Автор: Алекс Торн, руководитель исследований Galaxy Digital

Перевод: Глендон, Techub News

С 28 по 31 января биткойн столкнулся с резким падением, составившим 15%, и падение усугубилось в выходные. Только в прошлую субботу биткойн упал на 10%, что вызвало одно из крупнейших событий ликвидации в истории фьючерсных торговых платформ, сумма ликвидации длинных позиций превысила 2 миллиарда долларов. В то же время в прошлую субботу цена биткойна на Coinbase опустилась до 75,644 долларов, что более чем на 10% ниже среднего базового уровня затрат ETF в США, который составляет 84,000 долларов. Кроме того, цена биткойна также упала ниже среднего базового уровня Strategy в 76,037 долларов, почти достигнув годового минимума в 74,420 долларов (это минимальное значение было зафиксировано во время «Торговой буря» в апреле 2025 года). В настоящее время 46% предложения биткойнов на рынке находится в убытке, то есть эти биткойны ранее были переведены по цене, превышающей текущую цену. На закрытии торгов в субботу биткойн впервые с 2018 года показал последовательное падение на протяжении четырех месяцев.

Судя по историческим данным, кроме 2017 года, биткойн никогда не падал более чем на 50% в течение трех месяцев после снижения почти на 40% от исторического максимума (если цена упадет на 50% от текущего исторического максимума, цена биткойна составит 63,000 долларов). Между 82,000 и 70,000 долларов существует значительный разрыв в объемах на блокчейне, что увеличивает вероятность того, что биткойн на короткий срок может упасть, чтобы протестировать спрос в этом диапазоне. В настоящее время реализованная цена биткойна составляет примерно 56,000 долларов, а 200-недельная скользящая средняя составляет около 58,000 долларов (обратите внимание, что когда цена BTCUSD выше этих показателей, они повышаются ежедневно).

В настоящее время на рынке почти нет признаков того, что крупные акулы или долгосрочные держатели активно наращивают позиции в биткойне, однако поведение фиксации прибыли долгосрочных держателей явно начинает сокращаться. На рынке отсутствуют эффективные «катализаторы», а нарратив в целом неблагоприятен для биткойна. Биткойн не смог подняться одновременно с золотом и серебром, не выполнил роль «хеджирования против обесценивания валюты» на общем рынке.

Кроме того, принятие законодательных актов о структуре криптовалютного рынка (законопроект CLARITY) может сыграть роль внешнего катализатора в краткосрочной перспективе, однако вероятность его принятия снизилась за последние недели. Galaxy Digital считает, что даже если законопроект будет принят, положительная динамика скорее всего коснется альткойнов, а не самого биткойна.

Несмотря на то, что цена биткойна может колебаться вблизи исторического максимума с максимальной скидкой 10% (в настоящее время около 76,000 долларов), учитывая все вышеперечисленные факторы, биткойн с высокой вероятностью вернется к дну разрыва в предложении (около 70,000 долларов) и в ближайшие недели или месяцы дополнительно протестирует реализованную цену (56,000 долларов) и 200-недельную скользящую среднюю (58,000 долларов). Однако чем дольше цена возвращается к этим показателям, тем больше эти показатели поднимутся из-за медленного роста цен, и их конвергентная цена может оказаться выше текущего значения. Судя по историческому опыту, эти уровни цен обычно обозначают дно цикла и являются хорошими уровнями входа для долгосрочных инвесторов.

Конкретный анализ

Ситуация с откатом биткойна

На момент написания этой статьи цена биткойна упала на 38% по сравнению с историческим максимумом в 126,296 долларов, установленным 6 октября 2025 года.

Анализ ключевых ценовых уровней

Этот анализ включает реализованную цену, 50-недельную скользящую среднюю и 200-недельную скользящую среднюю. В последние три бычьи рыночные циклы (2013/14, 2017/18, 2019/21) 50-недельная скользящая средняя всегда служила ключевой поддержкой, но как только цена опускается ниже этой средней, она в конечном итоге возвращается к 200-недельной скользящей средней. В ноябре 2025 года биткойн упал ниже 50-недельной скользящей средней, в то время как 200-недельная скользящая средняя находится вблизи 58,000 долларов.

Аналогично, реализованная цена биткойна (показатель, который измеряет его среднюю стоимость на основе последних сделок биткойнов в блокчейне) в настоящее время составляет примерно 56,000 долларов. На дне предыдущих медвежьих рынков цена биткойна иногда была ниже реализованной цены, но обычно находила поддержку вблизи этого уровня или чуть ниже, после чего начинала расти.

Просматривая линейные координаты с 2018 года до настоящего времени, можно заметить, что реализованная цена и 200-недельная скользящая средняя приблизились к одному уровню, оба находятся в диапазоне около 58,000 долларов.

Базовая стоимость притока биткойн ETF теперь упала ниже

Биткойн ETF в США официально запустится в январе 2024 года, открывая дверь на рынок для нового типа инвесторов. В августе 2023 года, когда Grayscale выиграла иск против Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в Апелляционном суде округа Колумбия, ожидания окончательного запуска ETF способствовали полному восстановлению цен на биткойн. На неделе, заканчивающейся 30 января 2026 года, чистые притоки средств в биткойн ETF в США достигли 54 миллиардов долларов. Этот показатель достиг пика в 62.2 миллиардов долларов в начале октября 2025 года и в настоящее время упал на 12.4% по сравнению с историческим максимумом. Общий объем все еще остается значительным, хотя цена спотового биткойна упала почти на 40% по сравнению с историческим максимумом, но держатели ETF все же демонстрируют сильную устойчивость к удержанию.

