Non-farm payrolls 162 тыс., BTC пробил вниз 80 тыс.: самая дорогая ошибка прошлой ночи — считать снижение ставки чем-то гарантированным
Те, кого вчера вечером зажало в убытке, скорее всего, не то чтобы не смотрели на данные.
Это слишком рано — заранее делать выводы из данных.
Кто-то увидел, что рынок труда продолжает охлаждаться, и решил, что ФРС уже не осмелится снова повышать ставки.
Кто-то увидел, что BTC снова поднялся выше 80 тысяч долларов, и принял отскок за разворот тренда.
А кто-то, только увидев небольшую нереализованную прибыль, тут же спешит обменять её на плечо.
В итоге, как только вышел non-farm payrolls, рынок всего за несколько минут разбил вдребезги всю эту троицу уверенности.
В августе число новых рабочих мест вне сельского хозяйства в США составило 162 тыс., что значительно выше рыночных ожиданий примерно в 53–56 тыс.; уровень безработицы остался на отметке 4,1%, средняя почасовая зарплата выросла на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,1% в годовом выражении.
BTC быстро откатился от района 82 тысяч долларов и на время пробил отметку 80 тысяч. Золото тоже снизилось примерно с 4 469 долларов до района 4 376 долларов.
На первый взгляд, рынок обрушил сильный nonfarm payrolls.
Но чаще всего деньги вы теряете не из-за того, что данные оказались лучше ожиданий.
Это значит, что ваша позиция допускает только один исход.
I. 162 тысячи — это не просто один хороший показатель
Если бы вчера только число новых рабочих мест оказалось лучше прогноза, рынок ещё мог бы списать это на шум одного месяца.
Но сильная сторона этого отчёта не ограничивается одним заголовком.
Во-первых, число новых рабочих мест составило 162 тысячи — почти в три раза выше ожиданий рынка и лучший месячный результат с марта.
Во-вторых, уровень безработицы не поднялся до 4,2%, чего опасался рынок, а остался на 4,1%.
В-третьих, средняя почасовая оплата выросла на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем и на 3,1% в годовом выражении. Зарплаты не вышли из-под контроля, но и не дали ФРС сигнала, позволяющего спокойно смягчать политику.
В-четвёртых, данные за предыдущие два месяца были пересмотрены вверх одновременно.
Июньское значение было пересмотрено с увеличения на 20 тысяч до 31 тысячи, а июльское — с сокращения на 23 тысячи до увеличения на 21 тысячу; за два месяца в сумме получилось на 55 тысяч рабочих мест больше.
Это означает, что прежняя вера рынка в то, что «занятость в США быстро ухудшается», сама была основана на недооценённом наборе данных.
Nonfarm payrolls не могут внезапно превратить слабую занятость в сильную.
Это говорит вам: ухудшение, которое вы считали уже произошедшим, на самом деле может быть не таким серьёзным.
Вот это и есть самое важное изменение прошлой ночи.
II. Сильные nonfarm payrolls не объявили повышение ставки, но убрали один из поводов для этого
После выхода nonfarm payrolls вероятность повышения ставки в сентябре выросла примерно до 59%. Доходность двухлетних гособлигаций США, наиболее чувствительных к политике, сначала выросла на 8 базисных пунктов, а затем рост сократился до примерно 5 базисных пунктов — до 4,38%; доходность 10-летних бумаг поднялась лишь примерно на 1 базисный пункт до 4,78%, а 30-летние бумаги в целом не изменились.[2]
Эта реакция очень интересна.
Краткий конец кривой заметно вырос.
Дальний конец кривой не вышел из-под контроля.
Доллар укрепляется.
Американский рынок акций снизился, но обвала не было. S&P 500 закрылся снижением примерно на 0,38%, Nasdaq — примерно на 0,29%, Dow Jones — примерно на 0,51%.[3]
Поэтому вчера рынок торговал не идеей «экономика снова полностью перегревается».
А именно: «у ФРС стало на один аргумент меньше против повышения ставки».
Если занятость будет и дальше ухудшаться, ФРС, даже опасаясь инфляции, должна будет подумать, не загонит ли дальнейшее ужесточение рынок труда в пропасть.
Сейчас 162 тысячи новых рабочих мест, уровень безработицы 4,1%, а также пересмотр предыдущих данных вверх — всё это как минимум показывает, что пропасть не так близка, как рынок опасался раньше.
Это не означает, что в сентябре ставка обязательно будет повышена.
Но это означает, что если следующие инфляционные данные снова окажутся горячими, у ФРС будет больше пространства для действий.
Разница очень важна.
«Повышение ставки уже точно будет» — это лозунг.
Именно фраза «занятости уже недостаточно, чтобы помешать повышению ставки» и стала главным изменением в этом отчёте.
III. BTC пробил 80 тысяч — падает не одна свеча, а весь настрой
Перед nonfarm payrolls BTC снова поднялся выше 82 тысяч долларов.
Тогда многие видели в этом пробой.
Я вижу, что леверидж заранее поставил на данные, которые ещё даже не были опубликованы.
После публикации данных прошлой ночью BTC пробил 80 тысяч долларов. По состоянию на 5 сентября 11:57 CST, цена фьючерсного контракта BTC составляла около 79 557 долларов.[4]
Ещё важнее — структура денежных потоков.
За последние 24 часа глобальный открытый интерес по BTC-контрактам снизился на 4,35%, а на Binance — на 5,53%; чистый отток средств со всего рынка фьючерсов составил около 976 миллионов долларов. Ставка финансирования также снизилась с примерно 0,009% перед nonfarm payrolls до примерно 0,0016%.
Цена падает.
Позиция падает.
Отток средств.
Снижение ставки финансирования.
Это не новые шорты в одиночку продавили цену вниз.
