Поданная доля меняется вместе с денежными средствами и требованиями, в то время как размывание у MSTR и юридический приоритет формируют реальные потери.
Strategy — компания, занимающаяся биткоин-казначейством, — продвигает примерно $13,400 «BTC Floor» для STRC, своего привилегированного акционерного инструмента с переменной ставкой и кумулятивной бессрочной структурой. Когда биткоин находится около $78,000, этот ярлык звучит как огромный буфер. В поданном в SEC брифе определено более узкое понятие: цена биткоина, при которой иллюстративный коэффициент покрытия STRC от Strategy достигает 1.0x.
Метрика не содержит никаких утверждений о биткоинах Strategy и не несет смыслов платежеспособности или восстановления. STRC закрылся на уровне $97.33 28 августа, предоставив держателям простую эффективную доходность 12.33% при текущем $12 годовых дивидендах. В поданной панели использовалась цена от 21 августа — $96.18 — и указывалась доходность 12.48%, условная сумма $9.972 миллиарда, 59 базисных пунктов по кредиту в BTC, 4.68% по риску BTC и -14.61% по минимальному полу (BTC Floor) в ARR.
Рейтинг BTC делит долларовую стоимость резерва Bitcoin Strategy на знаменатель с покрытым номиналом. Пороговое значение переворачивает расчёт: покрытый номинал, делённый на число удерживаемых Bitcoin. Спотовая цена Bitcoin меняет отображаемый рейтинг; при фиксированных всех входных данных компании она не изменяет цену 1,0x.
Знаменатель Strategy начинается с долга в $6,714 млрд, затем вычитает активы в USD на $6,69 млрд, после чего прибавляет $1,284 млрд старших STRF и $9,972 млрд STRC. Это даёт примерно $11,28 млрд. Её 840 447 Bitcoin стоили $64,718 млрд при цене на панели $77 004, что даёт 5,74x, отображаемые как 5,7x.
Strategy сообщает неокруглённый порог в $13 415. Использование округлённого знаменателя и числа Bitcoin даёт примерно $13 421; оба значения обычно показываются как около $13 400. При рыночных данных Bitcoin на уровне $78 440,50 во время исследовательского прохода 30 августа рейтинг вырос бы примерно до 5,84x, если бы датированные входные данные компании остались неизменными, тогда как порог остался бы около $13 421.
Активы в USD сдвигают порог. Использование пула наличности в USD на $1,59 млрд без сокращения долга или предпочтительной номинальной суммы подняло бы моделируемую точку примерно до $15 313. Использование всех активов в USD на сумму $6,69 млрд на нужды, которые не погасили бы учитываемые требования, подняло бы её примерно до $21 381. Эти чувствительности сохраняются при неизменности всех остальных входных данных.
Управление стрессом начинается задолго до правового восстановления. На последней раскрытой неделе Strategy продала 18 261 118 акций MSTR за $2,0065 млрд. Она потратила $136,4 млн на обратный выкуп 1 431 212 акций STRC, добавила $300 млн в резерв в USD и направила остаток в наличность в USD. Биткоин не продавался. Финансирование поступило через выпуск обыкновенных акций, поэтому разводнение стало непосредственной ценой для держателей MSTR.
Будущие решения остаются дискреционными. У Strategy было $516,6 млн разрешённого объёма для обратного выкупа привилегированных акций и ещё $1 млрд для MSTR, но ни одна из программ не требует покупок. Резерв в USD на $5,10 млрд назначен политикой совета для выплаты дивидендов по привилегированным акциям и процентов по долгу. Наличность в USD также может финансировать покупки Bitcoin, обратные выкупы, погашение нот или рост резерва. Ни один из пулов не заложен под STRC.
Показатель $13 400 соответствует одной датированной совокупности активов и учтённых требований. Ранее точки давления включают доступ к рынкам капитала, доступную наличность и дискреционные решения по распределению, каждое из которых может перераспределять стоимость между держателями MSTR, держателями STRC и резервом Bitcoin.