На только что завершившемся ежегодном заседании центральных банков в Джексон-Хоуле (Jackson Hole) представитель ФРС Уоллер (Waller) выступил с предельно жесткой «ястребиной» позицией, вновь подчеркнув необходимость вернуть инфляцию к целевому уровню 2%, что очень быстро спровоцировало резкую переоценку глобальными финансовыми рынками. Согласно последнему обзорному докладу Deutsche Bank, ФРС может оказаться вынуждена повысить ставки на 25 б.п. в сентябре и еще на 25 б.п. в декабре; данные CME показывают, что вероятность ожиданий по суммарному повышению ставок минимум на 50 б.п. к концу года выросла с 29% по сравнению с предыдущим днем до 51%. Тем временем главный экономист Allianz Мохамед Эль-Эриан (Mohamed El-Erian) отметил, что кривая доходности гособлигаций США быстро уплощается: спред между 2-летними и 10-летними UST сузился примерно на 7 б.п., а между 2-летними и 30-летними — примерно на 10 б.п. Кроме того, 28 августа Трамп заявил, что США якобы уже достигли с Венесуэлой соглашения о контроле по запасам нефти более чем на 65 млрд баррелей; одновременно множество макроэкономических и геополитических факторов начинает «переплетаться» и усиливать эффект.
Серьезность этой цепочки событий в том, что прежний оптимистичный сценарий о возможном смягчении денежно-кредитной политики был полностью разрушен. Жесткие сигналы, которые представители ФРС транслировали в ключевые моменты, вынудили институциональных инвесторов в полном объеме повысить ожидания по конечной ставке; несмотря на то что в дальнейшем ожидается резкое ухудшение экономических данных, порог для продолжения ужесточения в краткосрочной перспективе оказался поднят чрезвычайно высоко. Ускоренное уплощение кривой доходности — отнюдь не благоприятный признак: оно отражает не только резкую переоценку краткосрочных ставок на фоне «ястребиной» политики, но и глубинные опасения рынка относительно давления на долгосрочную экономику. К тому же приближение курса иены к отметке 160 по отношению к доллару может повысить риск расчетной распродажи UST со стороны Японии, то есть глобальная среда ликвидности сталкивается с многоуровневым структурным ужесточением.
Макроэкономические цены активов уже дали крайне чувствительную «защитную» реакцию. Рост доходностей по короткому участку кривой тянет за собой ужесточение долларовой ликвидности; традиционный актив-убежище золото в течение дня обвалилось на 3% — до 4463,24 доллара за унцию, а глобальный крупнейший золотой ETF SPDR сократил объем удерживаемых слитков за день на 4,279 тонны; по сырьевым товарам наблюдается заметная дифференциация позиций. Энергетическое противостояние в рамках предвыборного политического цикла пытается подавлять ожидания по инфляции, но рост фактических затрат на финансирование уже становится «Дамокловым мечом», нависшим над рынком капитала. Под двойным давлением высоких ставок и колебаний валютного курса глобальная ликвидность возвращается в долларовые «якорные» активы, а склонность к риску подвергается всестороннему подавлению.
Для крипторынка $BTC и основные альткоины на фоне ухода ликвидности сталкиваются с серьезными испытаниями. По мере того как макро-безрисковая ставка удерживается на высоком уровне и вероятность дальнейшего повышения ставок снова растет, готовность внебиржевых дополнительных денежных потоков заходить на рынок напрямую ограничивается; настроение участников по стейблкоинам и кредитному плечу становится более осторожным. Если в сентябре ФРС в точности реализует «ястребиный» сценарий повышения, рискованные активы могут пережить новую волну снижения котировок из-за оттока ликвидности; даже если политика сохранит режим выжидания, отток ликвидности из сегмента UST и продолжающееся геополитическое «шумление» означают, что в краткосрочной перспективе у крипторынка будет недостаточно сильного однонаправленного импульса на рост — инвесторам следует особенно внимательно относиться к рискам нисходящей волатильности, вызванной ужесточением ликвидности.📉
#美联储 #宏观经济 #ликвидность
Серьезность этой цепочки событий в том, что прежний оптимистичный сценарий о возможном смягчении денежно-кредитной политики был полностью разрушен. Жесткие сигналы, которые представители ФРС транслировали в ключевые моменты, вынудили институциональных инвесторов в полном объеме повысить ожидания по конечной ставке; несмотря на то что в дальнейшем ожидается резкое ухудшение экономических данных, порог для продолжения ужесточения в краткосрочной перспективе оказался поднят чрезвычайно высоко. Ускоренное уплощение кривой доходности — отнюдь не благоприятный признак: оно отражает не только резкую переоценку краткосрочных ставок на фоне «ястребиной» политики, но и глубинные опасения рынка относительно давления на долгосрочную экономику. К тому же приближение курса иены к отметке 160 по отношению к доллару может повысить риск расчетной распродажи UST со стороны Японии, то есть глобальная среда ликвидности сталкивается с многоуровневым структурным ужесточением.
Макроэкономические цены активов уже дали крайне чувствительную «защитную» реакцию. Рост доходностей по короткому участку кривой тянет за собой ужесточение долларовой ликвидности; традиционный актив-убежище золото в течение дня обвалилось на 3% — до 4463,24 доллара за унцию, а глобальный крупнейший золотой ETF SPDR сократил объем удерживаемых слитков за день на 4,279 тонны; по сырьевым товарам наблюдается заметная дифференциация позиций. Энергетическое противостояние в рамках предвыборного политического цикла пытается подавлять ожидания по инфляции, но рост фактических затрат на финансирование уже становится «Дамокловым мечом», нависшим над рынком капитала. Под двойным давлением высоких ставок и колебаний валютного курса глобальная ликвидность возвращается в долларовые «якорные» активы, а склонность к риску подвергается всестороннему подавлению.
Для крипторынка $BTC и основные альткоины на фоне ухода ликвидности сталкиваются с серьезными испытаниями. По мере того как макро-безрисковая ставка удерживается на высоком уровне и вероятность дальнейшего повышения ставок снова растет, готовность внебиржевых дополнительных денежных потоков заходить на рынок напрямую ограничивается; настроение участников по стейблкоинам и кредитному плечу становится более осторожным. Если в сентябре ФРС в точности реализует «ястребиный» сценарий повышения, рискованные активы могут пережить новую волну снижения котировок из-за оттока ликвидности; даже если политика сохранит режим выжидания, отток ликвидности из сегмента UST и продолжающееся геополитическое «шумление» означают, что в краткосрочной перспективе у крипторынка будет недостаточно сильного однонаправленного импульса на рост — инвесторам следует особенно внимательно относиться к рискам нисходящей волатильности, вызванной ужесточением ликвидности.📉
#美联储 #宏观经济 #ликвидность