Тем не менее, последние две недели стали «темным временем» для биткойн ETF, с чистыми оттоками средств на сумму 2.8 миллиарда долларов, что стало вторым и третьим худшими периодами в истории. Колебания цен 30 и 31 января привели к тому, что биткойн упал ниже средней стоимости создания ETF, рассчитанной на основе притока средств с лета 2024 года (около 84,000 долларов).

На момент написания статьи цена биткойна упала примерно на 7.3% по сравнению со средней стоимостью создания ETF, и 31 января это падение достигло 10%. С лета и начала осени 2024 года (когда падение составило всего 9.9%) цена биткойна не опускалась ниже средней цены создания ETF. Поэтому можно разумно ожидать, что этот уровень станет поддержкой в ближайшее время.

Существует разрыв в позициях в диапазоне от 70,000 до 80,000 долларов

Наблюдая за объемом предложения на основе времени последней сделки биткойна, можно заметить, что в диапазоне цен от 70,000 до 80,000 долларов существует явный разрыв в позициях. Обратите внимание, что на графике показано, что около 194,000 биткойнов последний раз торговались по цене в диапазоне от 77,000 до 79,500 долларов, и подавляющее большинство сделок произошло за последние два дня.

Сравнив данные до 1 февраля 2026 года (URPD) с предыдущими датами исторического максимума, можно глубже понять источники давления распродаж с 6 октября прошлого года. За последние 4 месяца в диапазоне цен от 80,000 до 92,000 долларов произошло много покупок, однако в других ценовых диапазонах давление распродаж усилилось, причем наибольшая часть пришла от инвесторов, чьи цены покупки превышали 111,000 долларов. (Следует отметить, что URPD используется для измерения волатильности цен токенов и предоставляет эвристическую основу для анализа покупок/продаж токенов в данной статье.)

Прибыль/убыток держателей: почти половина в убытке

В настоящее время 56% предложения биткойнов находится в прибыли, в то время как 46% предложения находится в убытке. Если посмотреть на историю, то на всех днах дна медвежьего рынка эти два показателя стремились к сближению 50-50, хотя в 2015 и 2018 годах доля убытков однажды превышала 60%. Судя по историческим данным, когда доля прибыли и убытков близка к равновесию, это обычно предвещает формирование дна, которое может продолжаться несколько месяцев или даже весь цикл.

Увеличив временной диапазон с 2018 года до настоящего времени и просматривая линейные координаты, можно более четко увидеть, где находится текущий показатель в структуре.

Биткойн не смог выполнить роль хеджирования против обесценивания валюты, функция укрытия оказалась неэффективной.

С четвертого квартала 2025 года биткойн показал плохие результаты по сравнению с золотом, серебром и другими металлами, что широко освещалось в различных финансовых СМИ. Макроэкономическая и геополитическая неопределенность, вызванная тарифной политикой и переосмыслением глобального порядка, вместе с беспокойством о состоянии глобального суверенного долга, побуждают инвесторов обращаться к товарам и товарным валютам. В такой бурной обстановке нефинансовые характеристики биткойна и его безразрешительная торговля должны были быть его основным преимуществом, но на практике цена биткойна упала, в то время как традиционные активы-убежища (такие как золото) продолжали расти. В условиях макроэкономической ситуации, которая должна была быть благоприятной для биткойна, его слабые результаты подорвали его рыночные перспективы и привели к тому, что внимание инвесторов переключилось на другие активы.

Поведение фиксации прибыли долгосрочных держателей биткойнов значительно замедлилось

В 2024 и 2025 годах объем фиксации прибыли долгосрочными держателями биткойнов (в долларовом эквиваленте) превысил любой другой период в истории биткойна, в 2025 году средний объем фиксации прибыли достигал 500 миллионов долларов в день. Хотя эта волна распродаж в конечном итоге немного успокоилась, все же может быть больше долгосрочных держателей, ожидающих, что цена поднимется выше, прежде чем продавать. Будущие продажи долгосрочных держателей могут по-прежнему создавать сопротивление для роста цен. Однако недавнее значительное снижение фиксации прибыли долгосрочных держателей все же заслуживает внимания, так как это указывает на то, что рынок может приближаться к дну цикла (на нижнем графике показаны данные о фиксации прибыли долгосрочных держателей и их 7-дневная скользящая средняя).

Преобразование BTCUSD в линейный график и увеличение временного диапазона с 2021 года до настоящего времени четко показывает, как распродажа долгосрочных держателей создает сопротивление для роста цен и как рыночное дно часто совпадает с уменьшением этого поведения фиксации прибыли. Таким образом, каждый раз, когда давление со стороны долгосрочных держателей начинает иссякать, цена биткойна получает основу для стабилизации или даже разворота.

Перспективы рынка

Мы в прошлом году отмечали, что рыночная среда в 2026 году будет «слишком хаотичной», чтобы делать четкие прогнозы относительно цены биткойна в конце года. За последние 45 дней инвестиционная среда не только не прояснилась, но и стала еще более хаотичной. Однако что касается BTCUSD, то текущая динамика стала более ясной, и нисходящий тренд укрепился. Восходящее движение в январе было остановлено ниже 100,000 долларов, на прошлых выходных цена упала ниже 80,000 долларов и образовала новую краткосрочную низкую точку. Хотя мы все еще не видим четких признаков накопления, подтверждающих, что дно окончательно сформировано, уменьшение распродаж долгосрочных держателей действительно указывает на то, что они становятся более уверенными в текущем ценовом диапазоне. Если биткойн упадет ниже 200-недельной скользящей средней или реализованной цены, то эти ключевые уровни поддержки уже многократно подтверждали свою привлекательность для долгосрочных инвесторов, и в этот раз они также могут предоставить аналогичные возможности для входа.