Компания: темпы роста выручки ускорялись уже 4 квартала подряд; в последнем квартале показатель год к году составил +47%. Маржинальность по валовой прибыли — 67%, исторический максимум. Свободный денежный поток за квартал — 10,26 млрд долларов, и впервые с момента выхода на биржу он превысил 10 млрд.
Затем цена ее акций упала на 25,7% с июньского пика.
Еще сложнее ситуация: BlackRock и Vanguard в том же втором квартале докупали акции.
Почему же фундаментальные показатели и динамика акций идут в противоположных направлениях?
Разобрав отчет, вы увидите: рынок спорит никогда не о том, «хорош ли бизнес», а о том, «дорог ли он». Темпы роста Broadcom в полупроводниковом секторе США уступают только Nvidia (+55%). Маржинальность по валовой прибыли 67% и TSMC (66%) борются буквально на равных. Но PE (TTM) — около 60, то есть более чем в 2 раза выше, чем у Nvidia, почти в 2 раза выше, чем у TSMC, и примерно в 3 раза выше, чем у Qualcomm. Переведите это: деньги реально зарабатываются — и чем дальше, тем быстрее; но цена заранее «вписала» в себя «всегда так быстро» еще до того, как это произошло. Если наклон кривой по заказам на ИИ хоть на шаг замедлится, под нож первым пойдет не отчетность, а оценка (valuation).
Тогда почему институционалы не бегут? Три цифры дают уверенность: ROIC вырос с 17% до 23%, значит, деньги, занятые тогда на покупку VMware, были потрачены не зря; чтобы откупить шорты, нужно всего 1,18 дня, так что сила коротких продаж очень слаба; коэффициент долга снизился с 55% до 51%, рычаг тихо разгружается. Расчёт институционалов, вероятно, такой: качество бизнеса не изменилось, изменилось лишь предложение цены.
Так что же? Это не выбор между «хорошая компания или плохая компания», а перетягивание каната между «хорошим бизнесом и дорогой ценой». Достаточно следить за двумя цифрами:
Сохраняется ли темп роста выручки от ИИ-чипов;
Сможет ли цена вернуться выше плотной зоны скользящих средних около 380 долларов.
Первая определяет вторую половину истории, вторая — настрой держателя.
