Circle планирует 16 сентября открыть публичную основную сеть Arc, а Uniswap v4 станет одной из первых базовых инфраструктур ликвидности. На первый взгляд это просто развертывание Uniswap новой цепочки; по-настоящему важный момент в том, что Arc потенциально выведет Uniswap в рынки стейблкоин‑платежей, форекс, институциональных расчетов и токенизированных активов.

Мое суждение такое: Arc — это важное расширение бизнеса для протокола Uniswap, а для UNI — это опцион на рост, способный изменить средне- и долгосрочную оценку. Однако сейчас он меняет будущую величину рыночного пространства и вероятность успеха, а не уже осязаемую выручку на текущем этапе.

## Arc — не обычный блокчейн, который стартует благодаря выпуску нового токена

У Arc нет официального токена под названием ARC, и также нет механизма, требующего покупать ARC пользователями для оплаты Gas. USDC — это и собственный нативный актив сети, и единица для Gas и расчетов. Uniswap предоставляет Arc AMM, пулы ликвидности, маршрутизацию сделок и инструменты разработки — это не схема, где Circle использует UNI в качестве базовой ликвидности.

Это различие крайне важно. Большинство обычных публичных блокчейнов обычно опираются на нативные токен‑стимулы, чтобы привлекать пользователей и ликвидность; Arc же прямо строится поверх уже существующей сети USDC от Circle, платежных продуктов, кроссчейн‑каналов и институционального сотрудничества. Ему нужно обслуживать не только покупку и продажу криптоактивов — также обмен стейблкоинов, трансграничные платежи, управление корпоративными средствами, заявки на участие/выкуп фондов, переброску залогового обеспечения и расчеты по токенизированным активам.

Если эти направления действительно лягут в основу реального бизнеса, Uniswap получит не просто еще один поток розничных сделок на очередной цепочке, а займет позицию базовой инфраструктуры в финансовой системе Circle со стейблкоинами.

## Сколько сделок Arc в принципе может принести

Circle раскрыла, что в 2026 году во втором квартале объем ончейн‑сделок USDC составил около 14,8 трлн долларов, а годовая оценка — примерно 59,2 трлн долларов. Но это не означает, что Circle может одним кликом перенести эти собственные ордера в Arc. Большая часть текущих USDC сосредоточена в Ethereum, Solana, Base и других сетях; там уже сформировались «липкость» пользователей, приложений и ликвидности. Circle также прямо позиционирует Arc как базовую инфраструктуру для координации мультичейна, а не как систему, закрывающую другие сети.

Поэтому корректные расчеты не могут рассматривать Arc как маленькую цепочку «с нуля» и не могут предполагать, что вся активность USDC автоматически мигрирует.

Мой диапазон на первый год такой: Arc сможет привлечь 0,5%–3% годовых USDC‑активностей всей сети, при этом 10%–25% из этого сформируют DEX‑сделки, а Uniswap получит долю рынка 40%–65%.

В консервативном сценарии DEX‑объем Arc за первый год составит около 29,6 млрд долларов, а Uniswap получит около 11,8 млрд; в базовом сценарии Arc — около 177,6 млрд, Uniswap — около 88,8 млрд; в оптимистичном — Arc около 444 млрд, Uniswap около 288,6 млрд долларов.

В базовом сценарии средний дневной DEX‑объем Arc — примерно 487 млн долларов, а Uniswap — примерно 243 млн в день. Это меньше, чем у самых активных на данный момент новых блокчейнов, но уже заметно выше уровня «холодного старта» обычных новых сетей. С учетом того, что Arc получает приток через продукты Circle, нативный Gas USDC и больше 100 институциональных и экосистемных разработчиков, этот центр тяжести не выглядит чрезмерно агрессивным.

## Почему само по себе расширение бизнеса меняет оценку

Проект вначале должен доказать, что рыночное пространство и масштаб бизнеса могут продолжать расти, и лишь затем имеет право обсуждать, как передавать прибыль токену. То, что сейчас делает Uniswap, — как раз эта первая часть.

Раньше рынок в основном воспринимал Uniswap как протокол для обмена криптоактивов. v4 и Arc расширяют границы его бизнеса: торговля стейблкоинами может использовать динамические комиссии; регулируемые активы могут заходить в permissioned‑пулы; институции могут управлять ликвидностью в среде с детерминированными расчетами; другие кошельки и приложения также могут напрямую вызывать маршрутизацию и ликвидность Uniswap.

