Оборотное предложение Terra Classic сейчас составляет около 5,5 триллиона токенов. Почти ничего из этого не существовало до одной недели в мае 2022 года.

Как «Болевая спираль» отчеканила триллионы

Протокол Terra позволял любому держателю погашать 1 UST — алгоритмический стейблкоин, привязанный к доллару, — на сумму $1 в LUNA по любой цене. Механика была простой на спокойных рынках, но смертельной в стрессовых условиях: когда цена LUNA падала, каждый доллар, подлежащий погашению, выпускал всё большее число новых токенов.

Событие началось 7 мая 2022 года, когда два адреса вывели из Anchor 375 миллионов UST — кредитного протокола, который выплачивал около 20% годовых при объёме примерно трёх четвертей всего предложения UST, согласно исследованию, опубликованному Национальным бюро экономических исследований. После того как несколько крупных держателей UST скорректировали свои позиции 7 мая 2022 года, за ними последовали и другие крупные трейдеры. Технология блокчейна позволяла инвесторам отслеживать действия друг друга и ускоряла темпы «забега».

Математика быстро стала жестокой. Когда LUNA стоила $0,10, каждый погашенный доллар выпускал десять новых токенов. При $0,01 — целую сотню. В итоге обращающееся предложение $LUNC выросло с менее чем 400 млн до более 6,5 трлн всего за 72 часа. UST упал с $1 до $0,01, забрав токен LUNA с $80 практически до нуля. Предложение выросло примерно в 20 000 раз.

Во время экстремальной рыночной волатильности система запустила спираль смерти. Когда UST потерял привязку, арбитражники сжигали UST, чтобы чеканить LUNA, увеличивая предложение LUNA и одновременно снижая ее цену. Так возникли петли отрицательной обратной связи, которые одновременно уничтожили ценность обоих токенов.

Что делает невыгодным работу «налога на сжигание»

Оригинальная сеть была сохранена, но переименована в Terra Luna Classic, а ее исходный токен — в LUNC. Именно эти триллионы токенов и работают против сегодняшнего «налога на сжигание» в сообществе.

Сообщество одобрило Пропозицию по управлению №12223, повысив налог на сжигание транзакций в сети до 1,5%, начиная с 2 августа 2026 года. Он распределяется так: 1,2% сжигается постоянно, 0,15% направляется в Community Pool и 0,15% — в Oracle Pool.

Это привело к сожжению более 2,04 млрд LUNC только за один август, в результате чего исторический совокупный объем сожжений превысил 455 млрд токенов. Прогресс есть, но масштаб проблемы впечатляет: при обращающемся предложении 5,52 трлн текущая скорость сожжения уменьшает предложение лишь примерно на 0,6% в год, то есть для ощутимого эффекта критически важно поддерживать высокий объем транзакций.

Такая скорость сжигания потребовала бы десятилетий, чтобы достичь уровней предложения, которые некоторые участники сообщества называют целевыми — часто упоминают 10 млрд токенов или меньше, что подчеркивает долгосрочный характер дефляционной стратегии.

Источники:
NBER: Анатомия забега: крах Terra Luna
CoinMarketCap: последние обновления по Terra Classic и данные по сжиганиям
CryptoNews: трекер сжиганий Luna Classic и история предложения