Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) 25 августа направила в Управление по вопросам управления и бюджета (Office of Management and Budget) при Белом доме новое предложение на рассмотрение; оно касается инвестиционных консультантов и инвестиционных компаний, которые хранят цифровые активы от имени клиентов, сообщило агентство Bloomberg.

Федеральная нормативно-правовая повестка указывает, что предложенный документ направлен на «уточнение рамок хранения криптоактивов», затрагивая вопрос о том, как институты могут хранить цифровые активы для клиентов, не нарушая требований Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). SEC заявила, что предложение также устранит некоторые требования к хранению, которые стали устаревшими из-за развития рынка и изменений в том, как активы торгуются и хранятся.

Что предложенная мера по кибер-/крипто-хранению должна решить для инвестиционных консультантов

Вопрос хранения был одним из самых устойчивых операционных препятствий для институционального распределения криптоактивов. Зарегистрированные инвестиционные консультанты работают по правилам хранения, написанным для традиционных ценных бумаг, которые хранятся у «квалифицированных хранителей» — это плохо согласуется с активами, обеспеченными приватными ключами, хранящимися в многоподписных схемах (multisignature), или размещёнными (staked) в протоколах.

Практическим следствием стала неоднозначность относительно того, какие договорённости удовлетворяют требованиям. Консультанты, которые хотят напрямую хранить цифровые активы для клиентов, сталкивались с неопределённостью, подходит ли их решение по хранению под правила. Это подтолкнуло многих к обёрткам ETF вместо прямых держаний — структурная причина того, что ETF-потоки стали доминирующим каналом институционального доступа.

Уточнение, что такой рамочный подход даст консультантам определённый путь для прямого хранения. Явная ссылка SEC на устранение устаревших требований указывает на то, что предложение скорее ослабляет правила, чем ужесточает — признавая договорённости, которые действующие правила не предусматривали.

«Повестка по модернизации» Пола Аткинса продвигается, пока структура рынка буксует

Предложение является частью инициативы председателя Пола Аткинса по модернизации регулирующей базы SEC, и оно продвигает криптоповестку администрации через нормотворчество, пока законодательство по структуре рынка остаётся «зависшим» в Сенате.

Важно и то, что это параллельный трек. Закон о Четкости дошёл до самой дальней процедурной точки в августе, когда лидер большинства Тун представил ходатайство о прекращении прений (cloture), но законопроект не попал в окно голосований до перерыва и требует как минимум 10 сенатских демократов, чтобы преодолеть порог в 60 голосов. Двухпартийное предложение по положению о правительственной этике остаётся без ответа в Белом доме.

Агентствующее нормотворчество не требует 60 голосов. При том, что сейчас в SEC заседают три республиканских комиссара, SEC может продвигать правила по хранению независимо от того, что происходит в законодательной сфере. Компромисс — в устойчивости: правила, принятые через нормотворчество, можно отменить тем же способом, тогда как закон значительно труднее обратить вспять.

Хронология нормотворчества SEC: от проверки в OMB до принятия финального правила

Полный текст будет опубликован после завершения проверки в OMB. Офис может внести изменения, прежде чем предложение вернётся в SEC.

Далее последовательность такая: голосование комиссии, сейчас состоящей из трёх республиканских членов; если одобрят — период публичных комментариев минимум 60 дней; затем правки; и затем второе голосование, прежде чем финальное правило вступит в силу.

Это как минимум много месяцев. Передача предложения в OMB — существенный процедурный шаг, а не изменение в краткосрочной перспективе того, что консультанты могут делать: действующие правила остаются прежними, пока не завершится полная последовательность.

Четкость в вопросах хранения как институциональный «ключ» за пределами обёрток ETF

Нормотворческая инициатива приходит в момент, когда институциональный спрос на крипто находится на самых высоких уровнях с октября 2025 года. Спотовые Bitcoin ETF привлекли более $2,5 млрд за шесть последовательных сессий, а объём активов вырос до $98,56 млрд с $78,67 млрд неделей ранее. Фонды Ether, Solana и XRP демонстрируют параллельные серии роста.

Почти весь этот поток проходит через обёртки ETF — ровно то, к чему приводит неоднозначность в вопросах хранения: консультанты, которые хотят криптоэкспозицию, но не могут уверенно организовать хранение напрямую, покупают фонд вместо этого. Рабочая рамка прямого хранения открыла бы второй канал: консультанты, которые держат активы для клиентов на отдельных счетах, находящихся в доверительном управлении (separately managed accounts), с структурами комиссий и налоговым режимом, которые такой подход позволяет.

Аналитик Nexo Лия Кальчев охарактеризовала закон о Четкости как меру, которая позволит сделать более широкий институциональный запрос/интерес. Правила о хранении уже по охвату, но решают более непосредственное операционное ограничение — и, в отличие от законодательства, не зависят от «сенатской арифметики».