Частные payrolls в США выросли на 38 000 в августе по данным отчета ADP о занятости — это самое небольшое увеличение с января, ниже ожидавшихся 48 000 и меньше, чем 44 000 в предыдущем месяце.

«Против повышения на 68% восстают мисс Лэндс»

Именно тайминг делает этот отчет более значимым, чем типичный релиз ADP.

Трейдеры сейчас оценивают вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов на заседании ФРС 16 сентября примерно в 68%, что выше примерно 36% до выступления председателя Кевина Уорша на саммите в Джексон-Хоул. Эта оценка проходила через диапазон 60–70%, где ФРС исторически подтверждает ожидания рынка, а не удивляет их.

Уорш построил свою жесткую аргументацию по инфляции, одновременно заранее нейтрализовав довод о труде. Он охарактеризовал рынки труда как «совместимые с полной занятостью» при 4,1% безработицы и объяснил слабые ежемесячные приросты эффектом со стороны предложения: «Когда предложение рабочей силы растет едва заметно, ежемесячный прирост рабочих мест естественным образом оказывается низким».

Показатель в 38 000 соответствует такому подходу. Он слабый, но положительный. Эту рамку становится труднее удерживать, если официальный показатель в пятницу уйдет в минус.

Nonfarm Payrolls в пятницу — это проверка

ADP — это частная оценка, которая достаточно часто расходилась с данными Бюро статистики труда, чтобы выступать скорее как ориентир, а не как прогноз. Официальный отчет по занятости вне сельского хозяйства за август выйдет в пятницу в 8:30 утра по восточному времени (ET), консенсус — около 58 000.

Порог слишком низкий. Июль вышел на −23 000, а май и июнь пересмотрели вниз в сумме на 103 000.

Главный экономист Bloomberg Анна Вонг утверждала, что отчет за август может оказаться слабым или даже отрицательным: по ее словам, в современной истории ФРС нет прецедента, когда центральный банк повышал бы ставки после двух подряд отрицательных показаний по payrolls.

Более слабый, чем ожидалось, ADP сам по себе этого не доказывает, но сдвигает вероятность в ее сторону.

Почему данные имеют больший вес при Уорше

Уорш в своем выступлении в Джексон-Хоул полностью отверг forward guidance: он сказал, что эта практика «пережила свою полезность» за пределами подлинных кризисов, и заявил, что он «привержен дисциплине, а не заранее принятому решению».

Разакадазада Фавад Разакадзе из StoneX прочитал последствия напрямую: при новом председателе ФРС стала больше зависеть от данных. Комитет, который не будет обозначать траекторию, — это тот, чье решение по-настоящему определяется данными, поступающими между заседаниями.

Это и есть структурная причина, почему частная оценка payrolls двигает рынки сильнее, чем обычно. Для нее нет заранее согласованной траектории, которую можно было бы опровергнуть: есть только данные, подталкивающие открытое решение.

Считывание для криптоиндустрии

В среду биткоин торговался около $76 780, снизившись примерно на 2% за неделю; при этом доходность US 10-year Treasury была выше 4,81%, а индекс доллара — 99,85. Золото упало до $4 300.

Оба актива испытывают давление через один и тот же канал ставок: более высокие доходности по безрисковым инструментам повышают альтернативную стоимость удержания активов без собственной доходности. Ослабление картины по рынку труда, которое сжимает ожидания повышения ставок, напрямую снизило бы это давление.

Биткоин-ETF потеряли около $236 млн в понедельник, причем IBIT от BlackRock составил примерно $201 млн из этой суммы. Возобновятся ли притоки, во многом зависит от того, как в пятницу ляжет итоговый показатель.