Заголовок: Регулирование криптовалюты SEC может развеять юридическую «туманность» для сотен токенов — по данным Galaxy Research. Предложение SEC по «рег. крипто» — опубликовано в Federal Register 21 августа (docket S7-2026-27) — может предложить практический путь для многих существующих токенов выйти из статуса «инвестиционного контракта», устранив годы правовой неопределенности, говорится в новом анализе Galaxy Research. Что сделает режим safe harbor - Предлагаемая «льгота safe harbor» для «инвестиционного контракта» позволит эмитенту формально прекратить режим обращения с ценными бумагами, связанный с токеном, после того как он завершил (или навсегда остановил) ключевую управленческую работу, обещанную покупателям, прекратил делать дальнейшие обещания и подал в SEC отчет о переходе (Form TR). - Когда эти условия будут выполнены, связанный инвестиционный контракт будет считаться прекращенным в соответствии с Законом о ценных бумагах (Securities Act) и Законом об обмене ценными бумагами (Exchange Act), при этом токен может продолжать торговаться без дальнейшей «запертости» в рамках исходного контракта. - Льгота safe harbor не распространяется на токенизированные акции, облигации или гибриды, которые сочетают токены с долевыми или иными ценными бумагами. Почему Galaxy ожидает раннего эффекта для существующих токенов - Galaxy Research оценивает, что самое заметное влияние в ближайшей перспективе будет на токены, уже находящиеся в обращении, а не на всплеск новых публичных продаж токенов. Алекс Торн, глава направления исследований в масштабах всей компании Galaxy, заявил, что снятие вопросов о ценных бумагах вокруг существующих активов может стать первым видимым результатом. - SEC ожидает, что примерно 475 эмитентов в год подадут отчеты о переходе по льготе safe harbor, против около 130 ежегодных предложений по двум новым исключениям для привлечения средств, предусмотренным в предложении. Это расхождение предполагает, что действующие проекты могут воспользоваться «выходным» маршрутом раньше, чем новые эмитенты используют опции для привлечения средств. Практические моменты и затраты - Подготовка отдельного отчета о переходе, по оценке SEC, потребует в среднем около 30 часов нагрузки, включая поддержку со стороны внешних профессионалов. Galaxy говорит, что большинству эмитентов, вероятно, потребуется юридическая или комплаенс-помощь. - Эмитенты удостоверят, что они выполняют условия safe harbor, подав Form TR, но SEC сохранит возможность оспорить эти удостоверения. Новые треки привлечения средств: маршрут для стартапов и уровни в духе Reg A - Reg Crypto также предлагает два исключения для привлечения средств: - Маршрут для стартапов: разовое исключение, позволяющее до $5 млн в охватываемых инвестиционных контрактах за максимальный четырехлетний период, с публичными отчетами в начале и в конце. - Маршрут в стиле Reg A: два уровня — Уровень 1 до $20 млн за 12 месяцев; Уровень 2 до $75 млн за 12 месяцев. Для Уровня 2 потребуются аудированные финансовые данные и существенные связи с США для организации, управления и активов. - Для неаккредитованных инвесторов лимит покупки составит 10% годового дохода или чистой стоимости активов — что выше. Охватываемые инвестиционные контракты, продаваемые по этим исключениям, не будут классифицироваться как ограниченные ценные бумаги, что позволит их немедленную перепродажу, если только контракт прямо не ограничивает это право. Раскрытие информации, адаптированное под токены - Reg Crypto выходит за рамки раскрытия информации «как у корпораций» и требует сведения, релевантные цифровым активам: график предложения и его выпуска, механизмы чеканки/сжигания, полномочия по управлению и разрешения по смарт-контрактам, исходный код, структура экосистемы, обещания по развитию и обновления о прогрессе. - Galaxy отмечает, что это согласуется с факторами, на основе которых покупатели токенов принимают решения на практике — например, контролем предложения и доступом к смарт-контрактам, которые отличаются от прав, привязанных к корпоративным акциям. Открытые вопросы и ограничения - Предложение предусматривает опережающее устранение требований регистрации и квалификации на уровне штатов для охватываемых первичных размещений и некоторых вторичных операций — при условии, что эмитенты остаются актуальными по требованиям; при этом правоприменение по антифроду на уровне штатов сохраняется. - Reg Crypto не устанавливает правила для бирж, брокеров, дилеров или кастодианов и не решает, становится ли токен, выходящий из статуса инвестиционного контракта, товаром, подпадающим под регулирование CFTC. Отдельное законодательное решение — закон CLARITY Act — будет регулировать распределение на законодательном уровне надзорных полномочий между SEC и CFTC. - Galaxy предупреждает, что правило SEC может быть изменено будущими комиссиями и что только Конгресс может закрепить ясность «навсегда» — «Reg Crypto может обеспечить существенную нормативную ясность, но только Конгресс может сделать эту ясность устойчивой», — сказал Торн. Препятствия, которые могут ограничить использование механизма привлечения средств - Некоторые проекты могут по-прежнему предпочесть Rule 506 (Regulation D), которая допускает неограниченные размещения без публичной квалификации SEC и без продолжительных отчетов, хотя она и не открывает публичное распространение среди неаккредитованных покупателей. - Оффшорные структуры, распространенные среди токен-проектов (фонды, которые ведут вопросы управления, казначейства, планирования налогов), могут заблокировать использование более крупного исключения Reg Crypto, которое требует существенных связей с США для эмитентов. Маршрут для стартапов с порогом $5 млн предъявляет более мягкие требования к присутствию в США и может быть доступнее для небольших внутренних размещений. Политический и процедурный контекст - Сенат назначил на 15 сентября процедурный тест (голосование по cloture) для CLARITY Act; ходатайство о cloture требует 60 голосов только для того, чтобы начать рассмотрение. - У предложения SEC по Reg Crypto сейчас есть сторонники среди комиссаров: председатель Пол Аткинс и комиссары Хестер Пирс (Hester Peirce) и Марк Уйеда (Mark Uyeda) выпустили заявления в поддержку плана. Период публичных комментариев продлится до 20 октября. На что обратить внимание дальше - Участники рынка будут следить за тем, кто подаст Form TR и сколько проектов воспользуется льготой safe harbor по сравнению с исключениями для привлечения средств. - Среди ключевых открытых вопросов: как отреагируют биржи и CFTC, смогут ли проекты, ориентированные на оффшоры, пройти тесты на связи с США, и примет ли Конгресс (или изменит) CLARITY Act, чтобы закрепить межведомственную юрисдикцию. Итог: Reg Crypto может стать тем инструментом, который наконец «освободит» многие токены от затяжных судебных споров о ценных бумагах — но его охват, устойчивость и влияние будут зависеть от выбора эмитентов, ответов регуляторов и возможных действий Конгресса. Читайте больше новостей, сгенерированных ИИ, по адресу: undefined/news