Глобальные рынки зафиксировали резкое снижение на этой неделе, затронув криптовалюты, акции и даже традиционные активы-убежища, такие как золото и серебро. Синхронное падение указывает на более широкий шок ликвидности, а не на специфическую слабость какого-либо актива.
Биткойн возглавил потери среди рискованных активов, в то время как золото и серебро зафиксировали самые резкие недельные падения за месяцы. Эта необычная корреляция сигнализирует о принудительном процессе снижения риска в портфелях, а не о изменении предпочтений инвесторов.
Обычно потрясения в крипто-секторе направляют капиталы к золоту или наличным деньгам. На этот раз, наоборот, инвесторы распродали все, что можно было продать.
Это поведение обычно возникает, когда финансовый рычаг закрывается. Трейдеры, которые должны реагировать на маржинальные требования, сначала ликвидируют более ликвидные активы, включая биткойн, золото и серебро. Продажи механические, а не идеологические.
Действия ФРС не смогли успокоить рынки.
В центре потрясений находится путаница относительно монетарных условий в Соединенных Штатах. Федеральная резервная система прекратила количественное ужесточение в декабре и начала покупать краткосрочные государственные облигации, чтобы стабилизировать банковские резервы.
Когда ФРС прекратила количественное ужесточение, она перестала активно изымать ликвидность из финансовой системы. Для банков это означает, что уровни резервов больше не уменьшаются. Для домохозяйств и предприятий снижается риск внезапного стресса ликвидности в банковской системе.
Покупая краткосрочные государственные облигации, ФРС обеспечивает, чтобы банки имели достаточную ликвидность для удовлетворения ежедневных потребностей в финансировании и поддержания правильного функционирования денежного рынка.
Эти действия поддерживают инфраструктуру финансовой системы, но не рыночные цены. Они не снижают стоимость финансирования для потребителей, не уменьшают ставки по ипотечным кредитам и не стимулируют склонность к риску.
Долгосрочные процентные ставки остаются высокими, а финансовые условия остаются жесткими.
В результате рынки интерпретировали этот шаг как сигнал о скрытом стрессе, а не о облегчении.
Данные по занятости добавили давления, а не ясности.
Данные по занятости в Соединенных Штатах, опубликованные на этой неделе, увеличили неопределенность. Вакансии продолжали сокращаться. Набор сотрудников замедлился. Увольнения увеличились. Доверие потребителей упало до самого низкого уровня с 2014 года.
В то же время уровень безработицы остается относительно низким, а инфляция еще не остыла достаточно, чтобы оправдать резкое снижение ставок. Это оставило рынки «в ловушке» между замедлением роста и жесткими финансовыми условиями.
Почему золото и серебро упали вместе с криптовалютами.
Золото и серебро упали, несмотря на увеличение неопределенности, потому что инвесторы нуждались в ликвидности. Оба актива уже сильно выросли в начале года, став простыми источниками ресурсов, которые можно быстро ликвидировать.
Кроме того, реальные доходности остались высокими, и доллар укрепился во время распродажи. Эта комбинация сняла краткосрочную поддержку для драгоценных металлов.
Криптовалюты упали более резко, потому что они находятся внизу иерархии ликвидности. Когда финансовый рычаг закрывается, сначала продается криптовалюта.
Данные по производным на биткойн показали, что в последние недели накапливались длинные позиции. С падением цен ликвидации возросли. Притоки в ETF также замедлились, снижая спрос.
Идет более широкий перезапуск рынка.
Последние две недели отражают единую тему: рынки слишком рано предсказали более благоприятные условия. Ликвидность не росла достаточно быстро, чтобы поддержать эти ставки.
В результате рискованные активы скорректировались все вместе. Движение обнулило позиции по криптовалютам, акциям и сырьевым товарам.
Что это значит для будущего?
Эта волна распродаж не означает провал биткойна или золота как долгосрочной защиты. Она отражает фазу краткосрочного стресса ликвидности, которая часто проявляется перед тем, как станет более ясно в отношении политики или макроэкономической ситуации.
Пока рынки остаются хрупкими. Пока ожидания по ликвидности не стабилизируются или экономические данные не ослабнут явно, волатильность, похоже, будет продолжаться.
