Solana — это платформа смарт-контрактов, основанная на технологии блокчейн, и отличающаяся глубиной и разнообразием своих on-chain-активностей. Сегодня она является лидером в своей категории по числу пользователей, объему транзакций и комиссиям за транзакции — и, без сомнения, это три ключевых критерия для измерения активности в блокчейне.
Будучи быстрой, недорогой и доступной всем технологией блокчейн, Solana размещает ведущие приложения в самых разных сферах: децентрализованные финансы, приложения для потребителей/социальные сервисы и проекты физической инфраструктуры. Благодаря своему эффективному дизайну, по нашему мнению, Solana предлагает один из лучших пользовательских опытов для новичков в мире криптовалют.
Текущая рыночная капитализация токена SOL сети составляет около 48 млрд долларов США — это пятый по величине цифровой актив (кроме стейблкоинов) по рыночной капитализации и третий по ликвидности. С 2023 года SOL заметно обходит своих конкурентов по доходности, а держатели токена могут получать номинальную награду, близкую к 6%, за счёт стейкинга. [1]
Компания Grayscale Research считает, что разнообразная экономика Solana на уровне блокчейна создаёт сильную основу для оценки SOL и условий для будущего роста.
С чисто технической точки зрения Solana — это децентрализованная вычислительная сеть, которая обрабатывает транзакции и регистрирует их последовательно в блокчейне (в блоках). Однако это описание похоже на утверждение, что Манхэттен — это остров с улицами и зданиями. Solana — это динамичное сообщество и блокчейн-ориентированная экономика: огромный невидимый город, где живут миллионы пользователей, проводятся тысячи транзакций в секунду и взаимодействуют с невероятным разнообразием приложений. Solana — это рынок криптовалют.
Код SOL — это цифровой актив, который помогает поддерживать работу сети и открывает возможности для инвестиций в рост экосистемы Solana (Рисунок 1). В настоящее время токен SOL — пятый по величине цифровой актив (кроме стейблкоинов) по рыночной капитализации и третий по ликвидности (на основе среднего дневного объёма торгов).
Кому что подходит
Solana относится к сектору платформ смарт-контрактов для криптовалют наряду с Ethereum, BNB Chain, Tron, Cardano, Sui и другими сетями (см. Рисунок 2). В этой группе Solana выделяется глубиной и разнообразием активности в блокчейне. Сегодня она лидирует в своей категории по числу пользователей и объёму транзакций. [4] Технология блокчейна — это технология сетей, то есть в целом «больше — лучше»: рост числа пользователей и экономической активности обычно означает большую ценность сети. Эти соображения — не единственные важные, но благодаря этим базовым основам технологии блокчейна Solana превосходит своих конкурентов.
Приложение 2: Solana — лидер в деятельности блокчейна
Блокчейны на смарт-контрактах — это сети, которые размещают приложения; в Solana представлены ведущие приложения в широком спектре функций. К ним относятся следующие приложения:
Raydium — это децентрализованная торговая платформа (DEX), являющаяся ключевым компонентом инфраструктуры Solana для децентрализованных финансов (DeFi). Объём торгов на децентрализованных платформах Solana с начала года превысил 360 млрд долларов США, тем самым обогнав любую другую блокчейн-экосистему. [5] Также Jupiter, являющийся ведущим агрегатором DEX-платформ в Solana, — крупнейший в индустрии криптовалют по объёму торгов. [6]
Pump.fun («Pump Dot Fun») — платформа для запуска криптовалют и социальное приложение. Число активных пользователей Pump.fun в месяц составляет около 1,3 млн, а дневная выручка — примерно 690 тыс. долларов. [7]
Проект Geodnet — это инфраструктурный проект DePIN, ориентированный на создание децентрализованной инфраструктуры для определения местоположения физических систем ИИ: автономных транспортных средств, дронов, роботов и других машинно-ориентированных систем. Geodnet позволяет пользователям вносить данные, обеспечивающие точность определения местоположения на уровне сантиметров для автономных транспортных средств, дронов, роботов и других систем, работающих с помощью машин. Geodnet — крупнейшая в мире сеть RTK (Real-Time Kinematic, кинематика в реальном времени): она объединяет более 21000 станций, расположенных в 160 странах, и приносит миллионы долларов годовой выручки. [8]
Эти примеры — лишь небольшая часть более чем 1000 уникальных приложений платформы Solana. [9] Будучи многоцелевой блокчейн-сетью, обладающей почти всеми основными функциями других сетей, Solana занимает третье место по объёму торгов невзаимозаменяемыми токенами (NFT), четвёртое — по объёму транзакций стейблкоинов и третье — по токенизированным активам. [10] Среди других сценариев использования, которые набрали популярность в последнее время, — торговля коллекционными карточками (например, Collector Crypt) и выпуск токенизированных акций в блокчейне (например, Backpack). [11]
Измерение экосистемы Solana должно включать объём транзакций как в самих блокчейнах, так и в размещённых на них приложениях. Несмотря на изменения со временем, экосистема Solana генерирует около 227 млн долларов США комиссий в месяц [12] — или более 2,7 млрд долларов США в год (Рисунок 3). Мы считаем, что комиссии — это наиболее точный показатель общего спроса на блокчейн и его приложения, а данные указывают на высокий спрос на Solana.
