Ключевые выводы

• Количественное смягчение (QE) — это инструмент денежно-кредитной политики, при котором центральные банки покупают активы, чтобы влить деньги в экономику и снизить стоимость заимствований.

• Количественное смягчение (QE) обычно применяется, когда традиционные инструменты, такие как снижение процентных ставок, уже исчерпали себя, например, когда ставки находятся уже около нуля.

• Хотя QE может поддержать восстановление экономики, оно также может способствовать росту цен на активы, обесценению валюты и усилению неравенства, если не управлять этим процессом должным образом.

• Несколько крупных центральных банков, включая Федеральную резервную систему США, Европейский центральный банк и Банк Японии, применяли QE в значительных масштабах начиная с финансового кризиса 2008 года.

Введение

Количественное смягчение (QE) — это нетрадиционный инструмент денежно-кредитной политики, используемый центральными банками для стимулирования экономики, когда традиционные подходы недостаточны. Оно включает покупку центральным банком крупных объемов активов, например государственных облигаций, чтобы увеличить денежную массу и стимулировать кредитование и расходы.

QE чаще всего применяется в периоды экономического стресса, например после финансового кризиса или рецессии. Он получил широкое внимание после мирового финансового кризиса 2008 года и применялся в еще большем масштабе во время пандемии COVID-19 в 2020 году.

Концепция вызывает споры. Сторонники утверждают, что она может предотвратить экономический коллапс. Критики ставят под сомнение ее долгосрочную эффективность и предупреждают о возможных побочных эффектах.

Как работает количественное смягчение?

Центральный банк реализует QE, покупая ценные бумаги, обычно государственные облигации, у банков и других финансовых учреждений. Это добавляет средства в банковскую систему. В системе дробного банковского резервирования банки в принципе могут выдавать кредиты в несколько раз больше своих резервов. Однако на практике банки не обязаны кредитовать именно эти резервы, а решения о кредитовании зависят от спроса, кредитоспособности и более широких экономических условий. Связь между резервами и кредитованием менее механическая, чем в упрощенной модели из учебников.

Цель QE — снизить процентные ставки по всей экономике, чтобы заимствования стали дешевле. В теории это должно стимулировать инвестиции бизнеса и расходы потребителей. Рост деловой активности обычно ведет к повышению инфляции, которую центральные банки обычно стремятся удерживать примерно на уровне 2% в год, чтобы избежать дефляции.

Поскольку QE по сути создает новые деньги, а не заимствует их, критики называют это «печатанием денег». Однако процесс более контролируемый, чем подразумевает эта фраза. Центральный банк создает электронные резервы, а не физическую фиатную валюту, и цель — достичь конкретных экономических показателей.

Что послужило причиной использования количественного смягчения?

QE было разработано для ситуаций, когда традиционная денежно-кредитная политика не работает. Обычно центральные банки регулируют экономическую активность, повышая или снижая краткосрочные процентные ставки. Когда ставки уже близки к нулю, этот инструмент теряет эффективность. Иногда это называют проблемой «нулевого нижнего предела».

В такую ситуацию Япония попала в конце 1990-х — начале 2000-х годов. Ее центральный банк — Банк Японии — широко известен как пионер крупномасштабных покупок активов в качестве альтернативы. После финансового кризиса 2008 года аналогичные подходы приняли Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк и Банк Англии.

Пандемия COVID-19 в 2020 году вызвала очередную волну крупномасштабного QE. Центральные банки по всему миру покупали активы на триллионы долларов, чтобы предотвратить полную остановку экономики: локдауны прекратили нормальную экономическую деятельность.

Эффективно ли количественное смягчение?

Данные о QE неоднозначны, и экономисты спорят о том, насколько восстановление после кризиса можно объяснить именно им, а не другими факторами.

Исследования МВФ для периода после 2008 года показали, что программы QE крупных центральных банков, включая ФРС, ЕЦБ и Банк Англии, помогли стабилизировать финансовые рынки и предотвратить более глубокую глобальную рецессию. Увеличение ликвидности особенно отмечалось как важное для предотвращения коллапса финансовой системы.

Однако QE не всегда дает ожидаемые результаты. Коммерческие банки не обязаны выдавать кредиты под резервы, которые они получают. После кризиса 2008 года банки США удерживали значительную часть резервов вместо того, чтобы наращивать кредитование, что ограничило экономическое влияние политики. Общий итог во многом зависит от контекста, масштабов программы и других мер, проводимых параллельно.

