Сегодня вечером в Пекине в 20:30 выйдут три показателя в одном релизе: США — занятость в несельскохозяйственном секторе за август + уровень безработицы + почасовая заработная плата. Этот отчёт выходит в качестве ключевого аккорда перед заседанием ФРС 15–16 сентября, но самая неинтуитивная в нём вещь: чем лучше данные, тем больше рынок паникует.
Сначала цифры: рыночный консенсус ожидает прирост занятости +5,5 тыс. (разброс диапазона -2,5 тыс.～+12,5 тыс., расхождения Уолл-стрит достигают 15 тыс.). Ожидания по уровню безработицы сохраняются на 4,1%, предыдущее значение: -2,3 тыс. — то есть уже в июле был отрицательный рост, а 5/6 месяцы в сумме снова пересмотрели вниз на 10,3 тыс. Ведущие индикаторы почти по всем направлениям слабеют: ADP лишь +3,8 тыс. (самый низкий показатель с января), занятость в сфере услуг ISM 47,8 (в зоне сжатия), увольнения Challengers 53 тыс. — резкий рост, альтернативный индикатор Goldman составляет +3,1 тыс. Даже BMO намекает: в августовском отчёте по занятости в несельскохозяйственном секторе исторически в 71% случаев ожидания оказываются ниже прогноза, и первичные данные из года в год часто пересматривают вниз.
Текущий расклад по котировкам: по данным CME вероятность повышения ставки в сентябре уже откатилась с ~70% (после ястребиной речи Кэны Джексон-Хоул в начале недели) до ~50% — это «раздавили» голубиные заявления Уоллера от 9/3; соотношение 50/50. Доходность 10-летних UST — 4.766%, доллар у отметки 99, золото только что нащупало 4,500. В крипто-секторе BTC держится на 80 900, а во второй половине дня уже сначала откатил. До выхода данных по итогам вечера никто не осмелится «заполнить» позицию до упора.
Ключевая логика перевернулась на «хорошая новость — это плохая новость» (в трактовке JPMorgan): Уош заявил, что экономика находится в условиях полной занятости, а инфляция повышенная — сильная занятость → растёт вероятность повышения ставки → вверх идут доходности UST и доллар → это давит на американские акции и крипто. Слабость по занятости → рушатся ожидания по повышению ставки → снова включается сценарий смягчения. Это полностью наоборот классической логике «хорошая занятость = хороший рынок акций».
Как отыграть три сценария (цепочка передачи эффекта — см. схему ниже):
Непредвиденно (>>9.5 трлн, вероятность ~10%): перезапуск «ставочного» трейда, рост доллара и доходностей UST. У Моргана расчет: S&P может упасть на -0.5%~-1.25%. В крипто BTC/ETH отдадут назад — сегодня ещё удерживавшиеся в плюсе темы (ZEC/ARB/HYPE) и Meme (DOGE/TRUMP) откатят сильнее. В панике по ставкам самый высокий бета всегда продают первым.
В рамках ожиданий (3.5–6.5 тыс., вероятность ~30%): вероятность повышения ставки останется около 50%, а интригу рынок оставит до CPI 9/11. В крипто, скорее всего, продолжится сегодняшняя картина «основные монеты в боковике, темы — отбор»: волатильность будет ограниченной.
Сильно слабее (на 3.5 тыс. даже в минус): это самый вероятный сценарий, который подсказал BMO. Анна Вонг из Bloomberg сказала ещё прямее: в современной истории ФРС не было прецедента «непрерывно два месяца по занятости/NEFARM отрицательный рост — и при этом продолжать повышать ставки». Ожидания по повышению ставки рухнут напрямую, доллар потеряет уровень 99, вместе вырастут золото, техсектор в акциях США и крипто. У BTC есть шанс снова штурмовать диапазон 82.0–83.0 тыс. (вывод из новостного диапазона, не данные стакана), а у альтов наибольшая эластичность.
Если смотреть по слоям влияния: на рынке США наиболее чувствительны Nasdaq и акции крипто-тематики (MSTR/COIN вчера как раз после роста на 10–17%); основные монеты будут идти вслед за траекторией вероятности повышения ставки; у нишевых альткоинов высокая эластичность, но и откат происходит быстрее; Meme/IOU — чистая эмоция: при слабых данных съедается максимальный бета-коэффициент, при сильных данных их обычно бьют первыми.
Последнее правило дисциплины: Bank of America сказал очень чётко — non-farm это «закуска», а решающий удар нанесёт CPI 9/11. Не делайте ставки на направление до выхода данных, не набирайте плечо, чтобы пережидать волатильность, и не игнорируйте риск гэпов на двухдневном «окне» после выхода данных.
Только моё личное мнение и не является инвестиционной рекомендацией.
#非农就业数据 #BTC #美国初请失业金人数升至20.6万
