AI краткие новости: за заказом вычислительных мощностей Google от Anthropic уже выстроена система финансирования и контрактов примерно на 200 миллиардов долларов. (Financial Times) отмечает, что около восьмидесяти процентов этой суммы связано с чипами TPU. Anthropic не нужно заранее выкладывать все деньги самостоятельно: средства на покупку чипов в основном поступают с Уолл-стрит, а Google и Broadcom, в свою очередь, обеспечивают подстраховку для дата-центров и чипов.

Первая партия — около 35 миллиардов долларов, 1 ГВт TPU — сначала продаётся Google компании Broadcom, а затем переадресуется одному SPV (специальной компании, созданной для финансирования этой сделки). Apollo, Blackstone и другие институциональные инвесторы предоставляют SPV долговое финансирование. SPV выкупает около 1 миллиона чипов TPU, а затем сдаёт их в аренду Anthropic.

Broadcom обеспечивает поддержку остаточной стоимости примерно на 30 млрд долларов. Если в будущем Anthropic перестанет платить аренду, а продажа TPU не покроет долги, Broadcom придется закрывать разрыв для старших кредиторов.

Центры обработки данных поддерживаются Google. Google предоставляет гарантии по аренде для Anthropic: девелопер использует кредитоспособность Google, чтобы занять деньги и построить серверные. FT сообщает, что Google уже оказала поддержку 10 проектам суммарной мощностью 2,4 ГВт, а максимальная потенциальная зона риска составляет около 44 млрд долларов.

Вся цепочка такова: Уолл-стрит платит за чипы, Anthropic платит аренду, Broadcom отвечает за остаточную стоимость чипов, а Google — за арендный договор по дата-центру. Одна сделка на вычислительные мощности на сумму свыше тысячи миллиардов долларов оказывается разложена на множество слоёв финансирования и гарантий.

Уолл-стрит заново выстроила для закупок вычислительных мощностей Anthropic совершенно новую капиталовую структуру: не покупать чипы, а платить аренду; через SPV (спецкомпанию) разделить риск остаточной стоимости и риск по арендному договору. Роли Google и Broadcom — это не просто роли поставщиков: каждый из них, выступая в роли поручителя, закрывает для дата-центров риски долгового финансирования и риски остаточной стоимости чипов, «встраивая» собственную кредитоспособность в цепочку финансирования — в обмен на привязку вычислительных мощностей Anthropic.

В июне Apollo и Blackstone уже согласовали заёмное финансирование TPU на 35 млрд долларов; после этого Broadcom вместе с ними создал «AI XPV-платформу», целясь прямо в 20 ГВт вычислительных мощностей к 2028 году. Недавно Anthropic также арендовала вычислительные мощности чипов NVIDIA у Nscale на 45 млрд долларов и переманила разработчика собственных чипов — «отца» TPU из Google. Гонка вооружений в сфере вычислительных мощностей превратилась из разовых закупок в капитальную инженерку с глубоким участием Уолл-стрит: Anthropic одновременно привязывает несколько поставщиков, чтобы хеджировать риск одной архитектуры.

Стоит обратить внимание на то, что «Google поддержала 10 проектов суммарной мощностью 2,4 ГВт, при максимальной экспозиции около 44 млрд долларов».

Это уже далеко выходит за рамки гарантии по одному арендному договору: фактически Google подтверждает расширение дата-центров Anthropic, а его кредитоспособность становится фундаментом всей структуры финансирования — если у Anthropic возникнут колебания с выполнением обязательств, Google напрямую окажется под риском в сотни миллиардов долларов.

Если Google допустит дефолт, станет ли это спусковым крючком для следующего «черного лебедя»?