Некоторые рыночные заявки выглядят очень оживлённо: с обеих сторон постоянно висят ордера на покупку и продажу, объёмы сделок тоже немаленькие, и стоит цене немного сдвинуться — кто-то сразу подхватывает. Многие, видя такую картину, подсознательно думают: «Похоже, деньги сейчас собирают позиции».

Но когда я изучаю монету, я не считаю активность маркет-мейкера прямым поводом для покупки. Потому что основная работа маркет-мейкера — одновременно выставлять цены на покупку и на продажу, чтобы другим было проще совершать сделки. Сегодня он может купить партию монет, а уже вскоре продать; сделок много — и это может быть просто оборот запасов туда-сюда, а не признак того, что он готов всё больше и больше докупать при росте. И это тем более не означает, что кто-то собирается держать долго.

Природно заслуживающие внимания покупатели: суть не в том, «сколько заявок на экране», а в том, готовы ли эти покупки брать на себя ценовой риск.

Например, после увеличения объёма торгов цена может ли стабильно подниматься; при откате готов ли покупатель по‑прежнему принимать товар на более высоких уровнях; когда постоянно появляются предложения со стороны продавцов, может ли рынок непрерывно их поглощать. Если сделки выглядят очень оживлёнными, но цена долго не сдвигается, и даже каждый отскок быстро давят обратно, то, вероятнее всего, эти сделки — лишь поддержание ликвидности, а не формирование устойчивого спроса за счёт притока новых средств.

Также стоит обратить внимание на одно различие, которое легко упустить: выставленные в стакане заявки на покупку можно отменить, а вот уже совершённые сделки и средства, которые продолжают удерживаться, действительно должны выдерживать колебания цены. Первое делает стакан визуально «толстым», а второе куда вероятнее меняет соотношение спроса и предложения. Поэтому я считаю «толщину стакана» информацией о том, насколько сейчас легко совершаются сделки, а то, может ли цена продолжать расти под реальным давлением продавцов, — доказательством того, что спрос действительно усиливается.

Это не значит, что активность маркет‑мейкера — плохая вещь. Стабильные двусторонние котировки обычно снижают трение при сделках и делают рынок проще для покупки и продажи. Проблема лишь в том, что они решают вопрос ликвидности, но не автоматически — есть ли у проекта новые пользователи, есть ли у токена устойчивый спрос и смогут ли выдержать будущие давления со стороны продавцов.

Моё мнение очень прямое: если маркет‑мейкинг активен, но при этом не видно подъёма ценового фокуса, нет подтверждения того, что откаты выкупают, и не продолжается реальный спрос — я не буду заходить только потому, что объём торгов красивый. Как минимум нужно видеть, что активность остаётся и после ухода краткосрочных стимулов, или что появляются новые пользователи и приток капитала способен продолжать поглощать предложения продавцов. Только тогда торговая активность может перейти от формулы «кто‑то поддерживает рынок» к «кто‑то действительно хочет этот монет».

В следующий раз, когда вы увидите, что какой‑то монете резко нарастает объём, сначала спросите себя: эти сделки — это постоянная смена рук, или покупатели действительно готовы оставить себе позиции, платя более высокую цену? Эти два ответа полностью меняют последующие выводы.