После того как акции ИИ в этой волне выросли до текущих уровней, вопрос, который больше всего волнует многих, уже не в том, «будут ли ещё расти акции ИИ», а в том:
Помимо тех ИИ-лидеров, о которых рынок уже многократно обсуждал, где именно скрывается следующая возможность?
Моё мнение очень простое:
К долгосрочному спросу на ИИ по-прежнему настроен оптимистично, но глядя на ИИ сейчас нельзя ограничиваться только одним лишь GPU.
最新数据其实很能说明问题。
Согласно последнему квартальному отчёту, опубликованному Nvidia 26 августа, квартальная выручка достигла 96,2 млрд долларов, увеличившись на 106% в годовом исчислении; при этом доходы от дата-центров составили 89 млрд долларов, рост — 117%. По крайней мере, это показывает, что на данном этапе потребность в вычислительных мощностях для ИИ не демонстрирует заметного охлаждения.
Но еще более важно то, что деньги распространяются: от «покупки чипов» к всей AI-инфраструктуре.
Помимо вычислительных мощностей, первая область, на которую стоит обратить внимание, — цепочка предприятий дата-центров.
Последний квартал Microsoft: капитальные затраты достигли 41 млрд долларов, при этом примерно две трети направлены на краткосрочные активы вроде CPU и GPU; компания также заявила, что в FY27 капитальные затраты, как ожидается, продолжат расти.
Это означает, что AI-состязание уже не только бизнес чиповых компаний.
Серверы, коммутаторы, высокоскоростные сети, хранение данных, оптическая связь, строительство дата-центров и даже различные базовые устройства в машинных залах — все это может извлечь выгоду из этой волны расширения.
Иными словами, когда все смотрят на то, «кто продает GPU», стоит также проверить, «кто помогает GPU работать».
Вторая линия: наоборот, я больше внимания уделяю электропитанию и охлаждению.
Чем больше AI-серверов, тем выше энергопотребление и тем сильнее давление на систему охлаждения.
Раньше дата-центры могли быть лишь частью инфраструктуры в интернет-отрасли, но с наступлением AI-эры электроснабжение, жидкостное охлаждение и управление энергией становятся проблемами, без которых невозможно расширение вычислительных мощностей.
Если в будущем AI-дата-центры продолжат расширяться, то ограничивать рост будут не только мощности по выпуску чипов; также все более важным станет вопрос: откуда взять электричество и как отводить тепло.
Таким образом, сфера AI-инвестиций, вероятно, будет продолжать расширяться: от полупроводников к энергетическому оборудованию, системам охлаждения и инфраструктуре дата-центров.
Третья линия — смогут ли AI-технологии действительно начать приносить прибыль.
Насколько бы ни были велики инвестиции в инфраструктуру, в итоге все равно придется вернуться к бизнес-модели.
Последний квартал Microsoft: выручка Microsoft Cloud достигла 59,3 млрд долларов, рост составил 27%, а доходы Azure и других облачных сервисов выросли на 43%. Это показывает, что AI и облачные вычисления переходят в стадию реального бизнеса, а не остаются только на уровне концепций.
Далее рынок, вероятно, будет все больше фокусироваться на одном вопросе:
Кто сможет превратить дорогие AI-вычислительные мощности в устойчивый рост выручки и прибыли?
Корпоративное ПО, AI Agent, реклама, e-commerce, автопилот, роботы и другие направления — я думаю, что все они перейдут в более заметную стадию: «смотреть на показатели и говорить делом».
Поэтому сейчас, рассматривая AI-акции, я не буду просто понимать это так: «вырос Nvidia — значит, вырастут и все остальные AI-акции».
По-настоящему стоит наблюдать за изменениями в этой отраслевой цепочке:
От GPU —
от дата-центров — к электроэнергии и охлаждению;
и затем от инфраструктуры — к реальным AI-приложениям, которые способны приносить выручку.
Возможно, именно это и станет самым большим изменением после того, как AI-рынок перейдет в следующую стадию.
Конечно, сильный спрос на AI не означает, что все AI-«идеи» и бумаги стоит покупать. Слишком дорогая оценка, наличие лишь истории без выручки, постоянный рост капитальных затрат при том, что отдача до сих пор не подтверждается — все такие компании тоже могут столкнуться с сильной волатильностью.
История AI еще не закончена, но дальше реальное преимущество, возможно, будет уже не у того, кто лучше всех рассказывает про AI, а у того, кто сможет действительно зарабатывать деньги на AI.
Настоящая статья носит характер отраслевого наблюдения и выражает личные взгляды и не является инвестиционной рекомендацией.