чтобы DEX когда-либо брала на себя ответственность за токены. Смарт-контракт одновременно выполняет функции эскроу и механизма исполнения: он проверяет, что у пользователя есть токены, которые они предлагают, рассчитывает обменный курс в соответствии с моделью ценообразования DEX, передает входные токены соответствующей стороне или пулу и отправляет выходные токены обратно в кошелек пользователя, все это в рамках одной атомарной транзакции. Это означает, что весь процесс либо полностью удается, либо полностью отменяется, так что пользователь не может потерять одну сторону сделки, не получив другую.

Критическое отличие от централизованной биржи заключается в том, что происходит с фондами между сделками. На CEX биржа удерживает балансы пользователей в своих собственных кошельках, а фактический перевод активов между пользователями является внутренним обновлением базы данных, а не транзакцией в блокчейне. На DEX каждая сделка завершается на блокчейне, и пользователи сохраняют контроль над своими активами в любое время. Эта архитектура устраняет риск контрагента, риск того, что сама биржа потерпит неудачу, будет взломана или заморозит вывод средств, но также означает, что пользователи несут полную ответственность за безопасность своих собственных кошельков и за понимание транзакций, которые они подписывают.

Типы децентрализованных бирж

DEX эволюционировали в три широкие архитектурные категории, каждая из которых имеет свои собственные компромиссы в отношении эффективности ликвидности, пользовательского опыта и капитальных требований.

Автоматические маркет-мейкеры (AMM)

AMM — это самая распространенная модель DEX. Вместо сопоставления отдельных ордеров на покупку и продажу AMM объединяет ликвидность от пользователей, называемых поставщиками ликвидности (LP), и использует математическую формулу для определения обменного курса между токенами в пуле. Самая простая форма — это формула постоянного продукта (x × y = k), впервые предложенная Uniswap в 2018 году: когда один токен покупается, его количество в пуле уменьшается, что повышает его цену, в то время как количество другого токена увеличивается. Это создает автоматическую ценовую кривую, которая непрерывно корректируется на основе предложения и спроса в пуле.

Модель AMM значительно изменилась с момента своего введения. Uniswap v3 (2021) представила концентрированную ликвидность, позволяя LP предоставлять ликвидность в рамках определенных ценовых диапазонов. Uniswap v4, который разрабатывается до 2025 года, вводит хуки — настраиваемые модули, которые могут быть прикреплены к пулам для добавления функций, таких как лимитные ордера, динамические комиссии и оракулы на блокчейне, все это в рамках одной архитектуры смарт-контракта, которая снижает затраты на газ. Другие варианты AMM включают взвешенные многоактивные пулы (Balancer), которые позволяют пулам иметь от трех до восьми различных токенов; AMM для стабильных активов (Curve), которые используют кривые связывания, оптимизированные для активов, торгующихся на уровне паритета, таких как пары стабильных монет и токены ликвидного стекинга; и AMM, специально разработанные для цепей с высокой пропускной способностью, таких как Solana, где низкие комиссии позволяют проводить торговлю, похожую на ордерную книгу, на инфраструктуре AMM.

DEX на основе ордерной книги

DEX на основе ордерной книги воспроизводят традиционную модель обмена — открытый список ордеров на покупку и продажу по различным ценам, но с самой ордерной книгой, поддерживаемой на блокчейне или на децентрализованном оффчейн-матчинг-движке. Эта модель может предложить более точное исполнение для трейдеров, которые хотят разместить лимитные ордера по конкретным ценам, но, как правило, требует более высокой пропускной способности и более низких комиссий, чем ранние блокчейны могли предоставить.

Недавние версии ордерных книг на блокчейне, такие как реализация dYdX v4 на его Cosmos-основной цепи приложений и Hyperliquid, специально построенный Layer 1, продемонстрировали, что DEX на основе ордерной книги могут поддерживать объемы торгов профессионального уровня. Они делают это в основном через производные, такие как бессрочные контракты, а не спотовую торговлю, сочетая самостоятелное хранение и прозрачность DEX с качеством исполнения, которое может приблизиться к централизованным альтернативам.

DEX-агрегаторы

DEX-агрегаторы, такие как 1inch и Matcha, не поддерживают свои собственные ликвидные пулы. Вместо этого они разбивают торговлю пользователя на несколько DEX, направляя каждую часть сделки на площадку, предлагающую лучшую цену в данный момент. Агрегаторы стали все более важными, поскольку ландшафт DEX фрагментировался по разным блокчейнам, сетям второго уровня и конкурентным пулам AMM. В них часто включены функции, такие как защита от MEV, которая защищает сделки от фронт-раннинга и сэндвич-атак, отправляя транзакции через частные релейные сети, а не через публичный мемпул.

Преимущества и недостатки DEX

Преимущества:

  • Доступ без разрешений: любой, у кого есть кошелек с самостоянным хранением и токены сетевой нативности для газовых сборов, может торговать на DEX, нет проверки личности, нет процесса одобрения аккаунта и никаких географических ограничений, налагаемых самим протоколом.