Это больше похоже не на что-то иное, а на уход левериджа лонгов, который вошёл в рынок перед nonfarm payrolls: часть позиций сработала по стоп-лоссам, а часть просто не захотела дальше платить за прежний нарратив о смягчении политики.
Поэтому 80 тысяч долларов теперь — не просто обычная круглая отметка.
Возврат выше 80 тысяч долларов означает лишь краткосрочную остановку падения.
Возврат выше уровня 81 500–82 000 долларов, а также улучшение открытого интереса и притока средств смогут подтвердить, что рынок действительно переварил этот шок по ставкам.
Если уровень 78 500 долларов не удержится, следующим смотрим диапазон 77 000–77 500 долларов.
Эти уровни не для того, чтобы угадывать следующую свечу.
Это нужно, чтобы проверить: захотят ли деньги, ушедшие прошлой ночью, вернуться обратно.
IV. Золото тоже было распродано, но почему потом оно оказалось устойчивее BTC
Первая реакция золота после сильных nonfarm payrolls была классически учебниковой.
Занятость сильнее ожиданий.
Вероятность повышения ставки выросла.
Доллар и доходности растут.
Золото, не приносящее дохода, оказалось под давлением.
Цена золота быстро опустилась примерно с 4 469 долларов до района 4 376 долларов до публикации данных; максимальное падение превысило 2%; затем оно отыграло значительную часть снижения.
По состоянию на 5 сентября 11:57 CST цена контракта XAU составляла около 4 439 долларов. За последние 24 часа глобальный открытый интерес по контрактам снизился на 1,64%, а открытый интерес на Binance — на 10,16%, что говорит о том, что золото тоже прошло через этап де-левериджа.
Но различие между золотом и BTC на этом шоке стало ещё заметнее.
Краткосрочное ценообразование BTC больше зависит от ликвидности, склонности к риску и левериджа.
На золото, помимо реальных ставок, влияют геополитические риски, спрос на защитные активы и более широкие силы перераспределения капитала.
Поэтому они могут вместе расти при снижении доллара и доходностей, но это не значит, что при шоке ужесточения они обязательно будут вместе падать и вместе отскакивать.
То, что после вчерашнего снижения золото смогло заметно отыграть падение, а BTC всё ещё оставался ниже 80 тысяч долларов, показывает, что по крайней мере в кратком цикле рынок по-прежнему воспринимает BTC как высокобетовый актив ликвидности, а не как зрелую замену золоту.
Если золото снова закрепится выше 4 475–4 500 долларов, а падение открытого интереса сократится, это будет означать, что шок по ставкам постепенно переваривается.
Если уровень 4 400 долларов не удержится, вчерашнее восстановление ещё нельзя называть повторным укреплением.
Отскок цены не означает возврат денег.
Эта фраза подходит к золоту, а к BTC — ещё больше.
V. После nonfarm payrolls настоящая развязка — в инфляции
Вчерашний отчёт решил одну проблему: занятость в США не так плоха, как думал рынок.
Но он не решил другой вопрос: продолжает ли инфляция ухудшаться.
Опубликованный ранее августовский индекс ISM цен, уплачиваемых в сфере услуг, уже вырос до 72,6 — самого высокого уровня с августа 2022 года. Данные по занятости теперь ещё раз подтвердили, что рынок труда по-прежнему устойчив.
Эти два сигнала вместе означают, что перед ФРС уже не стоит прежний тяжёлый выбор между «слабой занятостью и горячей инфляцией».
Если следующие данные по инфляции снова окажутся горячими, маятник политики будет легче склоняться в сторону повышения ставки.
Если инфляция заметно охлаждается, сильные nonfarm payrolls, напротив, могут быть истолкованы как доказательство мягкой посадки: экономика выдерживает, цены снижаются, и ФРС не нужно повышать ставку силой ради демонстрации жёсткости.
Поэтому сейчас самая опасная ошибка — резко перескочить от «снижение ставки точно будет» к «повышение ставки точно будет».
Вы просто заменили один крайний нарратив другим крайним нарративом.
Рынок не простит вам продолжение полной загрузки в одностороннюю ставку только потому, что вы поменяли направление.
VI. Как управлять позицией дальше
Если у вас ещё есть длинная позиция по BTC, сначала задайте себе один вопрос:
У вас среднесрочная позиция или краткосрочная сделка на ставку на смягчение политики ФРС?
Если причина в последнем, то вчерашние данные уже изменили торговую основу.
Не прикрывайте краткосрочную неудачу словами «в долгосрочной перспективе я всё равно верю в рост».
Если у вас есть позиция в золоте, не стоит только потому, что оно отскочило от минимума, сразу же записывать это восстановление как начало нового мощного восходящего тренда.
Сначала посмотрите, удержится ли уровень 4 400 долларов.
Теперь снова посмотрите, сможет ли диапазон 4 475–4 500 долларов удержаться выше.
И наконец, смотрим, перестаёт ли открытый интерес снижаться, когда цена растёт.
Если у вас одновременно есть BTC, золото и акции технологических компаний, не думайте, что вы тем самым сделали диверсификацию.
Когда всё это зависит от ослабления доллара и снижения реальных ставок, по сути, это всё ещё может быть одна и та же позиция.
Вчерашние nonfarm payrolls не доказали, что ФРС обязательно повысит ставку.
Это доказывает, что рынок прежде слишком сильно поставил на связку «занятость слабеет» и «ФРС не будет повышать ставку».
BTC пробил 80 тысяч не только потому, что число новых рабочих мест оказалось на 100 тысяч выше ожиданий.
Потому что слишком много позиций заранее приняли одну вероятность за неизбежность.
Данные могут оказаться лучше ожиданий.
Ваш леверидж не должен допускать только один исход.
— MK, соблюдающий обещания
