$MRVL Фактически вышло. Выручка за Q2 составила 2,739 млрд долларов, рост на 37% г/г, немного выше ожиданий рынка; скорректированный EPS — 0,94 доллара при прогнозе 0,93, тоже слегка лучше консенсуса. Самое важное — бизнес дата-центров вырос на 46% г/г, заметно ускорившись по сравнению с 27% в предыдущем квартале. На следующий квартал компания дала прогноз по выручке 3,15 млрд долларов и EPS 1,10 доллара, а также дополнительно повысила прогнозы по выручке на весь год и на будущий год: целевой показатель выручки на FY2027 повышен примерно до 12 млрд долларов, а на FY2028 — примерно до 18 млрд долларов. Поэтому, если смотреть только на фундаментальные показатели, в этой отчетности действительно нет ничего критичного.
Почему после отчета на вечерней сессии акции упали почти на 8%? Я считаю, что основная причина — ожидания были слишком разогнаны. Перед отчетом MRVL уже до уровня более $240, хотя стартовала ниже $200: шла ускоренная покупка. На этот раз EPS лишь незначительно превзошла ожидания, и очевидно, что после того, как NVIDIA только что показала взрывной рост, это не удовлетворяет аппетит рынка. Параллельно: медиана non-GAAP валовой маржи на следующий квартал снизилась с текущих 58,9% до около 58%; операционные расходы продолжают расти; рост выручки не полностью конвертируется в EPS. Кроме того, рынок изначально ожидал от компании больше информации о выручке за FY2029, в особенности по сотрудничеству с Google по заказным чипам, но руководство оставило больше деталей на октябрьский день инвестора. В целом я скорее склонен трактовать это снижение как возврат к реальности после роста на ожиданиях до отчета, а не как повторное переоценивание по фундаментальным причинам.
Сейчас на вечерней сессии $222. Если исходить из консенсуса по EPS за FY2028 до отчета — $6,24, — это примерно 35х P/E. Если же после повышения прогноза по выручке EPS за FY2028 в итоге аналитики поднимут до $6,7–6,8 (как, по моему мнению, выглядит достаточно разумно), то фактически текущая цена соответствует лишь примерно 33х P/E. В прошлые годы Forward P/E у MRVL колебался примерно в диапазоне от “20 с лишним” до “40 с лишним” раз. То есть 33–36х — это где-то в районе исторического центра или чуть выше середины: нельзя сказать, что акции прямо сильно дешевы, но относительно уровня до отчета сейчас оценка уже заметно более обоснованная, и при этом ожидания по прибыли еще могут продолжать расти.
По стратегии сейчас я не собираюсь гнаться за покупкой напрямую на $222. Я скорее хочу подождать повторного входа примерно около $200. А если цена опустится до $180, тогда сделаю более существенную добавку.
Нельзя отрицать, что MRVL — компания с сильными фундаментальными показателями: темпы роста за три года можно в годовом сопоставлении сохранять около 50%, и она занимает важную для ИИ нишу — заказные чипы и оптические соединения. Рынок любит, когда настроение на подъёме: тогда он дает ей оценку по P/E 50, а иногда и 60х. Но когда настроение падает, он опускает ее P/E ниже 25. Поэтому я отношусь к MRVL так же, как и к NEBIUS: это работа на волнах — фиксировать прибыль на верхах и входить на низах. На этот раз в диапазоне 240–250 я почти полностью закрыл все позиции по MRVL. Сейчас буду терпеливо ждать момента для повторного входа.
