ИИ не в дефиците денег — дефицит в том, чтобы кто-то был готов одолжить ему 18 миллиардов долларов, чтобы расплатиться по долгам.
Oracle в дата-центре Project Jupiter в штате Нью-Мексико в конце прошлого года взяла около 18 миллиардов долларов в кредит у банковского кредитного синдиката. Сейчас банки хотят перепродать этот долг: предлагают 1 доллар по номиналу за 89–91 цент, что в пересчёте меньше 16,4 миллиарда. В июле S&P уже понижало рейтинг Oracle — теперь он лишь на одну ступень выше «мусорного» уровня.
Котировка в 89 центов по сути означает: сами банки не уверены, сколько лет потребуется, чтобы вернуть эти деньги. Первоначально планировали продать более широкому кругу инвесторов, но сейчас сделка не идёт — долг приходится оставлять у себя в балансе. Оставить в балансе — значит «съесть» капитал. А значит, придётся урезать другие кредиты.
В тех же документах есть цифры и по OpenAI. К концу 2026–2030 годов прогнозируется отрицательный свободный денежный поток в размере 278 миллиардов долларов, а выручка должна вырасти с 36 миллиардов до 350 миллиардов. С одной стороны, выручка почти в десять раз растёт. С другой — за эти пять лет сначала сжигают более 270 миллиардов.
Пять крупнейших облачных провайдеров в этом году суммарно планируют капитальные затраты свыше 750 миллиардов долларов; в 2027 году эта сумма превысит 1,1 триллиона. А Morgan Stanley оценивает, что только для инвестиций уровня investment grade в ближайшие пять лет для дата-центров нужно будет «освободить» 2,1 триллиона. Поэтому блокирует инфраструктуру для ИИ не чипы — а кредитный цикл. Заёмщикам не так тревожно, а вот кредиторам — сначала. Самый реальный урок этой волны, возможно, не на совещаниях в чиповых компаниях, а на торговой площадке облигаций.
Рынок не то что не верит в ИИ — он не верит в компании, которые берут деньги, чтобы строить ИИ. Проверить это просто: посмотрите, сможет ли эта партия облигаций вернуться к номинальной стоимости и выше. Если не сможет — значит, я говорю правду.
#AI算力 #债务
Oracle в дата-центре Project Jupiter в штате Нью-Мексико в конце прошлого года взяла около 18 миллиардов долларов в кредит у банковского кредитного синдиката. Сейчас банки хотят перепродать этот долг: предлагают 1 доллар по номиналу за 89–91 цент, что в пересчёте меньше 16,4 миллиарда. В июле S&P уже понижало рейтинг Oracle — теперь он лишь на одну ступень выше «мусорного» уровня.
Котировка в 89 центов по сути означает: сами банки не уверены, сколько лет потребуется, чтобы вернуть эти деньги. Первоначально планировали продать более широкому кругу инвесторов, но сейчас сделка не идёт — долг приходится оставлять у себя в балансе. Оставить в балансе — значит «съесть» капитал. А значит, придётся урезать другие кредиты.
В тех же документах есть цифры и по OpenAI. К концу 2026–2030 годов прогнозируется отрицательный свободный денежный поток в размере 278 миллиардов долларов, а выручка должна вырасти с 36 миллиардов до 350 миллиардов. С одной стороны, выручка почти в десять раз растёт. С другой — за эти пять лет сначала сжигают более 270 миллиардов.
Пять крупнейших облачных провайдеров в этом году суммарно планируют капитальные затраты свыше 750 миллиардов долларов; в 2027 году эта сумма превысит 1,1 триллиона. А Morgan Stanley оценивает, что только для инвестиций уровня investment grade в ближайшие пять лет для дата-центров нужно будет «освободить» 2,1 триллиона. Поэтому блокирует инфраструктуру для ИИ не чипы — а кредитный цикл. Заёмщикам не так тревожно, а вот кредиторам — сначала. Самый реальный урок этой волны, возможно, не на совещаниях в чиповых компаниях, а на торговой площадке облигаций.
Рынок не то что не верит в ИИ — он не верит в компании, которые берут деньги, чтобы строить ИИ. Проверить это просто: посмотрите, сможет ли эта партия облигаций вернуться к номинальной стоимости и выше. Если не сможет — значит, я говорю правду.
#AI算力 #债务
