Является ли лидирующий эфирный стейкинг $LDO в этом бычьем цикле стоящим для долгосрочного удержания? Сколько может показать рынок в бычьем цикле?
Сектор эфирного стейкинга: $EIGEN и $ETHFI уже вышли на самостоятельную динамику. Следующим, возможно, очередь $LDO ? Сегодня я подробно расскажу о моих взглядах на будущее LDO. Раньше я считал, что у объёма стейкинга ETH для LDO есть ещё четырёхкратный потенциал роста — то есть общий уровень стейкинга ETH может вырасти с текущих 30% до 60%, а доля LDO на рынке стейкинга также увеличится с 30% до 60%. Но сейчас я стал осторожнее с предпосылкой «доля LDO обязательно достигнет 60%», и вот по двум причинам:
Первое: конкуренция на рынке заметно усилилась.
Такие новые игроки, как ETHFI, быстро набирают высоту. Хотя по мультипликатору P/E на весь свободный рынок ETHFI всё ещё уступает LDO, а позиция лидера в отрасли у LDO по-прежнему надёжна, у ETHFI есть три преимущества для дифференциации:
· Небольшой объем в обращении — легче для денежных средств оказывать давление;
· Есть реальный механизм выплаты дивидендов: через обратный выкуп токенов часть доходов протокола возвращается держателям;
· Более сильная способность к расширению бизнеса: помимо ликвидного стейкинга они также развивают дополнительные направления и варианты ре-стейкинга.
Хотя в этом отскоке ETHFI есть факторы маркет-мейкинга или роли “крупных игроков”, он также отражает признание рынком уверенности капитала за кулисами. На фоне всё более жёсткой конкуренции я пока отношусь к способности LDO сохранить прошлый темп роста с осторожностью.
Второе: управленческий путь слишком “долгосрочный идеализм”, что может привести к упущению окна ранней экспансии.
Недавно LDO через предложение предоставил держателям stETH определённые права управления. Это, безусловно, отражает хорошие ценности сообщества, но положительный эффект раскрывается слишком долго. Меня больше всего беспокоит другое: этот шаг выявляет на текущем этапе “леволиберальный” стиль управления LDO — когда рынок всё ещё находится на ранней стадии, а борьба за долю далеко не завершена, руководство уже начинает стремиться к совершенствованию институтов и идеалам децентрализации. По сравнению с этим, более агрессивные и более централизованные организации (при условии, что решения верные) обычно могут быстрее занять рынок. Это наводит меня на мысль о различиях путей Solana и Ethereum за последние два года: при “левом” курсе нижняя граница выше, но краткосрочные верхние пределы чаще всего сдерживаются.
Конечно, по мере общего роста ETH цена LDO возвращение выше 1 доллара — событие с высокой вероятностью. В краткосрочной перспективе я буду рассматривать участие. Но с точки зрения средне- и долгосрочного размещения капитала я скорректирую свои ожидания: перестану воспринимать его как “железно побеждающего лидера”, а буду относиться к нему скорее как к возможности на определённом этапе. Насколько высоко можно увидеть рост в бычьем рынке? Сейчас я пока не могу дать точную цель по кратности; скорее, мне ближе стратегия идти по ходу и смотреть, постоянно динамически оценивая изменения конкурентного ландшафта.
