Сегодня Lennar — один из ведущих застройщиков США — представила отчетность, и котировки упали с уровня годового максимума в 140,71 доллара почти до «половины цены», вплотную приблизившись к отметке 80 долларов. Но если смотреть только на цифру «снижение с начала года на 22%», можно недооценить, насколько жестко рынок жилья охладился.
В последних кварталах в отчетах Lennar уже ясно показано, как высокие ставки загоняют в угол прибыльную модель застройщиков: чтобы покупатели могли позволить себе жилье при ипотечных ставках около 7%, компания масштабно использовала «субсидирование ставок по ипотеке» (mortgage rate buydowns). Скидки и промо-мероприятия довели долю стимулов в цене жилья до 12,9%–14,5%, что напрямую сжало валовую маржу с более чем 18% год назад до примерно 15%.
В прошлом квартале новые заказы снизились на 4% в годовом выражении, а прогноз по объему сдачи жилья был понижен до 82 000–83 000 домов. Консенсус по EPS на весь год тоже урезали с прошлогодних 8,06 доллара до 5,52 доллара. Это не история про «нет жилья — но никому не нужно». Это история про то, что дома построены, но покупатели не тянут ежемесячные платежи. Застройщикам приходится самим доплачивать за проценты, чтобы продавать — и цена этого в том, что прибыль съедается постепенно, по крошке.
Отчетность сегодня особенно трудно читать, потому что она совпала с решением ФРС по ставкам в тот же день. Если после заседания Джером Пауэлл (или действующий председатель) даст более «голубиный» сигнал, ипотечные ставки могут ослабнуть, и рынок, возможно, воспримет плохие новости по Lennar как «худшее уже позади». Но если ФРС сохранит «ястребиную» риторику и доходности 10-летних гособлигаций продолжат держаться выше 5%, попытки застройщиков наращивать продажи за счет скидок будут становиться все дороже, а валовая маржа может оказаться еще не у дна.
Сигнал по ценам: падение ниже годового минимума в районе 78–80 долларов означает, что рынок уже закладывает пессимистичный сценарий — «долгосрочная валовая маржа ниже 15%». Если же после выхода отчета котировки вернутся выше 90 долларов, это будет сигналом, что рынок считает субсидии по ставкам временной болезнью, а после распродажи запасов способность приносить прибыль может восстановиться.
В итоге вы относитесь к акциям застройщиков, которые упали почти вдвое, как к возможностям для контртрендового входа в момент «разворота ставок» — или считаете, что пробой валовой маржи ниже дна только начинается и сейчас еще рано заходить в позицию?
$LEN $DHI $PHM #建商股 #房地產 #美債殖利率 #美股財報
В последних кварталах в отчетах Lennar уже ясно показано, как высокие ставки загоняют в угол прибыльную модель застройщиков: чтобы покупатели могли позволить себе жилье при ипотечных ставках около 7%, компания масштабно использовала «субсидирование ставок по ипотеке» (mortgage rate buydowns). Скидки и промо-мероприятия довели долю стимулов в цене жилья до 12,9%–14,5%, что напрямую сжало валовую маржу с более чем 18% год назад до примерно 15%.
В прошлом квартале новые заказы снизились на 4% в годовом выражении, а прогноз по объему сдачи жилья был понижен до 82 000–83 000 домов. Консенсус по EPS на весь год тоже урезали с прошлогодних 8,06 доллара до 5,52 доллара. Это не история про «нет жилья — но никому не нужно». Это история про то, что дома построены, но покупатели не тянут ежемесячные платежи. Застройщикам приходится самим доплачивать за проценты, чтобы продавать — и цена этого в том, что прибыль съедается постепенно, по крошке.
Отчетность сегодня особенно трудно читать, потому что она совпала с решением ФРС по ставкам в тот же день. Если после заседания Джером Пауэлл (или действующий председатель) даст более «голубиный» сигнал, ипотечные ставки могут ослабнуть, и рынок, возможно, воспримет плохие новости по Lennar как «худшее уже позади». Но если ФРС сохранит «ястребиную» риторику и доходности 10-летних гособлигаций продолжат держаться выше 5%, попытки застройщиков наращивать продажи за счет скидок будут становиться все дороже, а валовая маржа может оказаться еще не у дна.
Сигнал по ценам: падение ниже годового минимума в районе 78–80 долларов означает, что рынок уже закладывает пессимистичный сценарий — «долгосрочная валовая маржа ниже 15%». Если же после выхода отчета котировки вернутся выше 90 долларов, это будет сигналом, что рынок считает субсидии по ставкам временной болезнью, а после распродажи запасов способность приносить прибыль может восстановиться.
В итоге вы относитесь к акциям застройщиков, которые упали почти вдвое, как к возможностям для контртрендового входа в момент «разворота ставок» — или считаете, что пробой валовой маржи ниже дна только начинается и сейчас еще рано заходить в позицию?
$LEN $DHI $PHM #建商股 #房地產 #美債殖利率 #美股財報