  • Самостоятельное хранение: пользователи сохраняют контроль над своими активами в любое время. Средства не депонируются у третьей стороны, что снижает риск несостоятельности биржи, взлома или замораживания вывода.

  • Прозрачность: все сделки DEX завершаются на блокчейне и могут быть независимо проверены. Код смарт-контракта, управляющего обменом, как правило, является открытым, что позволяет любому аудитировать, как цены на сделки устанавливаются и исполняются.

  • Предоставление ликвидности: любой может внести токены в ликвидные пулы DEX и зарабатывать долю от торговых сборов. В традиционных финансах эквивалентная деятельность, маркет-мейкинг, ограничена специализированными компаниями с значительным капиталом и инфраструктурой.

  • Композиция: поскольку DEX являются коллекциями смарт-контрактов, а не закрытыми платформами, другие приложения DeFi могут строиться на их основе. Ликвидность DEX может быть интегрирована в агрегаторы доходности, кредитные протоколы и автоматизированные торговые стратегии без разрешений.

Недостатки:

  • Риск смарт-контракта: все средства, торгуемые на DEX, в конечном итоге управляются кодом. Ошибки в этом коде или в коде связанных протоколов могут привести к потере сгруппированной ликвидности или неправильному ценообразованию сделок. Хотя аудиты и формальная проверка снижают этот риск, они не могут его устранить.

  • Фронт-раннинг и MEV: поскольку транзакции видимы в публичном мемпуле до их подтверждения, сложные актеры могут наблюдать за входящими сделками и вставлять свои собственные транзакции впереди, что называется фронт-раннингом, часто выполняется через сэндвич-атаки, которые приносят прибыль за счет трейдера. Дизайны DEX, учитывающие MEV, частные релейные сети транзакций и протокольные защиты снизили, но не устранили эти риски.

  • Трение в пользовательском опыте: использование DEX требует управления кошельком с самостоянным хранением, понимания газовых сборов и одобрений токенов, а также интерпретации информации, представленной интерфейсом DEX. Ошибки, такие как одобрение злонамеренного контракта или установка слишком высоких пределов проскальзывания, могут иметь необратимые последствия без централизованной команды поддержки, к которой можно обратиться.

  • Регуляторная неопределенность: хотя руководство SEC США от апреля 2026 года предоставляет временную ясность для неконституционных фронт-эндов до 2031 года, более широкое регулирование протоколов DEX, их токенов управления и активов, торгуемых на них, остается неясным в различных юрисдикциях.

Как использовать DEX

Для пользователя в первый раз процесс торговли на DEX включает несколько шагов, которые отличаются от опыта централизованной биржи. Понимание каждого шага и связанных с ним рисков может помочь снизить вероятность ошибок:

1. Настройте кошелек с самостоянным хранением: необходимо иметь кошелек, такой как MetaMask, Trust Wallet или Rabby, для взаимодействия с DEX. Кошелек генерирует и хранит приватные ключи; пользователь несет ответственность за безопасное резервное копирование сид-фразы.

2. Пополните кошелек токенами сетевой нативности: каждая сделка на DEX требует оплаты газового сбора в нативном токене блокчейна, ETH в Ethereum, BNB в BNB Smart Chain, SOL в Solana, поэтому кошелек должен содержать некоторую сумму этого токена в дополнение к активам, которые торгуются.

3. Подключитесь к интерфейсу DEX: пользователь переходит на официальный сайт DEX и нажимает "Подключить кошелек". Интерфейс никогда не будет запрашивать у пользователя сид-фразу или приватный ключ; он только запрашивает разрешение на просмотр балансов кошелька и предложение транзакций.

4. Одобрите токен (только для первого раза): перед тем как смарт-контракт DEX сможет расходовать токены пользователя, пользователь должен одобрить конкретный контракт токена, однократную транзакцию на токен, которая предоставляет DEX разрешение на передачу этого токена от имени пользователя. Пользователи должны внимательно просмотреть сумму одобрения; неограниченные одобрения, хотя и удобные, подвергают кошелек риску, если контракт DEX впоследствии эксплуатируется.

5. Установите предел проскальзывания: в момент, когда пользователь отправляет сделку и когда она подтверждается на блокчейне, цена в пуле может измениться, риск, который интерфейсы DEX решают, позволяя пользователям устанавливать предел проскальзывания. Обычный диапазон составляет 0.5–1% для ликвидных пар и 1–3% для меньших пулов. Установка слишком низкого предела проскальзывания может привести к неудаче транзакции; установка слишком высокого может привести к получению меньшего количества токенов, чем ожидалось.

6. Просмотрите и подтвердите: кошелек отобразит детали транзакции, включая предполагаемую сумму вывода, газовый сбор и любое влияние на цену. После подтверждения в кошельке транзакция рассылается в сеть. После подтверждения торгуемые токены появляются прямо в кошельке пользователя.

Часто задаваемые вопросы

Что такое DEX в криптовалюте?

