Ожидания по худшему сценарию для ставок: до публикации первой серии данных рабочей группы Волша увидеть начало снижения ставок в эпоху Волша будет крайне сложно. Самый большой оптимизм рынка — это постепенное ослабление ожиданий повышения ставок в течение всего 2026 года.
Ключевые тезисы: текущая финансовая среда и экономическая ситуация в США означают, что неизбежное (дальнейшее) повышение ставок приведёт к росту вероятности экономических и финансовых рисков. Волш не может допустить такого последствия, поэтому затягивание с началом снижения ставок — это способ дождаться новых данных и попутно изменить существующую структуру привязки данных ФРС.
Поэтому, на мой взгляд, самый пессимистичный прогноз: снижение ставок в 2026 году может появиться только не раньше декабря, если в течение этого периода экономические данные не предоставят убедительного повода для снижения ставок, которому Волша будет невозможно возразить.
Например, хорошие данные: базовый PCE (PCE core) год к году опускается ниже 3%, а CPI снижается до уровня, близкого к 3%, либо опускается ниже 3%. Например, плохие данные: резкий рост уровня безработицы, а также рост занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls) в диапазоне 10–50 тыс. Например, данные по ВВП: замедление, ослабление потребления.
Проще говоря: либо инфляция приходит к быстрому оптимистичному сценарию, либо экономика сталкивается с риском рецессии при сохраняющейся стагфляции. Иначе я считаю, что текущие данные действительно не способны изменить позицию Волша.
Снижение цен на нефть может, безусловно, ослабить опасения по поводу будущей инфляции, но его влияния на ослабление базового PCE по-прежнему недостаточно. Поэтому в сентябре и октябре будут ослабляться ожидания по повышению ставок, а в декабре — добавляться ожидания по снижению ставок. Это, вероятно, станет основным ритмом денежно-кредитной политики во второй половине года.#黄金8月上涨约14%
Ключевые тезисы: текущая финансовая среда и экономическая ситуация в США означают, что неизбежное (дальнейшее) повышение ставок приведёт к росту вероятности экономических и финансовых рисков. Волш не может допустить такого последствия, поэтому затягивание с началом снижения ставок — это способ дождаться новых данных и попутно изменить существующую структуру привязки данных ФРС.
Поэтому, на мой взгляд, самый пессимистичный прогноз: снижение ставок в 2026 году может появиться только не раньше декабря, если в течение этого периода экономические данные не предоставят убедительного повода для снижения ставок, которому Волша будет невозможно возразить.
Например, хорошие данные: базовый PCE (PCE core) год к году опускается ниже 3%, а CPI снижается до уровня, близкого к 3%, либо опускается ниже 3%. Например, плохие данные: резкий рост уровня безработицы, а также рост занятости вне сельского хозяйства (non-farm payrolls) в диапазоне 10–50 тыс. Например, данные по ВВП: замедление, ослабление потребления.
Проще говоря: либо инфляция приходит к быстрому оптимистичному сценарию, либо экономика сталкивается с риском рецессии при сохраняющейся стагфляции. Иначе я считаю, что текущие данные действительно не способны изменить позицию Волша.
Снижение цен на нефть может, безусловно, ослабить опасения по поводу будущей инфляции, но его влияния на ослабление базового PCE по-прежнему недостаточно. Поэтому в сентябре и октябре будут ослабляться ожидания по повышению ставок, а в декабре — добавляться ожидания по снижению ставок. Это, вероятно, станет основным ритмом денежно-кредитной политики во второй половине года.#黄金8月上涨约14%