Рисунок 3: экосистема Solana сейчас генерирует значительные комиссии
Иди своим путём
Solana смогла выделиться на конкурентном рынке, предлагая быстрые и недорогие транзакции, а также привлекательный новый пользовательский опыт; на наш взгляд, отчасти — благодаря собственному подходу.
Сеть производит новые блоки каждые 400 миллисекунд, и транзакции можно считать завершёнными примерно за 12–13 секунд. [13] Помимо высокой производительности, транзакционные издержки оставались относительно низкими: в этом году пользователи пока платили среднюю комиссию за транзакцию всего 0,01 доллара США. Solana использует технологию под названием local fee markets («локальные рынки комиссий»), которая ограничивает конкуренцию за комиссии, сводя её к определённым востребованным приложениям. Благодаря этому частично средняя дневная комиссия в этом году составила лишь 0,001 доллара США (то есть одну десятую цента). [14] Скорость Solana и её стоимость — хорошая сравнительная характеристика по отношению к другим платформам смарт-контрактов, хотя некоторые из них бывают быстрее и дешевле, включая Sui (Рисунок 4). Следующее обновление Solana, получившее название Albengelo, по прогнозам сократит время завершения транзакции до 100–150 миллисекунд. [15]
Приложение 4: Solana предлагает относительно быстрые и недорогие транзакции
новых пользователей в сфере криптовалют. Отчасти это связано со скоростью транзакций и их низкой стоимостью, а также с разнообразием приложений. Среди других факторов — продуманный интегрированный дизайн (который устраняет необходимость связывать активы между компонентами сети), а также отличная инфраструктура цифровых кошельков, во главе которой стоит Phantom. Кроме того, в последние годы Solana сталкивалась с меньшим числом сетевых отключений — это крайне важное преимущество для каждого пользователя. [16]
Кроме того, Solana придерживалась особой стратегии разработки, которая может усилить её конкурентоспособность в долгосрочной перспективе. Блокчейны на смарт-контрактах можно рассматривать как программные компьютеры [17]; сегодня наиболее распространённой архитектурой этих «компьютеров» является виртуальная машина Ethereum (EVM) — та система, которую используют Ethereum и многие другие платформы смарт-контрактов, включая BNB Chain, Polygon и Avalanche. Приложения на EVM можно сравнительно легко переносить с одной EVM-сети на другую. В отличие от этого, Solana использует уникальную архитектуру под названием виртуальная машина Solana (SVM). Приложения на SVM нельзя так же легко переносить на блокчейны, не использующие SVM, что потенциально может повышать спрос на них.
Сегодня более 770 выделенных разработчиков работают над приложениями Solana и приложениями на SVM, что делает Solana третьей крупнейшей сетью по числу активных разработчиков в месяц (Рисунок 5). [18] Эти человеческие компетенции могут способствовать сохранению ориентированных на пользователей инноваций Solana на протяжении времени.
Рисунок 5: Solana имеет третью по величине экосистему разработчиков после Bitcoin [19]
То, что тебя не убивает...
В течение последнего криптовалютного цикла цена токена SOL снизилась с пика около 260 долларов США в ноябре 2021 года до всего двух долларов США в декабре 2022. [20] На протяжении некоторого времени Solana ассоциировалась с проблемной криптовалютной биржей FTX, которая инвестировала капитал и поддерживала разработку некоторыми ресурсами. Неудивительно, что многие обычные наблюдатели сомневались в будущем Solana после банкротства FTX — даже при том, что многие разработчики SVM продолжали работу. Однако начиная с конца 2023 года токен SOL начал восстанавливаться. С тех пор его результаты заметно опережают индекс FTSE/Grayscale сектора платформ смарт-контрактов (Рисунок 6).
