Все смотрят каждый день на чистые притоки и оттоки по Bitcoin ETF, но почти никто не задаёт один вопрос: что именно хотят получить «старые деньги» и крупные киты, покупая эти ETF?
На этой неделе в подкасте @APompliano руководитель направления американских фондов акций BlackRock @JayJacobsCFA дал ответ в духе «контринтуитивного»: многие крупные игроки заходят в ETF не ради того, чтобы «безопаснее хранить монеты», а чтобы финансовизировать BTC — использовать как залог для кредитов, покупать дома и машины, а иногда ещё и накладывать стратегии с опционами.
Несколько ключевых моментов, которые часто упускают:
1️⃣ Реальная цель ETF-«пересборки»: вытащить ликвидность под залог
Когда порог заявок на физическую поставку снизили примерно до 1,5 млн долларов, долгосрочные держатели могут превратить «мертвые» монеты в доли ETF и затем подключиться к кредитным каналам традиционных финансовых институтов. Суть, как сказал Jay Jacobs: «безопасность» — лишь часть потребности, а большая потребность — financialization — у крупных держателей чистые активы часто завязаны на $BTC , есть жёсткая потребность в покупке жилья и авто; ETF-обёртка позволяет делать то, чего при самодепозитарии добиться сложнее.
2️⃣ Волатильность BTC сократилась вдвое, «разбогатей ничего не делая, просто держи и получай десятикратный рост» — история уходит в отлив
Он отметил, что историческая волатильность биткоина снизилась примерно с 80 до 35–40. Причины — доступность ETF, расширение опционного рынка и приход долгосрочных денег. Это не значит, что нарратив про BTC «сломался»: просто рынок стал толще, а структура волатильности изменилась — время «дикого везения» и периода, когда пассивное удержание постоянно давало многократный эффект, уступает место институционализированной новой нормальности.
3️⃣ Несоответствие и куда движется Alpha?
Ответ BlackRock она даёт в двух линиях:
- Доход с опционов: продукты вроде BIDA — около 30% позиций продают покрытые коллы (covered calls), чтобы предложить китам, которые хотят иметь exposure на BTC, но при этом нуждаются в денежном потоке;
- AI как физическая инфраструктура: внутри BlackRock AI уже упоминают на уровне таких макрофакторов, как ВВП и процентные ставки. Итерации моделей идут по дням, а чтобы медные рудники (4–8 лет) и заводы по производству чипов (примерно 4 года) вышли в производство — нужно время. «Умные деньги» выбирают, на чём поднять на фундаменте вычислительных мощностей — «вода, электричество и газ» для AI: электроэнергия PWR, недвижимость дата-центров IDGT, медные рудники ICOP.
Одной фразой логика этой беседы звучит так:
Bitcoin ETF — это не только «канал покупки монет», а оболочка, через которую киты подключают традиционный финансовый рычаг. Когда крупные игроки уже начали закладывать для покупки жилья и получать доход от опционов, а рынок по-прежнему читает стакан только по старому сценарию «безумного бычьего рынка», в боковике легко ошибиться в структуре позиций.
Понять это, возможно, важнее, чем каждый день следить лишь за цифрами чистых притоков/оттоков по ETF.
На этой неделе в подкасте @APompliano руководитель направления американских фондов акций BlackRock @JayJacobsCFA дал ответ в духе «контринтуитивного»: многие крупные игроки заходят в ETF не ради того, чтобы «безопаснее хранить монеты», а чтобы финансовизировать BTC — использовать как залог для кредитов, покупать дома и машины, а иногда ещё и накладывать стратегии с опционами.
Несколько ключевых моментов, которые часто упускают:
1️⃣ Реальная цель ETF-«пересборки»: вытащить ликвидность под залог
Когда порог заявок на физическую поставку снизили примерно до 1,5 млн долларов, долгосрочные держатели могут превратить «мертвые» монеты в доли ETF и затем подключиться к кредитным каналам традиционных финансовых институтов. Суть, как сказал Jay Jacobs: «безопасность» — лишь часть потребности, а большая потребность — financialization — у крупных держателей чистые активы часто завязаны на $BTC , есть жёсткая потребность в покупке жилья и авто; ETF-обёртка позволяет делать то, чего при самодепозитарии добиться сложнее.
2️⃣ Волатильность BTC сократилась вдвое, «разбогатей ничего не делая, просто держи и получай десятикратный рост» — история уходит в отлив
Он отметил, что историческая волатильность биткоина снизилась примерно с 80 до 35–40. Причины — доступность ETF, расширение опционного рынка и приход долгосрочных денег. Это не значит, что нарратив про BTC «сломался»: просто рынок стал толще, а структура волатильности изменилась — время «дикого везения» и периода, когда пассивное удержание постоянно давало многократный эффект, уступает место институционализированной новой нормальности.
3️⃣ Несоответствие и куда движется Alpha?
Ответ BlackRock она даёт в двух линиях:
- Доход с опционов: продукты вроде BIDA — около 30% позиций продают покрытые коллы (covered calls), чтобы предложить китам, которые хотят иметь exposure на BTC, но при этом нуждаются в денежном потоке;
- AI как физическая инфраструктура: внутри BlackRock AI уже упоминают на уровне таких макрофакторов, как ВВП и процентные ставки. Итерации моделей идут по дням, а чтобы медные рудники (4–8 лет) и заводы по производству чипов (примерно 4 года) вышли в производство — нужно время. «Умные деньги» выбирают, на чём поднять на фундаменте вычислительных мощностей — «вода, электричество и газ» для AI: электроэнергия PWR, недвижимость дата-центров IDGT, медные рудники ICOP.
Одной фразой логика этой беседы звучит так:
Bitcoin ETF — это не только «канал покупки монет», а оболочка, через которую киты подключают традиционный финансовый рычаг. Когда крупные игроки уже начали закладывать для покупки жилья и получать доход от опционов, а рынок по-прежнему читает стакан только по старому сценарию «безумного бычьего рынка», в боковике легко ошибиться в структуре позиций.
Понять это, возможно, важнее, чем каждый день следить лишь за цифрами чистых притоков/оттоков по ETF.