DEX, или децентрализованная биржа, — это криптовалютная биржа, которая работает через смарт-контракты на блокчейне, а не через центральную компанию. Пользователи торгуют напрямую из своих кошельков, не депонируя средства у посредника. DEX сопоставляет сделки, используя либо формулы автоматических маркет-мейкеров, либо ордерные книги на блокчейне, либо агрегирование через несколько площадок. Наиболее широко используемые DEX на 2026 год включают Uniswap (спот), Hyperliquid (производные) и PancakeSwap (BNB Chain).

Как DEX отличается от централизованной биржи?

Центральное отличие заключается в хранении. На централизованной бирже (CEX), такой как Binance, пользователи депонируют средства на счета, контролируемые биржей, и сделки завершаются через внутренние системы биржи. На DEX пользователи полностью контролируют свои активы в кошельке с самостоянным хранением, и каждая сделка завершается непосредственно на блокчейне. CEX обычно предлагают более высокую ликвидность, более быстрое исполнение, более низкие затраты на каждую сделку и клиентскую поддержку, но они также концентрируют риски хранения и операционные риски в одном экземпляре. DEX предлагают доступ без разрешений, самостоятельное хранение и прозрачность, но с более высокими газовыми сборами за каждую сделку, более сложным пользовательским опытом и рисками смарт-контрактов. На январь 2026 года CEX все еще составляют примерно 86% от общего объема спотовых торгов в криптовалюте.

Каковы риски использования DEX?

Основные риски включают уязвимости смарт-контрактов (ошибки в коде, управляющем обменом), фронт-раннинг и MEV (где автоматизированные актеры извлекают ценность из ожидающих транзакций), пользовательские ошибки (такие как одобрение злонамеренного контракта, установка неподходящего проскальзывания или потеря доступа к кошельку) и отсутствие команды поддержки, которая могла бы отменить транзакции. В отличие от централизованных бирж, где восстановление аккаунта и поддержка клиентов обычно доступны, транзакции DEX необратимы, как только они подтверждены на блокчейне. Регуляторный риск также остается фактором, так как регулирование токенов управления DEX и активов, торгуемых на DEX, продолжает варьироваться и эволюционировать в разных юрисдикциях.

Что такое автоматический маркет-мейкер (AMM)?

Автоматический маркет-мейкер — это наиболее распространенный тип DEX. Вместо сопоставления отдельных ордеров на покупку и продажу в ордерной книге, AMM использует ликвидные пулы, коллекции токенов, внесенных пользователями, и математическую формулу для автоматического определения обменного курса между токенами в пуле. Самая простая формула AMM — это x × y = k (постоянный продукт), которая поддерживает фиксированный продукт двух резервов токенов: когда один токен покупается и его количество в пуле уменьшается, его цена растет. Более современные дизайны AMM позволяют концентрированную ликвидность в рамках определенных ценовых диапазонов (Uniswap v3), динамические уровни комиссий и пользовательскую логику пула через хуки (Uniswap v4).

Нужен ли мне KYC, чтобы использовать DEX?

Смарт-контракты DEX, как правило, не требуют проверки личности (KYC), они выполняют сделки на основе только подписей кошелька, не проверяя, кто контролирует кошелек. Веб-интерфейс DEX, однако, может подлежать географическим ограничениям в зависимости от юрисдикции команды разработчиков. На практике многие фронт-энды DEX, особенно те, которые поддерживаются организациями, базирующимися в США или Европейском Союзе, могут ограничивать доступ с определенных IP-адресов. Пользователи все равно несут ответственность за выполнение своих налоговых обязательств, независимо от того, собирает ли интерфейс DEX личную информацию.

Заключительные мысли

Децентрализованные биржи представляют собой одну из самых конкретных реализаций основополагающего принципа криптовалюты: что индивидуумы должны иметь возможность напрямую торговать активами, не передавая контроль над этими активами посреднику, и что правила обмена должны быть прозрачными, подлежащими аудиту и исполняемыми кодом, а не корпоративной политикой. Тем не менее, DEX, как правило, менее ликвидны, более дорогие в использовании и более сложны в навигации, чем их централизованные аналоги. Несмотря на эти недостатки, архитектура доказала свою состоятельность в рамках триллионов долларов совокупного объема и через несколько стрессовых событий, которые проверили устойчивость как децентрализованных, так и централизованных моделей обмена.

Дополнительное чтение

  • Что такое автоматический маркет-мейкер (AMM)?

  • Что такое ликвидные пулы в DeFi?

  • Типы криптовалютных кошельков

  • Что такое смарт-контракты и как они работают?

  • Что такое блокчейн и как он работает?

Отказ от ответственности: этот контент представлен вам на основании "как есть" для общей информации и образовательных целей только, без каких-либо представлений или гарантий. Его не следует истолковывать как финансовый, юридический или другой профессиональный совет, и он не предназначен для рекомендации покупки какого-либо конкретного продукта или услуги. Вам следует обратиться за собственным советом к соответствующим профессиональным консультантам. Если контент предоставлен третьей стороной, обратите внимание, что выраженные мнения принадлежат третьему участнику и не обязательно отражают мнения Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость ваших инвестиций может снизиться или увеличиться, и вы можете не вернуть вложенную сумму. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые вы можете понести. Для получения дополнительной информации смотрите наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.