Американские регуляторы по криптовалютам начали действовать самостоятельно после того, как Конгресс застрял, — Комиссия по торговле товарными фьючерсами направила в Белый дом нормотворческую инициативу по структуре рынка, а Комиссия по ценным бумагам и биржам открыла временный путь для торговли ончейн-акциями. Перемены произошли через два дня после того, как Сенат проголосовал 49–50 против продвижения Закона о ясности (Clarity Act), не набрав 60 голосов, необходимых для продолжения.

В четверг CFTC подала в Управление по вопросам информации и нормативного регулирования (Office of Information and Regulatory Affairs) документы Regulation Crypto Asset Transactions и Regulation Crypto Asset Markets. Действие, указанное как RIN 3038-AF80 и зарегистрированное 17 сентября, находится на стадии предварительного нормотворчества. Публичный реестр не включает текст правил, не называет конкретные активы и не помечен как экономически значимый. После рассмотрения OIRA любой подготовленный проект все равно должен будет быть одобрен голосованием CFTC и пройти период публичных комментариев, прежде чем сможет вступить в силу.

Председатель CFTC Майкл Селиг уже дал понять, что курс будет именно таким. В сообщении в X после голосования в Сенате он написал, что американцы «заслуживают регуляторной ясности, юридической определенности и защиты потребителей на рынках криптоактивов», а также что агентство «поможет [президенту Трампу] выполнить работу, используя наши существующие полномочия, предусмотренные законодательством». Он добавил: «CFTC настроена решительно и готова представить свои правила для нового рубежа финансов».

В ту же неделю сотрудники CFTC расширили послабления для разработчиков. В позиции о неприменении принудительных мер от 17 сентября (no-action) Отдел по работе с участниками рынка заявил, что не будет рекомендовать принудительное преследование в отношении поставщиков пассивного программного обеспечения — включая некоторые интерфейсы кошельков — за непрохождение регистрации в качестве брокеров, представляющих интересы (introducing brokers), если они лишь дают пользователям возможность просматривать рынки и напрямую отправлять ордера в зарегистрированные фирмы. Поставщики не могут удерживать активы клиентов, генерировать торговые сигналы или контролировать маршрутизацию ордеров. Позиция остается в силе до тех пор, пока Комиссия не примет правила или руководящие разъяснения по регистрации разработчиков программного обеспечения.

В параллельном режиме действовала SEC. В приказе от 17 сентября Комиссия предоставила временное, условное освобождение от требований (Innovation Exemption), чтобы Площадки токенизированных ценных бумаг могли торговать токенизированными акциями NMS через разрешенные автоматизированные маркет-мейкеры, не регистрируясь в качестве бирж. Поставщики ликвидности на этих пуллах получили соответствующие послабления для дилеров. Освобождения истекают через пять лет после публикации. Председатель Пол Аткинс заявил, что SEC действует «в рамках своих предусмотренных законом полномочий, чтобы вывести американские рынки капитала в цифровую эпоху». Токенизированные акции должны предоставлять те же права, что и лежащие в основе акции, а эмитенты могут отказаться.

Рынки воспринимали путь агентства как замену законодательству, по крайней мере в краткосрочной перспективе. Биткоин в пятницу вернул отметку в $80 000: после консолидации в районе $75 000–$78 000 он вырос более чем на 5%, тогда как Solana и Hyperliquid прибавили примерно по 10% каждая. Основатель Pantera Capital Дэн Морхэд сообщил CNBC, что отрасли «не нужен Конгресс», потому что SEC и CFTC «вводят в действие все то, что и так должно было быть в Clarity». Правила агентства по-прежнему могут быть переписаны будущей администрацией или оспорены в суде, а подача CFTC остается черновиком без опубликованного текста.