Даже если на ранней стадии Arc не будет сжиганий UNI, эти изменения все равно повысят верхний предел долгосрочного объема сделок Uniswap, сеть разработчиков и вероятность институционального принятия, а также снизят риск «DEX‑бизнес уже достиг пика». Оценка должна увеличивать вес сценариев роста и долгосрочного потолка, а не продолжать оценивать только по текущему рынку комиссий.

Но расширение бизнеса не равно тому, что UNI сразу получает всю ценность. Объем торговли должен произойти на Uniswap, соответствующий пул должен открыть протокольные комиссии, комиссии должны попасть в TokenJar и в итоге должно произойти сжигание UNI — только так передача ценности от бизнеса к токену считается завершенной.

## Сколько прямой ценности Arc может принести UNI

Согласно базовому сценарию, годовой объем сделок Uniswap на Arc составляет около 88,8 млрд долларов. Если в будущем средняя протокольная комиссия будет 1–3 б.п., то годовая протокольная выручка составит примерно 8,9 млн–26,6 млн долларов.

Оценивая UNI примерно в 6–6,5 долларов, эта часть дохода в год может поддержать сжигание примерно 1,4–4,4 млн UNI, то есть в день около 3,8 тыс.–12 тыс. По сравнению с текущей скоростью сжигания по всей сети — примерно 90–110 тыс. UNI в день — базовый сценарий Arc может увеличить показатель примерно на 4%–13%.

Это не такой объем денежного потока, который сам по себе оправдает резкую переоценку UNI, но это значимая новая линия доходов. Если после созревания Arc будет перехватывать 5% всей активности USDC по сети и сохранит высокий DEX‑доля и долю Uniswap, то годовой объем сделок Uniswap на Arc может приблизиться к 300 млрд долларов — и именно тогда влияние на протокольную выручку и сжигания по‑настоящему войдет в ядро оценки.

## При каких условиях можно подтвердить, что это существенный позитив

На текущем этапе Arc следует учитывать в составе премии за рост UNI, но нельзя заранее конвертировать будущую выручку в полном объеме. Чтобы реально повысить базовую оценку, нужно увидеть появление четырех групп доказательств по очереди.

Во‑первых, 16 сентября публичная основная сеть должна быть запущена по плану и стабильно работать. Во‑вторых, нативный USDC, институциональные активы и реальные пользователи должны продолжать заходить, а не только тестовые сделки и краткосрочные субсидии. В‑третьих, средний дневной DEX‑объем Arc должен стабильно держаться на уровне 300–500 млн долларов, а Uniswap должен получить более 40%–50% рыночной доли. В‑четвертых, Arc должен официально включить протокольные комиссии Uniswap и появится устойчивый доход TokenJar.

Если не хватает хотя бы одного из звеньев, Arc можно будет считать лишь расширением бизнес‑карты; когда все четыре уровня будут постепенно связаны, Arc превратится из опции по оценке в доходный актив UNI, который можно будет количественно измерить.

## по-прежнему нельзя игнорировать риски

Участие организаций в списке не означает, что учреждения уже создали масштабный бизнес. Комиссии за стейблкоин и операции на рынке форекс обычно низкие; такой же объем сделок не обязательно принесет доход, сопоставимый с пулом высоковолатильных активов. Circle по-прежнему придерживается стратегии мультичейна и не будет принуждать существующих пользователей USDC мигрировать. Arc также придется конкурировать с другими протоколами ликвидности и традиционными системами финансовых транзакций.

Поэтому наиболее вероятных ошибок в оценке две: во‑первых, считать Arc обычным расширением без ценности, игнорируя то, какую дистрибуцию и институциональные сценарии способен дать Circle; во‑вторых, напрямую конвертировать объявления о партнерстве в доход, заранее расходуя объем торгов, который еще не сформировался.

Мой вывод: бизнес Uniswap развивается от единственного DEX к расширению в сторону стейблкоинов и ончейн‑финансовой инфраструктуры, а Arc — один из наиболее показательных результатов этого процесса. Он уже способен поднять верхнюю границу оценки UNI, но сможет ли он поднять и базовую оценку, по‑прежнему зависит от реального объема сделок после запуска основной сети, доли рынка и протокольных комиссий.

Далее ключевое — проверить, сможет ли Arc открыть публичную основную сеть в срок, будет ли стабильно расти объем сделок в первый месяц по USDC и на DEX, и когда подключатся протокольные комиссии. Пока эти данные будут постепенно подтверждаться, Arc будет не разовой обычной кооперацией, а следующей бизнес‑линией Uniswap, которую можно будет непрерывно масштабировать.