Рисунок 6: SOL обошёл своих конкурентов с 2023 года
Предложение токенов SOL сейчас увеличивается примерно на 4% в год. [21] Это можно рассматривать как источник смягчения снижения стоимости токенов для их держателей при прочих равных. Однако инвесторы в токены SOL могут получать номинальную ставку вознаграждения около 6% в зависимости от условий сети. [22] Таким образом, инвесторы в токены SOL получают «реальную» ставку вознаграждения (ставку с учётом инфляции) примерно 2% (Рисунок 7). На данный момент около двух третей токенов SOL находятся в стейкинге. [23]
Рисунок 7: инвесторы в SOL могут получать номинальную ставку вознаграждения около 6%
Токены платформ смарт-контрактов, такие как SOL, являются цифровыми товарами, которые приносят пользу в своих сетях, а также позволяют получать дополнительную финансовую выгоду (например, награды за стейкинг). Их ценность связана с показателями объёма сети. Как и у других токенов платформ смарт-контрактов, идея инвестирования в токен SOL сводится к потенциальному росту объёма сети Solana. Как и у любого другого актива, цена не всегда движется строго пропорционально фундаментальным изменениям. Но если со временем растёт сеть Solana — то есть размещает больше пользователей, обрабатывает больше транзакций и получает больше комиссий — инвесторы могут ожидать роста цены SOL, с нашей точки зрения.
Динамика конкуренции
Solana смогла воплотить свою концепцию, которую мы считаем технологией быстрого, недорогого и доступного для всех блокчейна. Однако конкретные варианты дизайна оставляют пространство конкурентам для захвата или удержания доли рынка в некоторых сценариях использования.
Например, другие блокчейны предлагают более быстрые и/или более дешёвые транзакции, иногда за счёт работы более централизованной сети (например, с использованием небольшого числа активных узлов сети). Пользователи могут предпочитать это преимущество даже с учётом рисков централизации. Другие блокчейны могут конкурировать с Solana, делая свои сети «ограниченными», то есть разрешая доступ только определённым пользователям и/или только одобренным активностям. Это может иметь преимущества в некоторых контекстах. Поскольку Solana — открытая сеть для всех, она является домом для технологических стартапов и для спекулятивной торговли частных лиц.
Совершенно иначе, токен SOL может быть менее подходящим как долгосрочный «хранилище ценности» по сравнению с Bitcoin или Ethereum. Это частично отражает высокий номинальный уровень инфляции токена SOL: дефицит — важнейшая характеристика любого долгосрочного хранилища ценности. Но наиболее значимым фактором может быть устойчивость сети к вмешательствам внешних сторон. Чтобы цифровой актив стал долгосрочным хранилищем ценности, пользователям нужно доверять своей способности совершать транзакции в будущем практически при любых обстоятельствах. Одним из способов поддержать такой результат является сохранение низких требований к контрактам — это позволяет сети оставаться высоко децентрализованной и легко воспроизводимой. Эффективность Solana достигается ценой относительно высоких требований к оборудованию и пропускной способности, из-за чего многие узлы сети работают в центрах обработки данных. [24] Теоретически это может стать источником централизации со временем и способом вмешательства внешних сторон в работу сети. [25]
Со всем сказанным выше, это сложные и пока не решённые вопросы, и представления инвесторов об активах, которые со временем могут служить долгосрочными хранилищами ценности, могут изменяться.
Заключение
Блокчейны — это не компании, а их токены — не акции; это цифровые товары с функциональной полезностью в контексте этих децентрализованных сетей. Тем не менее, можно анализировать фундаментальные показатели блокчейнов и инвестировать в токены, исходя из этих фундаментальных факторов. На наш взгляд, для активности блокчейна ключевыми являются три показателя: пользователи, транзакции и комиссии за транзакции. Судя по этим индикаторам, сегодня Solana — ведущая сеть по активности в блокчейне. Другие фундаментальные факторы блокчейнов могут быть важны для цены токена, и Solana сталкивается с жёсткой конкуренцией. Однако глубина и разнообразие экономики блокчейна в Solana формируют надёжную основу для оценки токена SOL и, на наш взгляд, создают условия для дальнейшего роста в течение времени.