Более дюжины банков ожидают, что Федеральная резервная система повысит ставки на 25 базисных пунктов 16 сентября.

UBS, HSBC, Barclays, Citigroup, Wells Fargo, Morgan Stanley, Goldman Sachs, Bank of America и JPMorgan Chase все сошлись во мнении. И JPMorgan, и Goldman Sachs отказались от идеи сохранения ставок, чтобы прийти к этому.

Целевой диапазон ставки по федеральным фондам в настоящее время составляет 3,50%–3,75%.

Пути расходятся сразу же после

Согласие в среду скрывает существенные разногласия относительно того, что будет дальше, и разброс здесь достаточно велик, чтобы иметь большее значение, чем само решение.

UBS прогнозирует ужесточение на 50 базисных пунктов к концу года. Bank of America видит 75 базисных пунктов в 2026 году. HSBC и Barclays ожидают движения в сентябре и декабре. Morgan Stanley прогнозирует два повышения вместе с шагом ЕЦБ в ближайшей перспективе.

Deutsche Bank проводит самый длинный прогон, ожидая сентябрь, декабрь и март 2027 года.

Jefferies находится на другом конце ожиданий: он рассчитывает на меньшее число повышений, чем примерно 3,5, которые закладывают рынки в более долгосрочной перспективе. Глобальный экономист Мохит Кумар заявил, что первый шаг — это вопрос доверия, тогда как последующие зависят от того, как долго продлится война, и от динамики цен на нефть.

Этот спред — от 50 базисных пунктов до цикла, который тянется до 2027 года — это то, что либо разрешит, либо расширит dot plot в среду. Само решение уже заложено в котировки. Прогнозы — нет.

Barclays поменял прогноз после Jackson Hole, а не после CPI

Последовательность этих пересмотров определяет, что на самом деле сдвинуло прогнозы.

Barclays перешел к повышениям в сентябре и декабре после речи Варша на Jackson Hole — за несколько недель до появления данных по инфляции.

Варш говорил: «Мы должны быть уверены, что базовая инфляция движется к нашей цели — ясно и с достаточной скоростью. Иначе нам есть работа».

Это предупреждение сделало свое дело. Базовый CPI в августе на уровне 0,3% против консенсуса 0,2% подтвердил аргумент, а не создал его, а инфляция по PCE, идущая на уровне 3,7%, остается тем показателем, вокруг которого Варш выстроил свою позицию.

Толкающая вверх инфляцию нефть вернулась выше $100 за баррель: вторым источником стала цена на Brent, которая составила $105 после того, как Саудовская Аравия закрыла трубопровод, обходящий Ормузский пролив.

Помплиано — это видимое несогласие

Инвестор в биткоин Энтони Помплиано написал, что Федеральная резервная система «НЕ ДОЛЖНА повышать процентные ставки», получив значительную поддержку со стороны публики.

Позиция носит нормативный характер, а не прогностический, — это аргумент о том, что ФРС должна сделать, а не о том, что она сделает. Но она описывает тот кейс, который в основном исчез из материалов sell-side.

Энергозависимый импульс инфляции — это шок предложения, а ужесточение на фоне шока предложения ограничивает спрос, не устраняя причину. QCP Capital сформулировал то же напряжение: продолжающиеся высокие цены на энергоносители могут удерживать ФРС в режиме жесткости, тогда как слабость экономических данных из‑за этих издержек будет требовать терпения.

Формулировка Jefferies о первом повышении как о мере кредитоспособности фактически признает этот момент. Действие, оправдываемое доверительными соображениями, — это не действие, оправдываемое механизмом инфляции.

Биткоин превысил $79 000 и отдал это обратно

Более 100 миллионов долларов по коротким позициям были ликвидированы за 30 минут, когда Биткоин пересек отметку $79 000 после того, как президент Трамп предположил, что конфликт с Ираном может завершиться.

С тех пор цена откатилась примерно к $77 000.

Аналитики указывают на диапазон $79 500–$80 000 как на область, где давление продаж должно нарастать, и в этом месяце Биткоин неоднократно не смог закрепиться выше $80 000. Данные Glassnode объясняют почему: почти 8% от общего предложения было приобретено в диапазоне $80 000–$82 000 — это самая крупная концентрация на любом сопоставимом интервале, при этом средняя стоимость фонда US spot ETF у когорты находится в том же диапазоне.

Паттерн ликвидаций в этом месяце шел в обе стороны. Инфляционный сюрприз в начале сентября вызвал ликвидации на $562 млн, а движение в понедельник дало $100 млн на стороне шортов.

Данные Santiment показывают, что в контрактах, номинированных в BTC, открытые позиции снизились на 13,5% в период с 3 по 11 сентября, тогда как падение цены составило 5%, в результате чего размещение примерно на 20% ниже уровней до ралли. Это ограничивает каскад, который может развернуться в среду в любом направлении.

Два события приходятся на 24 часа

FOMC начинает двухдневное заседание 15 сентября — в тот же день, когда в Сенате проводится голосование по cloture по закону Clarity Act; решение по ставке ожидается 16 сентября.

Для продвижения законопроекта H.R. 3633 к дебатам по правилу cloture требуется 60 голосов — это процедурный барьер, а не принятие. Новый проект, который распространяется среди законодателей, насчитывает более 600 страниц, и демократы продолжают поднимать вопросы из‑за отсутствия двухпартийного соглашения по этике.

Рынки оценивают повышение в сентябре примерно в 87–93% в зависимости от площадки и сроков, что выше примерно 60% в конце августа.

Доходность 30-летних гособлигаций достигла 5,40% — максимума с июня 2007 года, тогда как 10-летние впервые с октября 2023 года вышли выше 5%. При этом «длинный» участок рос быстрее «короткого» — в решении, которое затрагивает только короткий конец.