Основные выводы
Временная потеря происходит, когда соотношение цен ваших токенов изменяется по сравнению с моментом, когда вы внесли их в ликвидный пул.
Чем больше это изменение, тем больше потенциальный убыток по сравнению с простым удерживанием токенов (HODLing).
Это означает, что вы можете в итоге потерять деньги, предоставляя ликвидность в DeFi пулах. Это исходит из присущей особенностью такого рода рынка, называемого автоматическим маркет-мейкером (AMM).
Предоставление ликвидности в ликвидный пул может быть прибыльным, но вам нужно помнить о концепции временной потери, чтобы избежать потенциальных убытков.
Введение
Протоколы децентрализованных финансов (DeFi) стали свидетелями взрыва объема и ликвидности. Они позволяют практически любому, у кого есть средства, стать маркет-мейкером и зарабатывать торговые комиссии. Демократизация маркет-мейкинга позволила многим осуществлять безфрикционные экономические операции в криптопространстве.
Итак, что вам нужно знать, прежде чем предоставлять ликвидность на этих платформах? Одним из самых важных понятий, которое нужно понять, является временная потеря — и именно это мы будем рассматривать в этой статье.
Что такое временная потеря?
Временная потеря происходит, когда вы предоставляете ликвидность в пул, и соотношение цен между активами, которые вы внесли, изменяется по сравнению с моментом их депозита.
Чем больше это изменение, тем больше вы подвержены временной потере. Это означает, что при выводе долларовая стоимость активов, которые вы получаете обратно, может быть меньше, чем если бы вы просто держали их вне пула.
Пулы, содержащие активы с относительно стабильными соотношениями цен — такие как стейблкоины, привязанные к одной и той же валюте или различные обернутые версии монеты — как правило, имеют более низкий риск временной потери. Однако даже стейблкоины могут испытывать события, приводящие к потере привязки, что может временно увеличить риск.
Почему поставщики ликвидности (LP) все равно участвуют, несмотря на этот риск? Потому что временная потеря может часто быть компенсирована или даже полностью покрыта торговыми комиссиями, полученными во время предоставления ликвидности.
Например, Uniswap взимает комиссию за каждую сделку, которая напрямую идет поставщикам ликвидности. Если торговый объем достаточен, собранные комиссии могут сделать предоставление ликвидности прибыльным, даже в пулах, подверженных временной потере. Прибыльность зависит от протокола, конкретного пула, активов и более широких рыночных условий.
Как происходит временная потеря?
Давайте рассмотрим пример того, как может выглядеть временная потеря для поставщика ликвидности.
Алиса вносит 1 ETH и 100 USDC в ликвидный пул. В этом конкретном автоматическом маркет-мейкере (AMM) внесенные токены должны иметь эквивалентную долларовую стоимость на момент депозита. Таким образом, в этом примере цена 1 ETH составляет 100 USDC, что делает депозит Алисы стоить $200.
Кроме того, в пуле всего 10 ETH и 1,000 USDC – профинансированных другими LP, такими как Алиса. Таким образом, Алиса имеет 10% долю в пуле.
Допустим, цена ETH увеличивается до 400 USDC. В то время как это происходит, арбитражные трейдеры добавляют USDC в пул и убирают ETH из него, пока соотношение не отразит текущую цену. Помните, AMM не имеют ордерных книг; цены определяются соотношением токенов в пуле.
Поскольку AMM поддерживает постоянный продукт резервов (x * y = k), количества в пуле корректируются, чтобы отразить изменение цены. Теперь в пуле примерно 5 ETH и 2,000 USDC благодаря работе арбитражных трейдеров.
Когда Алиса выводит свою долю 10%, она получает 0.5 ETH и 200 USDC, которые в сумме стоят $400. Круто! Это 100% увеличение по сравнению с ее первоначальным депозитом в $200. Однако, если бы Алиса просто держала свой первоначальный 1 ETH и 100 USDC, ее активы сейчас стоили бы $500.
Мы видим, что Алисе было бы лучше просто держать свои токены (HODLing), чем вносить их в ликвидный пул. Это то, что мы называем временной потерей. Потеря «временная», потому что если соотношение цен вернется к прежнему состоянию, убыток исчезнет.
