Облегчение — самая дорогая эмоция на рынках, и сегодня оно пришло в виде большой порции.
Оно прибыло в маскировке хороших новостей: «ФРС почти закончила, худшее позади». Но посмотрите на реальные цифры. Рынок заложил примерно 87,5 базисных пункта повышения ставок. ФРС сигнализировала примерно о 50. Это не хорошие новости — это новости «менее плохие», чем предполагала позиция. И вот ловушка: «менее плохо» и по-настоящему «хорошо» в моменте ощущаются совершенно одинаково. Они расходятся позже, когда «менее» оказывается все еще ужесточением, которое продолжает сжимать ваш портфель.
Риск, который остается сегодня, не то решение, за которым следили все. Это та часть кривой, которую ФРС не контролирует. Если инвесторы в облигации читают ФРС, которая «повышала, но звучала мягко», как недостаточную, они требуют более высокой премии за срок — и долгосрочные доходности растут даже тогда, когда краткая ставка повышается. 30-летняя доходность около 5,40% переоценивает огромное число позиций, которые молча строились на допущении, что «ФРС почти закончила» означает «здесь ставки достигают пика».
Это две разные ставки: «ФРС скоро остановится» и «долгие ставки перестанут расти». Большинство портфелей удерживают вторую, одновременно проверяя только первую.
Так что вопрос, с которым стоит провести этот уикенд, прежде чем разговоры об облегчении уговорят вас добавить риск: переживает ли ваша книга рост 10-летней доходности после ФРС, прозвучавшей более голубино, чем ожидалось? Если вы этого не знаете, это не проблема рынка. Это домашнее задание — и сдать его нужно до понедельника. #risk #sizing
Оно прибыло в маскировке хороших новостей: «ФРС почти закончила, худшее позади». Но посмотрите на реальные цифры. Рынок заложил примерно 87,5 базисных пункта повышения ставок. ФРС сигнализировала примерно о 50. Это не хорошие новости — это новости «менее плохие», чем предполагала позиция. И вот ловушка: «менее плохо» и по-настоящему «хорошо» в моменте ощущаются совершенно одинаково. Они расходятся позже, когда «менее» оказывается все еще ужесточением, которое продолжает сжимать ваш портфель.
Риск, который остается сегодня, не то решение, за которым следили все. Это та часть кривой, которую ФРС не контролирует. Если инвесторы в облигации читают ФРС, которая «повышала, но звучала мягко», как недостаточную, они требуют более высокой премии за срок — и долгосрочные доходности растут даже тогда, когда краткая ставка повышается. 30-летняя доходность около 5,40% переоценивает огромное число позиций, которые молча строились на допущении, что «ФРС почти закончила» означает «здесь ставки достигают пика».
Это две разные ставки: «ФРС скоро остановится» и «долгие ставки перестанут расти». Большинство портфелей удерживают вторую, одновременно проверяя только первую.
Так что вопрос, с которым стоит провести этот уикенд, прежде чем разговоры об облегчении уговорят вас добавить риск: переживает ли ваша книга рост 10-летней доходности после ФРС, прозвучавшей более голубино, чем ожидалось? Если вы этого не знаете, это не проблема рынка. Это домашнее задание — и сдать его нужно до понедельника. #risk #sizing
