#CPIWatch Я не знаю… возможно, я стал немного более осторожным в дни CPI, чем раньше. Сначала мне казалось, что реакция рынка в основном зависела от того, превзойдет ли главный показатель ожидания или не дотянет до них. Со временем я понял, что заголовочный показатель — это часто лишь первый слой. Для меня важнее всего то, что число говорит о том, сколько пространства у Федеральной резервной системы осталось, чтобы реагировать на замедление экономики, и что это означает для такого актива, как Bitcoin, который стал глубоко связанным с глобальной ликвидностью и склонностью к риску.
Главная проблема, к которой я постоянно возвращаюсь, — это напряжение между экономикой, которой нужна гибкость, и инфляционной проблемой, которая все время забирает эту гибкость. Я вижу ту же структурную проблему каждый раз, когда инфляция не удается остывать ровно и без сопротивления. Если политики слишком быстро ослабляют финансовые условия, инфляцию становится сложнее удержать. Если они слишком долго остаются жесткими, в итоге финансовым рынкам приходится поглощать давление. Я не вижу простого ответа в этом уравнении. Я вижу систему, которая постоянно пытается балансировать два риска, способные двигаться в противоположных направлениях.
Вот почему я не считаю, что последний релиз CPI можно понимать просто как хорошие или плохие новости. Заголовочный CPI пришел на уровне 3,4% год к году — в целом в соответствии с ожиданиями, но базовая инфляция составила 0,3% м/м против прогноза 0,2%. Для меня эта разница важна. Заголовочный показатель может выглядеть относительно управляемым, в то время как лежащее в основе давление остается упорным. Я воспринимаю это как знак, что инфляция исчезает не так быстро, как рынки, возможно, хотят.
Возможно, я ошибался, когда сначала подумал, что рынок сможет это «пройти насквозь». Первая реакция в биткоине говорила об обратном. BTC почти сразу после релиза упал к $76 500, а затем восстановился выше $77 500. Мне это реакционное поведение показалось более интересным, чем реальный масштаб движения. Оно показало мне, что ликвидность по-прежнему чувствительна к изменениям ожиданий по процентным ставкам, даже когда сам биткоин выглядит удерживающим относительно узкий диапазон.
Думаю, именно здесь архитектура биткоина создает неизбежное напряжение. Биткоин работает по правилам, которые не меняются ни из-за того, что инфляция выше, ни из-за того, что Федеральной резервной системе нужна больше гибкости. График предложения не реагирует на CPI. Его денежные правила не корректируются вокруг экономических прогнозов. Я вижу в этом одну из ключевых причин, почему актив структурно кажется людям интересным, но вижу и другую сторону: биткоин может иметь фиксированные денежные правила, однако рынок, торгующий биткоином, не функционирует изолированно от финансовой системы вокруг него.
Это создает странную комбинацию независимости и зависимости. Я могу посмотреть на биткоин и сказать, что правила его базовой эмиссии предсказуемы. В то же время я не могу игнорировать тот факт, что цену определяют покупатели и продавцы, работающие в мире процентных ставок, кредитного плеча, ликвидности, доходностей казначейских бумаг, институциональной позиции и меняющихся ожиданий. Я не вижу в этом противоречия, которое нужно обязательно решить. Я вижу это как часть реальности биткоина сегодня.
Последняя реакция индекса CPI особенно наглядно это для меня проявляет. Когда рынки внезапно подняли вероятность повышения ставки до 85% на ближайшем заседании ФРС, я увидел немедленную проблему для риск-активов. Более высокие ставки в целом означают более жесткие финансовые условия, а более жесткие условия могут снизить готовность гнаться за волатильными активами. Биткоин особенно чувствителен к этому сдвигу, потому что так много его краткосрочного ценообразования происходит через глобальную ликвидность, а не через изменения в самом протоколе.
Вот где, как мне кажется, совпадение стимулов и краткосрочная спекуляция начинают тянуться в разные стороны. Протокол биткоина дает мне очень долгосрочную денежную рамку, но рынок вокруг него заполнен участниками, которым, возможно, важны лишь следующие несколько часов или следующие несколько процентных пунктов. Трейдер видит $76 500 как уровень. Долгосрочный держатель может видеть ту же цену совершенно иначе. Институт, управляющий риском, может не заботиться ни об одном из этих прочтений и просто сокращать экспозицию, когда растет волатильность.#OpticalCommsStocksRallyOver3%
Я не думаю, что любые из этих моделей поведения обязательно неверные. Они просто работают на разных временных горизонтах. Сложность в том, что в итоге все они встречаются в одном и том же стакане заявок.