Возможные преимущества и недостатки

Как и у большинства инструментов экономической политики, у QE есть потенциальные выгоды и риски.

Возможные преимущества включают:

• Больше кредитования: Банки с расширенными резервами могут быть более склонны предоставлять кредиты бизнесу и потребителям.

• Снижение стоимости заимствований: Более низкие процентные ставки могут сделать ипотеку, бизнес-кредиты и потребительские кредиты более доступными.

• Рост расходов: Более низкая стоимость заимствований может стимулировать потребительскую и деловую активность, поддерживая экономический рост.

• Создание рабочих мест: Расширение бизнеса, обусловленное доступом к кредитам, может привести к росту занятости.

Возможные недостатки включают:

• Риск инфляции: Расширение денежной массы может повышать цены. Если это плохо контролируется, результатом может стать гиперинфляция, хотя подобный сценарий считается редким среди развитых экономик с доверенными центральными банками.

• Банки могут не кредитовать: Нет механизма, который бы заставлял коммерческие банки направлять новые резервы заемщикам.

• Рост неравенства: QE, как правило, раздувает цены активов — например, акций и недвижимости — что сильнее выгодно более обеспеченным держателям активов, чем людям с низкими доходами.

• Обесценение валюты: Расширение денежной массы может ослабить национальную валюту по сравнению с другими валютами, увеличивая стоимость импорта.

Примеры количественного смягчения

Несколько крупных экономик применяли QE в значительных масштабах:

Банк Японии

Банк Японии запустил одну из первых программ QE в 2001 году, чтобы противодействовать дефляции и экономической стагнации. Программа имела ограниченный успех, и Япония в течение десятилетий продолжала эксперименты с нетрадиционной денежно-кредитной политикой. В 2024 году Банк Японии начал выход из политики контроля кривой доходности (YCC) и впервые за годы повысил процентные ставки. К 2025 году и в течение 2026 года BoJ продолжил постепенную нормализацию политики, повышая ставки дальше по мере того, как инфляция приближалась к целевым 2%, что стало заметным сдвигом от его прежней политики сверхмягких условий.

Федеральная резервная система США

Федеральная резервная система США запустила три раунда QE в период с 2008 по 2014 год, покупая активы на триллионы долларов — обеспеченные ипотечными кредитами ценные бумаги и облигации Казначейства. Баланс ФРС вырос с менее чем $1 трлн до 2008 года до почти $9 трлн к 2022 году. Начиная с 2022 года ФРС изменила курс, перейдя к количественному ужесточению (QT) и постепенно сокращая размер своего баланса. В начале 2025 года ФРС приостановила QT на фоне экономической неопределенности, прежде чем возобновить его более медленными темпами. К середине 2026 года баланс снизился примерно до $6,2–$6,4 трлн, однако темпы и конечная точка сокращения остаются предметом текущих решений в рамках политики.

Европейский центральный банк

Европейский центральный банк (ЕЦБ) запустил свою основную программу QE в 2015 году, покупая примерно 2,6 трлн евро активов к 2018 году. В период пандемии ЕЦБ возобновил покупки активов в 2020 году, затем остановил чистые покупки в 2022 году, когда инфляция резко выросла по всей зоне евро. После этого ЕЦБ начал сокращать свой баланс контролируемым образом в 2023, 2024 годах и далее в 2025 и 2026 годах по мере продолжения процесса нормализации.

Банк Англии

Банк Англии запустил свою программу QE в 2009 году в ответ на мировой финансовый кризис, покупая gilts (облигации правительства Великобритании), чтобы стабилизировать финансовые рынки. В 2020 году во время пандемии COVID-19 он значительно расширил программу, доведя Asset Purchase Facility до примерно 895 млрд фунтов стерлингов на пике. Начиная с 2022 года BoE начал постепенно сворачивать свои активы, снижая баланс по мере того, как инфляция возвращалась к более управляемым уровням.

Часто задаваемые вопросы

Что такое количественное смягчение простыми словами?