Обратите внимание, что этот пример не учитывает торговые комиссии. Комиссии, которые Алиса заработала, предоставляя ликвидность, могут компенсировать или превысить этот убыток, делая предоставление ликвидности прибыльным. Но не забывайте, что временные потери могут привести к большим убыткам (включая значительную часть первоначального депозита).
Оценка временной потери
Итак, временная потеря происходит, когда цена активов в пуле изменяется. Но насколько это именно? Мы можем построить график. Обратите внимание, что он не учитывает комиссии, полученные за предоставление ликвидности.
Вот краткое резюме того, что график говорит нам об убытках по сравнению с HODLing:
1.25x изменение цены = ~0.6% убыток
1.50x изменение цены = ~2.0% убыток
1.75x изменение цены = ~3.8% убыток
2x изменение цены = ~5.7% убыток
3x изменение цены = ~13.4% убыток
4x изменение цены = ~20.0% убыток
5x изменение цены = ~25.5% убыток
Обратите внимание, что временные потери происходят независимо от того, движется ли цена вверх или вниз. Единственное, о чем заботится временная потеря, это соотношение цен относительно времени депозита.
Риски предоставления ликвидности AMM
Термин «временная потеря» может быть вводящим в заблуждение. Часть «временная» означает, что убыток не реализован, пока вы держите свои токены в пуле. Если вам повезет, соотношение цен может вернуться. Однако, как только вы выводите свои активы, любые убытки становятся постоянными.
Торговые комиссии, которые вы зарабатываете во время предоставления ликвидности, могут компенсировать или превысить эти убытки, но важно быть осведомленным о рисках заранее. Будьте осторожны с первоначальным депозитом крупных сумм. Начните с небольших сумм, чтобы оценить доходность и риски.
Также учитывайте волатильность активов в пуле — более волатильные пары, как правило, имеют более высокий риск временной потери.
Наконец, ищите хорошо зарекомендовавшие себя AMM. Поскольку протоколы DeFi легко форкать или изменять, новые или неаудированные AMM могут иметь ошибки или риски, которые могут заблокировать ваши средства. Будьте осторожны с пулами, обещающими необычно высокие доходы, так как они могут таить в себе более высокие риски.
Снижение рисков
Современные дизайны AMM предлагают такие функции, как концентрированная ликвидность или оптимизированные пуллы для стейблкоинов, которые могут снизить риск временной потери. Появляются также варианты предоставления ликвидности с одной стороны. Изучение этих альтернатив может помочь пользователям снизить некоторые общие риски.
Часто задаваемые вопросы
Что такое временная потеря простыми словами?
Временная потеря — это разница между стоимостью токенов, которые вы внесли в ликвидный пул, и тем, сколько бы стоили те же токены, если бы вы держали их в своем кошельке, когда цены на токены изменяются относительно друг друга.
Если вы вносите ETH и USDC, и цена ETH растет, автоматические механизмы ребалансировки пула означают, что у вас будет меньше ETH и больше USDC, чем вы начали, а общая стоимость вашей позиции ниже, чем если бы вы просто держали токены. Убыток "временный", потому что он только фиксируется, если вы выводите средства до того, как цены вернутся к своем первоначальному соотношению.
Можно ли полностью избежать временной потери?
Временную потерю нельзя избежать в традиционном пуле AMM с постоянным продуктом, содержащем два волатильных актива. Однако ее можно управлять или в определенных конфигурациях практически устранить. Предоставление ликвидности в пулах стейблкоинов, где соотношение цен рассчитано так, чтобы оставаться на уровне 1:1, несет незначительный риск временной потери. Использование концентрированной ликвидности с узким ценовым диапазоном ограничивает экспозицию.
Предоставление ликвидности с одной стороны, где протокол обрабатывает пару, полностью устраняет временную потерю для вкладчика, но за счет потенциально более низкой доходности или дополнительных рисков на уровне протокола. Наиболее реалистичный подход для большинства LP — это не устранение временной потери, а обеспечение того, чтобы ожидаемые доходы от комиссий и стимулов превышали ее при сценариях цен, которые они считают вероятными.
