Я внимательно слежу за последним выкупом облигаций Казначейством США на 6 млрд долларов, потому что заголовочная цифра выглядит значимой, но реальный сигнал по биткоину может прийти из того, что происходит «под капотом».
10 сентября Казначейство установило максимальный лимит в 6 млрд долларов на выкуп более старых, долгосрочных казначейских облигаций. Это в три раза больше предыдущего лимита в 2 млрд долларов и даже выше минимального расширения на 4 млрд долларов, объявленного в августе.
Операция ориентирована на ценные бумаги Казначейства со сроком до погашения от 10 до 20 лет, охватывая облигации, погашение которых приходится на период с 11 сентября 2036 года по 10 сентября 2046 года. Операция запланирована на 13:40–14:00 по восточному времени, а расчет ожидается 11 сентября.
Но я не думаю, что сам по себе потолок в 6 млрд долларов — главная история.
Казначейство описывает эти операции как предоставление дилерам, которые хотят продать более старые, менее ликвидные казначейские облигации, «предсказуемого канала выхода». Это важно, потому что дилеры с крупными запасами могут сталкиваться с более сильным давлением на балансовые показатели — особенно когда рынку облигаций становится труднее торговать.
Казначейство выкупит приобретенные им облигации при расчетах, а не будет снова размещать их на рынке. Проще говоря, это может сократить объем более старого долга, который дилерам приходится нести на своих балансах.
И именно там я вижу потенциальную связь с Биткоином.
Если операция по-настоящему улучшит ликвидность на рынке казначейских облигаций, снизит давление на запасы дилеров и облегчит для финансовых организаций проведение промежуточных (интермедиирующих) сделок, то со временем эффект может распространиться и на более широкие условия финансирования. Но я бы не называл это «новой ликвидностью» или «количественным смягчением» только потому, что Казначейство покупает облигации на 6 млрд долларов.
Здесь есть важное различие: 6 млрд долларов — это лишь максимальная пропускная способность, а не гарантированная сумма покупки. Казначейство может принять меньше ценных бумаг или потенциально не принять ничего — в зависимости от поступивших предложений. Кроме того, выкуп может финансироваться за счет поступлений от размещения долга или средств общего фонда, поэтому опубликованная цифра не означает автоматически, что на финансовые рынки поступят свежие деньги.
Для Биткоина это различие крайне важно.
Я смотрю не только на заголовок и наблюдаю за тем, что произойдет после операции. Если более старые казначейские облигации начнут торговаться более гладко, спреды «цена покупки/продажи» улучшатся, а ценообразование станет менее напряженным по сравнению с более новыми эталонными бумагами — это будет более сильным свидетельством того, что вмешательство действительно улучшает работу рынка.
Следующий вопрос — финансирование.
Если в дальнейшем более легкая интермедиация на рынке казначейских облигаций в итоге снизит давление на обеспеченное заимствование и другие рынки фондирования, то связь с Биткоином становится гораздо более интересной. Биткоин, как правило, выигрывает, когда финансовые условия становятся более благоприятными и растет склонность к риску, но такую передачу импульса нельзя просто предполагать на основании одной покупки Казначейства.
Поэтому я рассматриваю 10 сентября как «проверку», а не как окончательный вывод.
Принятая сумма покупки скажет нам, сколько Казначейство на самом деле приобрело, а последующие дни должны показать, действительно ли улучшились рыночная ликвидность и условия фондирования.
Для Биткоина самый сильный сигнал был бы не сам заголовок «6 млрд долларов». Скорее, это было бы устойчивое подтверждение того, что вмешательство снимает стресс на финансовом рынке и улучшает движение капитала.
Вот за чем я буду наблюдать дальше.