Количественное смягчение — это когда центральный банк создает новые деньги в электронном виде, чтобы покупать активы, например государственные облигации. Это направляет больше денег в финансовую систему, снижает процентные ставки и предназначено для поощрения заимствований, расходов и экономического роста. Центральные банки обычно используют QE, когда они уже снизили процентные ставки настолько, насколько это возможно.

Вызывает ли количественное смягчение инфляцию?

QE может способствовать инфляции за счет расширения денежной массы. На практике эффект зависит от того, как быстро новые деньги начинают циркулировать в экономике. После 2008 года инфляция в США оставалась низкой несмотря на масштабное QE отчасти потому, что банки держали резервы. После QE на фоне пандемии 2020 года инфляция заметно выросла в 2021 и 2022 годах, хотя свою роль сыграли и другие факторы, включая сбои в цепочках поставок.

В чем разница между количественным смягчением и количественным ужесточением?

QE предполагает, что центральный банк покупает активы, чтобы расширить денежную массу и стимулировать экономику. Количественное ужесточение (QT) — это обратный процесс: центральный банк сокращает свой баланс, продавая активы или позволяя им погашаться без реинвестирования. QT используется, чтобы замедлить экономику и снизить инфляцию, когда условия перегрелись.

Какие центральные банки использовали количественное смягчение?

Наиболее заметные примеры — Банк Японии, Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк и Банк Англии. Все четыре применяли программы QE в ответ на мировой финансовый кризис 2008 года и снова во время пандемии COVID-19. Другие центральные банки, включая те в Швеции, Австралии и Канаде, также использовали QE в разные периоды.

QE — это то же самое, что «печатать деньги»?

Не совсем. QE создает электронные резервы в банковской системе, а не печатает наличную валюту. Эффект может быть похожим в том смысле, что денежная масса увеличивается, но механизм и целевые ориентиры разные. Традиционное «печатание денег» часто напрямую приводит к росту цен для потребителей. QE более прицелен, хотя со временем он все же может вызывать инфляционный эффект, если новые деньги широко циркулируют.

Итоговые замечания

С момента финансового кризиса 2008 года количественное смягчение стало стандартным инструментом в политике центральных банков. Крупные экономики применяли его неоднократно в ответ на рецессии, финансовые кризисы и пандемию. Данные показывают, что QE может стабилизировать финансовые рынки и поддерживать восстановление, но его эффективность существенно зависит от контекста, масштаба и того, как банки и бизнес реагируют.

По состоянию на 2025 и 2026 годы разговор в основном сместился в сторону количественного ужесточения: крупнейшие центральные банки работают над сокращением балансов, накопленных за годы покупок активов. Долгосрочные последствия беспрецедентного масштаба программ QE с 2020 года по-прежнему являются предметом продолжающихся дискуссий среди экономистов и политиков.

Для участников крипторынка QE и QT важно понимать, потому что изменения в глобальных условиях ликвидности влияют на склонность к риску на различных финансовых рынках, включая цифровые активы. Когда центральные банки расширяют денежную массу, в исторической перспективе это поддерживало спрос на рискованные активы. Когда они ужесточают политику, обычно происходит обратное, хотя конкретные исходы различаются и учитывается множество других факторов.

Дополнительное чтение

• Что такое денежно-кредитная политика?

• Что такое инфляция?

• Что такое количественное ужесточение (QT)?

• Что такое гиперинфляция?

• Что такое дробное банковское резервирование?

Отказ от ответственности: Этот контент предоставляется вам «как есть» только в информационных и образовательных целях общего характера, без каких-либо заявлений или гарантий любого рода. Его нельзя трактовать как финансовый, юридический или иной профессиональный совет, и он не предназначен для рекомендации покупки каких-либо конкретных продуктов или услуг. Вы должны обратиться за собственными рекомендациями к соответствующим профессиональным консультантам. Если контент предоставлен сторонним автором, пожалуйста, учтите, что выраженные взгляды принадлежат стороннему автору и не обязательно отражают позицию Binance Academy. Цены на цифровые активы могут быть волатильными. Стоимость вашей инвестиции может как расти, так и снижаться, и вы можете не вернуть сумму, которую инвестировали. Вы несете единоличную ответственность за свои инвестиционные решения, и Binance Academy не несет ответственности за любые убытки, которые вы можете понести. Для получения дополнительной информации см. наши Условия использования, Предупреждение о рисках и Условия Binance Academy.