Цифровые казначейские компании испытывают растущее финансовое давление после того, как биткойн и эфир упали почти на 30% за неделю, что привело к исчезновению примерно 25 миллиардов долларов неосуществленной стоимости через балансы цифровых активов.
Данные о трекинге компаний казначейства для цифровых валют показывают, что в настоящее время нет активов, превышающих среднюю базовую стоимость. Резкое падение привело к тому, что большинство стратегий казначейских облигаций оказалось в зоне убытков одновременно, что вызвало опасения по поводу ликвидности, финансирования и долгосрочной жизнеспособности.
Сделки ударили по компаниям, которые полагаются на казначейские облигации одновременно.
Крупные участники рынка зафиксировали более глубокие убытки на бумаге, что привело к резкому выводу накопленных невостребованных прибылей и убытков. Убытки не реализованы, но объем важен, потому что он ослабляет балансы и оценки акций.
В результате рынок перешел от накопления вознаграждающих криптовалют к оценке рисков выживания.
Обрушились рыночные премии
Ключевым сигналом давления является обрушение чистой стоимости активов на рынке (mNAV), которое сопоставляет оценку акций компании с ее стоимостью в цифровых валютах.
Многие крупные казначейские компании сейчас торгуются ниже своей огромной чистой стоимости активов (mNAV) в 1, что означает, что рынок оценивает их собственный капитал со скидкой от активов, которые они держат. Это исключает возможность эффективно привлекать капитал через выпуск акций без размывания цены.
MicroStrategy, один из крупнейших корпоративных держателей биткойнов, торгуется ниже стоимости своих активов, несмотря на наличие десятков миллиардов долларов в цифровых валютах.
Эта скидка ограничивает его гибкость в финансировании дополнительных покупок или рефинансировании по низкой стоимости.
Не реализованные убытки сами по себе не приводят к банкротству. Риск возрастает, когда падающие цены активов сталкиваются с кредитным плечом, или погашением долгов, или продолжающимся сжиганием наличности.
Компании по добыче и казначейские устройства, зависящие от внешнего финансирования, сталкиваются с наибольшими рисками. Если цены на цифровые валюты останутся низкими, кредиторы могут ужесточить условия, рынки акций могут оставаться закрытыми, и могут сузиться варианты рефинансирования.
Это создает замкнутый круг. Падение цен снижает стоимость акций, что ограничивает доступ к капиталу и увеличивает давление на балансы.
Стадия стресса, не крах
Текущий спад отражает сокращение принудительного финансирования и более жесткие финансовые условия, а не провал цифровых активов.
Тем не менее, если цены не восстановятся и рынки капитала останутся ограниченными, давление может ухудшиться.
В настоящее время компании цифровых активов остаются способными к стабильности. Однако допустимая погрешность существенно сократилась.
