#termmax Многие исследуют, что TermMax остановится на FT. Беспроцентные облигации, покупка со скидкой и удержание до погашения по номиналу — логика чистая, как учебник. Но как только выпущена очередная FT, одновременно неизбежно существует и XT — вторая половина, которую почти никто не оценивает по-настоящему.
Что такое XT? Если FT — это часть, которая заранее «запирает» будущую определённую доходность, то XT — это выделенная оттуда неопределённость. У неё нет купона: доход целиком возникает из разницы между фактическими показателями базового актива на дату погашения и зафиксированной при входе ставкой.
Покупая XT, по сути делают ставку на одну вещь: будущая фактическая доходность окажется выше фиксированной ставки, которую рынок в данный момент считает консенсусом.
Из-за этого XT превращается в инструмент естественного плеча. При одинаковой сумме капитала покупка FT даёт лишь небольшой, определённый спред, а покупка XT — усиленную экспозицию на весь временной спред. Равенство 1 FT + 1 XT = 1 Debt гарантирует, что с одной стороны нельзя одновременно и выиграть, и проиграть так же, как с другой: это нулевая сумма. Об этом говорят слишком редко: фиксированная ставка не является «субсидией в протоколе», её кто-то на другой стороне принимает на себя, беря на себя плавающий риск.$SNDKB
Поэтому я оцениваю «здоровье» #TermMax в первую очередь по тому, насколько активны сделки с XT. Если XT долгое время не находит покупателей, то скидка у FT может удерживаться только усилиями маркет-мейкеров или за счёт стимулов. Тогда «фиксированная» ставка по факту не имеет реальной встречной стороны — это лишь цифры на бумаге. И наоборот: когда у XT есть стабильный спрос на спекуляции и хеджирование, значит рынок расходится во мнениях относительно будущей стоимости капитала. А расхождение — это и есть топливо для формирования процентных ставок.$SPCXB
TGE близко, TVL только что перевалил за 90 миллионов. На этом этапе внимание легко унести ценой токена и очками. Но то, сможет ли эта структура из трёх токенов существовать долго, зависит от того, есть ли у XT люди, готовые надолго встать на сторону плавающего риска. Если их нет, определённость FT — как вода без источника.
#TermMax @TermMax