Короткое напоминание о том, как игра на самом деле работает:
Центральные банки с двойными мандатами существуют, чтобы переопределять то, что рынки естественным образом бы закладывали. В этом и весь смысл.
Рост ниже тренда → они подавляют ставки, чтобы стимулировать заимствования и активность
Инфляция идет с перегревом → они поднимают ставки выше равновесия, чтобы «душить» спрос и заставлять больше сберегать
Фискальные политики? Другая порода. Нет двойного мандата. Их система стимулов всегда тяготеет к более дешёвым деньгам. Они хотят подавленных ставок независимо от фазы цикла.
Это расхождение важнее, чем многие осознают. Когда фискальная и монетарная политики тянут в противоположные стороны, возникает нестабильность режима. Когда они совпадают в направлении подавления, появляются пузыри. Когда они совпадают в направлении ограничения, получаются жёсткие посадки.
Сейчас мы находимся в этой неразберихе — фискальная часть всё ещё мягкая, а монетарная делает вид, что строгая. Следите за разницей между тем, что рынок хочет заложить в цены, и тем, что политика навязывает. Именно там и живёт преимущество.
Центральные банки с двойными мандатами существуют, чтобы переопределять то, что рынки естественным образом бы закладывали. В этом и весь смысл.
Рост ниже тренда → они подавляют ставки, чтобы стимулировать заимствования и активность
Инфляция идет с перегревом → они поднимают ставки выше равновесия, чтобы «душить» спрос и заставлять больше сберегать
Фискальные политики? Другая порода. Нет двойного мандата. Их система стимулов всегда тяготеет к более дешёвым деньгам. Они хотят подавленных ставок независимо от фазы цикла.
Это расхождение важнее, чем многие осознают. Когда фискальная и монетарная политики тянут в противоположные стороны, возникает нестабильность режима. Когда они совпадают в направлении подавления, появляются пузыри. Когда они совпадают в направлении ограничения, получаются жёсткие посадки.
Сейчас мы находимся в этой неразберихе — фискальная часть всё ещё мягкая, а монетарная делает вид, что строгая. Следите за разницей между тем, что рынок хочет заложить в цены, и тем, что политика навязывает. Именно там и живёт преимущество.