Вот почему я так внимательно слежу за $76 500. Я не рассматриваю это как какое-то магическое число. Я вижу в нем точку, где поведение рынка может стать более показательно. Если биткоин чисто потеряет эту зону, я начну следить за диапазоном $72 000–$74 000, потому что пробой может подтолкнуть к более активным продажам, особенно если ожидания по ставкам останутся жесткими. Для меня важна будет не сама цифра, а поведение вокруг нее. Мне нужно увидеть, реально ли покупатели защищают структуру или просто ждут более низких цен.
С другой стороны, $78 000 важен, потому что это зона, где покупатели все еще, похоже, пытаются вернуть контроль. Если биткоин сможет подняться выше этого уровня при убедительном участии, я восприму это как доказательство того, что рынок способен абсорбировать инфляционный шок, а не просто реагировать на него эмоционально. Но я все равно был бы осторожен. Движение выше сопротивления без значимого продолжения легко может превратиться в еще один неудавшийся пробой.
Это также то место, где я вижу еще один неизбежный компромисс: растущая доступность биткоина делает проще участие большего количества капитала, но одновременно делает краткосрочное ценовое поведение теснее связанным с более широкими финансовыми рынками. Больше участия может принести более глубокую ликвидность и большую зрелость рынка. При этом это может увеличить скорость, с которой макроэкономические шоки передаются в биткоин.
Я не думаю, что это означает, будто биткоин становится слабее. Я думаю, это означает, что рынок становится более сложным.#CircleProposes$400MTazapayAcquisition
Я также не хочу превращать цифру CPI в простое предсказание того, что биткоин должен упасть. Рынки редко ведут себя настолько «чисто». Более горячие базовые данные могут поднять ожидания по ставкам, но цена уже отражает эти ожидания до выхода данных. Если достаточно трейдеров были выставлены под более горячий релиз, реальная реакция иногда может быстро «сдуться». Возможно, это объясняет часть отскока биткоина от $76 500 обратно выше $77 500.
Для меня этот отскок стоит уважать, но не стоит чрезмерно интерпретировать. Я не вижу в нем доказательство того, что инфляционная проблема исчезла. Я вижу в нем признак того, что покупатели все еще готовы вмешиваться, когда биткоин доходит до зоны, которую они считают привлекательной.
Эта разница важна.
Я понял, что самая тяжелая часть рынков — отделять то, что я хочу, чтобы показал график, от того, что он реально показывает. Прямо сейчас я вижу рынок, зажатый между двумя силами. Инфляция остается достаточно «липкой», чтобы ограничивать свободу ФРС, а биткоин остается достаточно сильным, чтобы привлекать покупателей на значимых откатах. Ни одна из сторон пока не одержала полной победы.
И это оставляет мне довольно простую рамку. Ниже $76 500 я становлюсь более оборонительным и начинаю рассматривать возможность более глубокого движения в сторону $72K–$74K. Выше $78K я становлюсь больше сосредоточен на том, смогут ли покупатели превратить сопротивление в поддержку. Между этими зонами, как мне кажется, больше шума, чем ясности.#BitcoinReboundsAbove$79KAfterCPI
Возможно, это самое честное заключение, к которому я могу прийти прямо сейчас. Я не вижу в этом релизе CPI сигнал мягкой посадки, но и не вижу в нем автоматическую катастрофу для биткоина. Я воспринимаю это как еще одно напоминание о том, что рынок пытается оценить неприятную реальность: инфляция по-прежнему липкая, у ФРС меньше пространства, чтобы оставаться «мягкой», и биткоину все равно приходится торговаться внутри этой финансовой среды, даже когда его собственные денежные правила остаются неизменными.#BinanceHerYerde
Я слежу за уровнями, но еще внимательнее слежу за поведением. Если $76 500 пробьется, я хочу понять, действительно ли продавцы набирают уверенность. Если $78 000 пробьется вверх, я хочу понять, смогут ли покупатели удержать это. Пока не появится ясность в одном из этих ответов, я не уверен, что рынок уже закончил показывать мне, что на самом деле означает для него этот релиз CPI.
