Ключевые выводы

• Маркет-мейкер размещает ордера в книге ордеров биржи, которые не исполняются немедленно, добавляя ликвидность и упрощая другим возможность торговать.

• Маркет-тейкер исполняет ордера немедленно по текущей доступной цене, заполняя существующие ордера в книге и удаляя ликвидность.

• Биржи, использующие модель ценообразования maker-taker, обычно берут с мейкеров меньшую комиссию, чем с тейкеров, и некоторые вместо этого платят мейкерам небольшой ребейт.

• В децентрализованных финансах (DeFi) автоматизированные маркет-мейкеры (AMM) заменяют традиционную книгу ордеров пулами ликвидности, позволяя пользователям выступать в роли поставщиков ликвидности, похожей на роль маркет-мейкеров.

Введение

Маркет-мейкер — это участник рынка, который размещает ордера на покупку или продажу, не исполняя их немедленно. Вместо этого эти ордера добавляются в книгу ордеров биржи и ждут, пока их сопоставит другой трейдер. Непрерывно предлагая купить и продать по заданным ценам, маркет-мейкеры обеспечивают ликвидность, делая проще для всех остальных торговать по справедливым ценам.

Понимание различий между маркет-мейкерами и маркет-тейкерами — основа того, как работают биржи и как на большинстве крупных платформ устроена структура торговых комиссий.

Понимание ликвидности

Прежде чем рассматривать мейкеров и тейкеров, важно понять, что такое ликвидность. На финансовых рынках ликвидность означает, насколько легко актив можно купить или продать, не сильно влияя на его цену. Весьма ликвидный актив, например крупная криптовалюта на активной бирже, обычно можно быстро купить или продать по стабильной цене. А малоликвидный актив, например редкая коллекционная вещь или токен с редкими сделками, может быть сложнее продать по разумной цене, потому что активность покупателей и продавцов ограничена.

Рыночная ликвидность отражает ту же идею на уровне биржи. На ликвидном рынке существует достаточно активности, чтобы покупатели и продавцы чаще совершали сделки по близким ценам, сохраняя небольшой разрыв между самым высоким предложением на покупку (bid) и самым низким предложением на продажу (ask). Этот разрыв называют спредом bid-ask. На ликвидных рынках спред обычно узкий. На неликивидных рынках он расширяется, из-за чего сделки часто обходятся дороже при исполнении.

Мейкеры и тейкеры напрямую влияют на формирование рыночной ликвидности, поэтому большинство бирж обращаются с ними по-разному, когда речь идет о комиссиях.

Что такое маркет-мейкер?

Маркет-мейкер размещает ордер, который не исполняется немедленно. Ордер добавляется в книгу ордеров биржи — текущий список всех незакрытых предложений на покупку и продажу — и ожидает сопоставления с контрагентом. Поскольку это добавляет новый ордер, а не исполняет существующий, такой подход увеличивает доступную на бирже ликвидность.

Самый распространенный пример ордера мейкера — это лимитный ордер: инструкция купить или продать актив по определенной цене, исполняемая только тогда, когда цена рынка достигнет этого уровня. Например, размещение ордера на покупку 2 биткоинов (BTC) по $80,000, когда текущая цена составляет $85,000, добавляет предложение на покупку в книгу ордеров, не исполняясь сразу. Как только цена упадет до $80,000, другой трейдер сможет исполнить этот ордер.

Крупные торговые компании и трейдеры с высокочастотной торговлей часто действуют как маркет-мейкеры, постоянно размещая ордера с обеих сторон книги. Однако любой трейдер может выступать мейкером, размещая ордера, которые попадают в книгу ордеров до того, как они будут исполнены.

Ордера Post-only

Лимитный ордер не гарантирует автоматически статус мейкера. Если лимитная цена совпадает с существующим ордером на момент размещения, он может исполниться немедленно, превращаясь в ордер тейкера. Чтобы ордер попал в книгу без немедленного исполнения, выберите опцию «Post Only», когда она доступна. Эта настройка отклоняет ордер, если он должен был бы совпасть сразу, подтверждая статус мейкера.

Что такое маркет-тейкер?

Маркет-тейкер размещает ордер, который исполняется немедленно путем сопоставления с существующими предложениями в книге ордеров, тем самым удаляя ликвидность. Самый распространенный тип тейкер-ордера — рыночный ордер: инструкция купить или продать по наилучшей доступной текущей цене. При размещении рыночный ордер исполняется против лимитных ордеров, которые уже находятся в книге, расходуя эти предложения.

Лимитный ордер также может привести к статусу мейкера, если он совпадает с уже существующим ордером на момент размещения и исполняется немедленно, а не остается в книге. В таком случае трейдер действует как тейкер, несмотря на то что использовал тип лимитного ордера.

