Продажи Bitcoin со стороны MicroStrategy в последнее время были скорее вопросом восприятия, чем предложения, — считает Bitfinex. А недавняя пауза сняла трехмесячный медвежий нарратив. Что произошло — В период с конца мая до начала августа MicroStrategy избавилась от 6 948 BTC, говорится в отчете Bitfinex от 28 августа. Хотя объем был ничтожным по сравнению с дневной торговлей спот, каждая еженедельная отчетность компании — крупнейшего корпоративного держателя Bitcoin — подтверждала повторяющийся медвежий тезис: «крупнейший корпоративный держатель продает». — Эти продажи не вызвали шок на рынке, но регулярные раскрытия держали возможность дальнейших ликвидаций «на повестке» и давили на настроения. Ключевые цифры — Остаток Bitcoin: 840 447 BTC (не менялся в течение последних двух отчетных периодов). — Суммарно продано BTC (с конца мая до начала августа): 6 948 BTC, что принесло примерно $432,5 млн. — Средняя цена приобретения BTC MicroStrategy: $75 385; компания заплатила около $63,36 млрд с учетом комиссий и расходов. — Цена BTC, указанная Bitfinex в отчете: около $78 700 — оценка казначейства почти в $66 млрд. — Примечательные распродажи: первая сделка — 32 BTC (в среднем $77 135), затем 3 588 BTC (~$216 млн) в начале июля, 1 638 BTC (~$104,73 млн) за неделю, завершившуюся 2 августа, и 1 690 BTC (~$108,6 млн) через 9 августа. Почему компания продавала — Руководство заранее обозначало такую возможность. Исполнительный председатель Майкл Сэйлор предупреждал в ходе звонка по итогам Q1, что MicroStrategy «вероятно продаст часть Bitcoin, чтобы профинансировать дивиденд» и «в какой-то мере обезопасить рынок» — после крупного чистого убытка, вызванного снижением нереализованных BTC. — Некоторые распродажи финансировали дивиденды, связанные с ее привилегированными ценными бумагами (STRC), а также обратные выкупы. Например, выручка от продажи 1 690 BTC была направлена на выкуп примерно 1,15 млн акций STRC. Поворот к размещению акций — Вместо новых продаж Bitcoin MicroStrategy привлекла капитал через выпуск обыкновенных акций. В период с 17 по 23 августа компания выпустила около 18,26 млн акций MSTR примерно на $2,01 млрд чистых поступлений — примерно в шесть раз больше, чем неделей ранее. — Использование средств в ту неделю: — $136,4 млн на выкуп примерно 1,43 млн акций STRC ниже их заявленной суммы $100. — $300 млн добавлено в долларовый резерв в США (увеличение с $4,8 млрд до $5,1 млрд). — $1,59 млрд размещено на вновь созданном денежном счете. — Суммарные денежные/долларовые резервы: примерно $6,69 млрд по состоянию на 23 августа. — MicroStrategy не покупала Bitcoin на эти поступления. За две недели компания привлекла около $2,35 млрд через выпуск MSTR, не добавив при этом к своей позиции по BTC. К чему приходит Bitfinex — Проданные 6 948 BTC — «погрешность» по сравнению с дневным спот-объемом; реальное воздействие на рынок было ограниченным. Главный эффект — риск нарратива: инвесторы снова и снова указывали, что MicroStrategy является продавцом. — Похоже, что менеджмент предпочитает выпуск обыкновенных акций для покрытия потребностей в кэше, а не продажу Bitcoin. При структуре долларового резерва, рассчитанной на платежи по привилегированным акциям и обслуживание долга, Bitfinex считает дополнительные продажи BTC менее вероятными, если только STRC не столкнется с сильным ценовым стрессом или другие каналы финансирования не ухудшатся. — Текущая позиция компании нейтральна по чистым потокам BTC: два отчетных периода без покупок или продаж оставили позицию неизменной на уровне 840 447 BTC. Риски и соображения для инвесторов — Риск размывания: выпуск обыкновенных акций MSTR, когда бумага торгуется с дисконтом к премии по удерживаемому компанией Bitcoin, может снизить метрику Bitcoin на акцию, которую инвесторы используют для оценки результатов. — Риск цены: возобновление снижения BTC к диапазону около $60 тыс. может ухудшить финансирование MicroStrategy — прежняя слабость опустила казначейство ниже себестоимости и сделала размещения акций более размывающими. — STRC (переменно-процентные бессрочные привилегированные акции) остается в центре планирования капитала. MicroStrategy удерживает годовой дивиденд по STRC на уровне 12% на август и продолжает выкуп акций ниже заявленной суммы $100. Руководство заявляло, что возобновит накопление BTC, когда STRC приблизится к номиналу и программа привилегированных бумаг сможет быть выпущена на более выгодных условиях. Прогноз менеджмента — CEO Фонг Ли сообщил, что MicroStrategy ожидает перезапуск накопления в 2026 году, увязывая будущие покупки с восстановлением STRC к уровню около $100. Конкретной даты или суммы для следующих покупок BTC пока не названо. Итог MicroStrategy умеренно продавала BTC в конце весны и летом в рыночных масштабах, но эти продажи были значимы для настроений из-за масштаба компании. При существенных денежных резервах, уже сформированных через размещения капитала, и предпочтении использовать выпуск обыкновенных акций вместо продажи BTC, аналитики Bitfinex оценивают вероятность немедленных дальнейших распродаж как более низкую — хотя риск размывания и риск снижения BTC остаются существенными для держателей MSTR. Подробнее об AI-новостях: undefined/news