#ai股持续上涨还有哪些投资机会 Статья уже написана: я перелистал и страницу темы, и ключевые цифры тоже проверил. Дедлайн подачи — завтра в полдень (по пекинскому времени). Учитывая, что главный чип/игрок (NVIDIA) уже поднялся до 5,4 трлн долларов, сможет ли эта «карточная партия» продолжать держаться? Мой ответ: поменять стол, но не сходить со стола.

NVIDIA сейчас около 228 долларов, всего один шаг до исторического максимума 236,5 доллара, капитализация — 5,4 трлн. В этом году рост более чем на 20%. На прошлой неделе «Лао Хуан» (Хуан) в Шотландии заявил: возможно, в следующем году продажи чипов могут удвоиться. Отчёт тоже весьма убедительный: во 2-м квартале выручка 96,2 млрд долларов, в годовом выражении удвоилась; сегмент дата-центров — 88,9 млрд. Прогноз на следующий квартал: 108 млрд. Компания сама также говорит, что в следующем году выручка снова вырастет на 70%.

Сначала вылью две бочки холодной воды. Во-первых, «двукратный рост продаж» — это формулировка из выступления Хуанга, а не официальное руководство в финансовом отчёте, не воспринимайте её как цитату из гайденса. Во-вторых, другая группа цифр выглядит не так красиво: амортизационные расходы дата-центров Microsoft и Meta выросли с примерно 10 млрд долларов на конец 2023 года до почти 22 млрд сейчас; в следующем году могут взлететь до 30 млрд. По некоторым расчётам, у этих двух компаний свободный денежный поток в следующем году может стать отрицательным. Новые максимумы по акциям и ужесточение по кассе происходят одновременно — пространства для оценки, «поднимаемой историями», теперь гораздо меньше, чем в предыдущие годы.

Поэтому в этот раз я не играю в «сильное встречное наступление» и не думаю про «краткосрочный отскок». Я считаю, что «благоприятная конъюнктура ещё жива, а рынок заново переоценивает». Спрос — реальный: у Dell накопились заказы на AI-серверы на 95,0 млрд долларов, и стопор не в том, есть ли покупатели. Проблема — в HBM, упаковке и электричестве, потому что не успевают.

Деньги меняют хозяина, три направления:

В-первую очередь, хранение. UBS недавно повысил прогноз глобальных AI-капзатрат на 2026 год с 506 млрд до 998 млрд долларов, а на 2027 — до 1,447 трлн — но обратите внимание: почти 90% прироста приходится на рост цен на память, а не на удвоение количества чипов. Затраты на память выросли с 71 млрд до 367 млрд долларов; без учёта памяти часть в 2026 была 631 млрд, а в 2027, наоборот, снизится до 525 млрд. Памяти в одной AI-серверной установке хватает на до десяти обычных серверов — рост цен в уведомлениях не «на словах», он реальный.

Во-вторых, сеть, электроэнергия, охлаждение. Agentic AI в огне, и пропорции CPU и GPU с 1:8 сдвигаются к 1:1; контракты на вычислительные мощности подписываются на десять лет, и в итоге деньги в основном оседают в электричестве и сети. Я не видел, чтобы до коллективных сокращений заказов в облачных компаниях в 2027 году исчезла эта логика — она всё ещё работает.

В-третьих, уровень приложений. OpenAI и Anthropic в один день начали ценовую войну — ценовая битва в сторону инференса по сути отдаёт часть маржи приложениям. Чем модели дешевле и чем больше пользователей, тем выше расход вычислительных мощностей — в тот момент, когда начнёт работать прибыльная модель приложений, наступит вторая волна спроса на мощности.

Anthropic и OpenAI говорят о замедлении, Трамп — о создании AI-армии и AI на уровне 25% ВВП. Обе стороны я не буду «мифологизировать». Государство вмешивается и перетягивает вычислительные мощности — это не изменить; дата-центры всё равно продолжают строиться. В долгую позитивны «лопаты и электричество», а не все бумаги, где в названии есть два слова «AI».

Одно замечание друзьям из криптосферы: когда BTC возвращается к ~86 тыс. долларов, AI-токены обычно усиливают склонность к риску. Но помните: рост токенов намного быстрее, чем рост реальной выручки — позиции держите легче, а стоп-лосс ставьте быстрее. Реальный простор для воображения в связке AI+Crypto — у инфраструктуры с настоящими вычислительными мощностями, реальными пользователями и реальными доходами, а не у Meme, которые цепляются за концепции.

Итог: я бычий по AI, но не гонюсь за самыми «горячими» лидерами. Чипы — это первый этап, дальше идут хранение, сеть, электричество и дата-центры. Рынок ещё не закончился — просто хорошие возможности находятся не там, где сейчас больше всего заметно. NVDAB GOOGLB TSM MU $AMD

(мнение частное, не является инвестиционной рекомендацией)#AI股持续上涨还有哪些投资机会