Мейкер против тейкера: сравнение

Таблица ниже суммирует основные различия между этими двумя ролями.

Комиссии мейкера и тейкера

Биржи, использующие модель ценообразования maker-taker, обычно берут с мейкеров меньшую комиссию, чем с тейкеров. На некоторых платформах мейкерам начисляют небольшой ребейт за каждую сделку. Логика проста: мейкеры предоставляют ликвидность, что делает биржу более привлекательной для всех участников. Платформа с глубокими книгами ордеров и узкими спредами, как правило, привлекает больше трейдеров, чем платформа с тонкой ликвидностью, поэтому биржи напрямую заинтересованы в том, чтобы вознаграждать трейдеров, которые создают такую ликвидность.

Тейкеры платят более высокую комиссию, потому что получают выгоду от ликвидности, которую мейкеры уже разместили. Возможность немедленного исполнения по текущей рыночной цене на большинстве платформ обходится дороже.

Структуры комиссий сильно различаются между биржами и могут также зависеть от торгового объема (уровня). Поэтому трейдеры, достигающие более высоких порогов по ежемесячному объему, часто получают сниженные ставки для мейкеров и тейкеров. Сегодня типичный подход в отрасли — конкуренция за счет более низких комиссий для spot-тейкеров, ребейтов для мейкеров и многоуровневого ценообразования для аккаунтов с высоким объемом, а не простых фиксированных ставок. Эта модель наиболее напрямую применима к спотовой торговле, хотя схожие структуры часто используются и на других рынках. Ознакомьтесь с тарифным графиком каждой биржи, которой вы пользуетесь, чтобы понять конкретные ставки, применимые к вашей активности.

Маркет-мейкеры в DeFi

В децентрализованных финансах традиционная модель maker-taker работает иначе. Большинство DeFi-платформ не используют центральную книгу ордеров. Вместо этого они полагаются на автоматизированных маркет-мейкеров — протоколы, которые используют пулы ликвидности и смарт-контракты, чтобы облегчать обмен токенов без сопоставления отдельных покупателей и продавцов.

В AMM пользователи, которые вносят активы в пул ликвидности, играют роль, похожую на роль маркет-мейкеров: они предоставляют ликвидность, которой пользуются другие трейдеры при обмене токенов. Взамен поставщики ликвидности обычно получают долю комиссий за транзакции, генерируемых пулом. Цена каждого свопа определяется алгоритмически на основе соотношения активов в пуле, а не через сопоставление ордеров в книге.

Некоторые децентрализованные биржи все же используют модель книги ордеров — в таком случае различие между мейкером и тейкером применяется схожим образом, как на централизованных биржах.

Часто задаваемые вопросы (FAQ)

В чем ключевое отличие мейкера от тейкера?

Маркет-мейкер размещает ордера, которые остаются в книге ордеров без немедленного исполнения, тем самым добавляя ликвидность на биржу. Маркет-тейкер размещает ордера, которые исполняются немедленно против существующих ордеров, удаляя эту ликвидность. Это различие определяет, какая ставка комиссии применяется на биржах с моделью maker-taker.

Мейкеры всегда платят меньшие комиссии?

На большинстве бирж, использующих maker-taker, мейкеры платят меньшие комиссии или получают небольшой ребейт за каждую сделку, потому что они добавляют ликвидность на платформу. Тейкеры обычно платят более высокую комиссию. Точная структура зависит от платформы и может также учитывать ежемесячный объем или уровень аккаунта трейдера.

Как понять, является ли мой ордер ордером мейкера или тейкера?

Если ваш ордер добавляется в книгу ордеров и ждет сопоставления, это ордер мейкера. Если он исполняется немедленно против существующего ордера, это ордер тейкера. Чтобы убедиться, что ордер попадет в книгу как ордер мейкера, используйте опцию «Post Only», когда она доступна: она отклонит ордер, если тот должен был бы исполниться немедленно, а не остаться в книге.

Одинаковы ли комиссии мейкера и тейкера на каждой бирже?

Нет. Уровни комиссий и их структуры различаются между платформами, и многие биржи снижают ставки по мере роста ежемесячного объема трейдера. Некоторые биржи также предлагают ребейты мейкерам на выбранных рынках. Перед торговлей стоит проверить опубликованный тарифный график каждой платформы.

Заключительные мысли

Различие между мейкером и тейкером — один из ключевых механизмов, который формирует то, как работают биржи, и как они оценивают свои услуги. Мейкеры предоставляют ликвидность, благодаря которой рынки становятся практичными и конкурентными, а тейкеры используют эту ликвидность, чтобы исполнять сделки немедленно.

Дополнительное чтение

• Полное руководство по торговле криптовалютой для начинающих

• Путеводитель для новичков по торговым стратегиям криптовалют

• Что такое маржинальная торговля?

• Финансовые риски: объяснение