Согласно данным CryptoQuant, хэшрейт сети Bitcoin восстановился после завершения недавней нисходящей тенденции, что указывает на оживление активности майнеров.

Перелом совпал с торговлей биткоином около $85 000 — это самый высокий уровень за месяц.

Цена — наиболее вероятный фактор

Производительность следует экономике майнеров, и недавно она резко улучшилась.

Доход майнеров на единицу вычислительной мощности — «хэшпрайс» — растет напрямую вместе с ценой биткоина. Переход от уровня ниже $75 000 15 сентября к $85 000 увеличивает этот доход примерно на 13% без каких-либо изменений в сложности сети.

Это возвращает маржинальные машины обратно выше уровня безубыточности. Станки, которые отключили, когда экономика стала убыточной, снова включаются, и хэшрейт растет.

Эта последовательность работает и в обратную сторону. Падение хэшрейта в начале месяца согласуется с просадкой биткоина до зоны $75 000, когда в первую очередь были выдавлены наименее эффективные операторы.

Майнеры сильно отставали от ралли

Восстановление последовало за периодом, когда акции майнинга разошлись с активом, который они производят.

С 17 августа медианный рост по топ-10 акций майнинга составил 1,8% против 22% у биткоина. Лучше остальных выступила только Canaan. Core Scientific отставала от биткоина на 27%, а TeraWulf — на 24%.

Три встречных ветра объясняют разрыв: слабость в акциях, связанных с ИИ, рост затрат на входе и повышение ставки дисконтирования. Многие майнеры переориентировались на размещение ИИ в дата-центрах: это убрало их рычаги по отношению к биткоину в период роста, но полностью подвергло их настроениям в секторе ИИ в период падения.

Это проявилось на прошлой неделе. Nebius упала на 6%, а CoreWeave — на 5% после того, как генеральный директор Anthropic Дарио Амодей призвал замедлить развитие ИИ, тогда как сам биткоин вырос.

Хэшрейт отражает майнинг, а не акции майнеров

Важна разница для чтения этого сигнала.

Рост хэшрейта говорит о том, что машины работают. Но это не означает, что майнинговые компании прибыльны: растущая доля котируемого сектора теперь получает выручку от размещения ИИ-нагрузок, а не от добычи биткоина.

IREN располагает контрактами на $2,8 млрд с Microsoft, Nvidia, Perplexity и Figure AI. У Hut 8 есть аренда Beacon Point. HIVE подписала сделку по облаку GPU на $350 млн.

На прошлой неделе JPMorgan предложил поддерживающую точку данных: цены контрактов на неоклауд сдвинулись с $10–$15 за мегаватт до $15–$20, поскольку компания повысила рейтинг IREN на две ступени — до overweight.

Ограничение по-прежнему — издержки

Со стороны маржи послабление было не таким сильным, как со стороны выручки.

Медь установила рекорд выше $6,80 за фунт — это прямой входной ресурс для питания и инфраструктуры дата-центров. Nvidia спрогнозировала валовую маржу за третий квартал на уровне 74% против 75%, сославшись на затраты на память, электроэнергию, землю и инфраструктуру.

Падение нефти помогает на марже, снижая издержки на энергию: Brent снижалась уже четвертую сессию подряд. Но контракты на электроэнергию для майнеров обычно заключаются на долгий срок и по региональным условиям, поэтому цены на сырье передаются медленно.

Что означает растущий хэшрейт для сети

Более высокий хэшрейт укрепляет безопасность сети, повышая стоимость атаки на нее.

У этого есть и механическое последствие для майнеров. Сложность пересчитывается примерно каждые две недели, чтобы удерживать время блоков около 10 минут, поэтому устойчивый рост хэшрейта сопровождается ростом сложности, которая «съедает» выручку на одну машину.

Это делает текущее улучшение самоограничивающимся, если цена не продолжит расти. У майнеров появляется окно более выгодной экономики между ценовым движением и следующим пересчетом сложности.

Биткоин преодолел диапазон $80 000–$82 000, удерживавший почти 8% предложения; следующая заметная зона сопротивления — 100-недельная скользящая средняя около $89 000.