Биткоин упал примерно до $76 000 — примерно на 4,4% ниже $79 530, которых он достиг за ночь, и на 7,6% ниже максимума месяца в $82 284.

Доходность 10-летних гособлигаций США достигла 5,04% — максимума с июля 2007 года. В октябре 2023 года она ненадолго превысила 5%, но не удержалась и быстро откатилась назад.

QCP Capital описала ситуацию до выхода прошлой недели CPI: «Это худшее сочетание для биткоина: конкурирующая 5% ставка без риска без импульса номинального роста, который обычно сопровождает движения доходности».

То, что это 5%, больше не является гипотетическим.

Неудачная техсхема восстановления в понедельник

В понедельник биткоин восстановил 50-недельную экспоненциальную скользящую среднюю на уровне $77 430 после того, как сначала закрыл недельную свечу ниже нее; этот уровень обозначали как ключевую цель поддержки для «возвращения бычьего рынка».

При $76 000 это восстановление потеряно уже в течение двух сессий.

Прорыв также опускает цену ниже нижней границы $77 100 в зоне, которую аналитики Bitfinex определили как место, где спотовый спрос поглощал нависающее предложение в диапазоне $77 100—$80 000.

Уровень, который сначала восстановили, а затем потеряли, несет противоположный смысл по сравнению с тем, который прорывают и затем возвращают. Падение в пятницу до $76 046 выкупили в рамках сессии; это падение пока не выкупили, и теперь биткоин находится примерно на том же уровне без немедленного отскока, который последовал за тем.

Выше цены 50-недельная простая скользящая средняя находится на $81 081 и остается нерасчищенной: почти 8% от общего объема предложения, согласно Glassnode, приобретено в диапазоне $80 000—$82 000 — крупнейшая концентрация на любом сопоставимом интервале.

Фискальная структура — оставшийся бычий сценарий

Аргумент в пользу того, что биткоин должен удержаться, основан не на том, насколько далеко растут доходности, а на том, почему они растут.

Это восхождение подпитывают прежде всего опасения по поводу фискальной устойчивости, а не сильное расширение экономики. Более высокие доходности, обусловленные ростом, сжимают привлекательность активов без доходности, при этом сам рост поддерживает риск. Доходности, driven фискальными факторами, не несут такого компенсирующего эффекта и сигнализируют инвесторам, что для удержания гособлигаций им нужна более высокая компенсация.

В таком прочтении движение не должно так же наказывать золото и биткоин, как это сделало бы «взрывное» повышение ставок, вызванное ростом. Корреляция биткоина за 90 дней с 10-летними облигациями составляет −0,17 против −0,41 у золота.

Во вторник этот аргумент проверят напрямую. Биткоин и так падает.

Том ди Галома из Mischler Financial назвал драйверами ожидания по ставкам, предложение корпоративного и государственного долга, перспективы роста и долгосрочную траекторию фискальной политики. «Наш бюджет, дефицит и общая структура долга продолжают расширяться», — сказал он. В августе госдолг США приблизился к $40 трлн, а 10-летняя доходность взлетела на 80 б.п. за год, при этом 25 из них пришлись только на сентябрь.

Тонкое плечо работает в обе стороны

Размещение позиций объясняет масштаб колебаний, а не их направление.

Партнер ARP Digital Юсуф Фахро отметил, что ставки финансирования дрейфуют к нулю, премии по фьючерсам ниже 5%, а открытый интерес застопорился.

Тонкое плечо означает, что нет «горы» вынужденных продавцов, ожидающих ликвидации. Это также означает, что ничто не якорит цену: каждый заголовок толкает биткоин дальше, чем следовало бы.

На прошлой неделе это было видно. В четверг биткоин взлетел на 5% до $81 000 на более мягких сигналах ФРС, а затем вернул весь ход обратно в течение часов, когда сильные данные по занятости возродили ожидания повышения ставки. Движение в понедельник к $79 427 и спад во вторник до $76 000 — это тот же паттерн, только в сжатом виде.

Ночной откат, по данным Marex, был отмечен продажами со стороны тейкеров на фьючерсах при открытом интересе, который держался ниже 680 000 BTC. Данные Santiment показывают, что открытые контракты в BTC сократились на 13,5% с 3 по 11 сентября на фоне снижения цены на 5%, оставив позиционирование примерно на 20% ниже уровней до ралли.

Пут-опционы стали дороже коллов

Пут-опционы на биткоин снова немного дороже, чем коллы.