Является ли временная потеря всегда убытком?
Не обязательно. Временная потеря измеряется относительно удержания токенов вне пула, это альтернативная стоимость, а не абсолютный капитальный убыток. Если LP вносит ETH и USDC, цена ETH растет, и позиция LP стоит $5,657, когда удержание стоило бы $6,000, LP все равно заработал прибыль в размере $1,657 относительно своего первоначального депозита в $4,000 (плюс любые полученные комиссии).
Временная потеря в размере примерно $343 означает, что прибыль меньше, чем могла бы быть, но это не означает, что LP потерял деньги в абсолютных терминах. Важна нюанс: временная потеря снижает доходы, но на растущем рынке LP все равно может оставаться прибыльным в целом.
Как дизайн AMM снизил временные потери?
Две основные инновации предоставили LP больше инструментов для управления временными потерями: концентрированная ликвидность (Uniswap v3 и v4) и предоставление ликвидности с одной стороны. Концентрированная ликвидность позволяет LP выбирать конкретный ценовой диапазон для своего капитала, ограничивая ребалансировку до этого диапазона и увеличивая эффективность получения комиссий внутри него.
Система хуков Uniswap v4 позволяет разработчикам прикреплять пользовательскую логику, такую как динамические кривые комиссий, которые автоматически увеличиваются в периоды высокой волатильности, непосредственно к контрактам пула, создавая дифференцированные AMM, которые могут более точно компенсировать LP за риск временной потери, который они берут.
Предоставление ликвидности с одной стороны устраняет необходимость в парной экспозиции и полностью исключает временные потери для вкладчика за счет компромиссов в доходности или сложности протокола. Оптимизированные пуллы для стейблкоинов, самое простое решение, остаются наименьшим риском для LP, которые хотят минимизировать временные потери с минимальным активным управлением.
Как мне узнать, стоит ли предоставление ликвидности риска?
Основной расчет сравнивает ожидаемые доходы от комиссий с ожидаемыми временными потерями при правдоподобных сценариях цен.
Используйте калькулятор временных потерь, чтобы смоделировать диапазон: что если один токен удвоится, утроится или упадет вдвое? Умножьте полученные проценты временной потери на размер вашего депозита, чтобы получить сумму в долларах. Затем оцените свои доходы от комиссий на основе годового процента доходности пула, скорректированного на предполагаемый срок удержания.
Если оценка комиссий значительно превышает худший правдоподобный сценарий временной потери, позиция математически оправдана. Если оценка временной потери доминирует даже при умеренных изменениях цен, пул может не стоить риска.
В конечном итоге решение также зависит от вашего собственного взгляда на токены: если вы ожидаете, что они останутся в узком диапазоне, риск временной потери низок; если вы ожидаете значительного расхождения, временная потеря, вероятно, снизит или устранит доходы от комиссий.
Заключительные мысли
Временная потеря — это одно из основных понятий, которое должен понимать любой, кто хочет предоставлять ликвидность AMM. Короче говоря, если соотношение цен активов, вложенных в пул, изменяется с момента депозита, поставщик ликвидности может столкнуться с временной потерей.
Дополнительное чтение
Почему стейблкоины теряют привязку?
Что такое автоматический маркет-мейкер (AMM)?
Что такое Uniswap и как он работает?
Что такое децентрализованные финансы (DeFi)?
Отказ от ответственности: данный контент представлен вам на условиях "как есть" для общей информации и образовательных целей, без каких-либо представлений или гарантий. Он не должен рассматриваться как финансовый, юридический или другой профессиональный совет, и не предназначен для рекомендации покупки какого-либо конкретного продукта или услуги. Вы должны обратиться за советом к соответствующим профессиональным консультантам. Если контент был предоставлен третьей стороной, обратите внимание, что высказанные мнения принадлежат этому третьему лицу и не обязательно отражают мнение Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость вашей инвестиции может как расти, так и падать, и вы можете не получить обратно вложенную сумму. Вы несете полную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые вы можете понести. Для получения дополнительной информации смотрите наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.