Левитас отметил, что 7-дневный сдвиг 25-delta изменился с +2,16v до −1,05v — это 3,21v неделей к неделе; 30-дневный показатель — с +1,33v до −1,39v.

Семидневный срок — тот, где это выражено сильнее всего: он фиксирует голосование по Закону о ясности в Сенате, решение ФРС в среду и встречу Банка Японии в пятницу.

Индекс подразумеваемой волатильности биткоина за 30 дней и его эквивалент для эфира обе поднялись, но все еще сильно ниже максимумов февраля и июня — это означает покупку хеджа, а не погоню в панике.

У эфира и Solana умеренно отрицательное финансирование, что указывает на небольшую «короткую» предвзятость и может подпитать шорт-сквиз при благоприятном катализаторе.

Решение BOJ — то, за чем крипто следует следить

Три центральных банка примут решения в течение трех дней, и у того, который освещают меньше всего, передача будет самой прямой.

Рынки оценивают вероятность повышения ставки ФРС на 25 б.п. в среду в 94%, поднимая целевой диапазон до 3,75%—4,00%. Банк Англии следует в четверг с ориентиром 3,75%. Ожидается, что Банк Японии в пятницу поднимет ставку до 1,25%.

Эти решения следуют за ростом, объявленным на прошлой неделе ЕЦБ — до 2,65% по ключевой операции по основному рефинансированию.

Иена давно финансирует позиции в акциях США и казначейских бумагах через carry trade, а повышение ставки напрямую увеличивает стоимость этого финансирования. Японская 10-летняя доходность в этом месяце впервые за три десятилетия коснулась 3%.

Развороты carry trade приводят к механическим продажам долларовых активов независимо от того, как инвесторы оценивают эти активы; это один канал, который не позволяет низкой чувствительности биткоина к ставкам защитить его от происходящего, потому что вынужденная ликвидация не учитывает коэффициенты корреляции.

Спрос в США затаился

Глава отдела исследований CMC Элис Лю выявила географическое разделение.

"Открытый интерес по BTC упал примерно на 3,5% за семь дней наряду с ценой, а премия Coinbase слегка ушла в отрицательную зону — это говорит о том, что спрос на споте в США затаился, не предпринимая действий", — сказала она.

То, что биткоин торгуется со скидкой на Coinbase по сравнению с офшорными площадками, является самым ясным выражением этого.

Лю отметила, что спотовые ETF на биткоин увидели около 300 млн долларов чистого оттока за пять сессий, прежде чем в понедельник был приток 160 млн долларов. Биржевые продукты, привязанные к биткоину, за недавнюю неделю привлекли почти 14 000 BTC, включая 10 700 BTC 3 сентября — самый сильный однодневный результат с апреля 2025 года.

Спрос не исчез. Он просто приостановился.

XRP и Zcash удержались, пока остальное просело

Эфир продолжает торговаться неровно в диапазоне от $2350 до $2550, с периодическими всплесками до $2600 после резкого ралли в августе.

Выделялся XRP: рост более чем на 2% до $1,41; Zcash прибавил почти 3% примерно до $1149. Эфир, BNB, Tron, HYPE от Hyperliquid и Dogecoin просели менее чем на 1%, а Solana была без изменений — чуть выше $101.

За семь дней Dogecoin упал на 7%, HYPE — на 5%, а BNB — на 3%.

Фрахтовые ставки для танкеров превысили $1 млн в день

Инфляционный фактор, который запускает переоценку ставок, дал показатель, который стоит выделить отдельно.

Стоимость найма нефтяного танкера для эталонного маршрута Ближний Восток — Восточная Азия впервые превысила $1 млн в день, сообщал в Bloomberg Хавьер Блас. Год назад она была ниже $100 000.

Этот десятикратный рост не заложен в цене барреля. Он лежит поверх и проходит дальше — ко всем нефтепродуктам, которые перевозятся морем из региона.

Саудовская Аравия закрыла трубопровод Восток—Запад, который ведет к порту Янбу в Красном море и существует именно для обхода Ормузского пролива. Когда Ормуз оказался нарушен, обход тоже закрылся, а Bab El-Mandeb теперь под угрозой: саудовская добыча упала до 6,238 млн баррелей в день — самый низкий уровень с 1990 года. Brent торговалась выше $107.

Экспортное «узкое место» разворачивается только тогда, когда маршрут снова открывается — поэтому это подпитывает инфляционный сценарий так, как денежно-кредитная политика не может.

ФРС в среду в 14:00 по восточному времени примет решение с обновленными прогнозами и проведет пресс-конференцию Уорша.