TermMax收益拆分更细，深度却撑不起野心
翻完TermMax的核心合约，交互入口做得算干净，不过收益代币化和固定利率拆分这套逻辑，本质上还是在Pendle的骨架上加参数。它想重新定价浮动收益，但现阶段深度太薄，报价区间稍微拉宽，滑点就压不住。这种状态下去做市，与其说提供流动性，不如说给套利者送价差。
真正让我不舒服的是清算参数。TermMax对抵押因子和强平线的容忍度比我预期高，极端行情下预言机延迟叠加流动性撤离，坏账很容易沉淀。团队似乎更在意把APR做漂亮，而不是把尾部风险定价理顺。代币释放曲线也偏陡，早期流动性激励占了一大块，这部分抛压大概率由散户LP接住，而手续费收入目前还盖不住激励支出。
拿Pendle和Notional比，TermMax的收益拆分颗粒度确实更细，能覆盖更多奇异到期结构，这是优势。但Pendle的成熟池深度和ve治理绑定已经形成正反馈，Notional在固定利率借贷端的资金效率也更扎实。TermMax这些池子还在冷启动阶段，深度不足导致定价偏差大，LP的被动亏损比协议描述的更频繁。产品想法领先，执行层面还得再磨。$NVDAB
代币层面，TermMax低流通高FDV的模型对长期持有者并不友好。我需要看到真实手续费收入能覆盖代币激励释放的那一天，才会考虑把仓位从观察级升上去。目前只适合小资金验证策略，不适合重仓。#termmax @TermMax
翻完TermMax的核心合约，交互入口做得算干净，不过收益代币化和固定利率拆分这套逻辑，本质上还是在Pendle的骨架上加参数。它想重新定价浮动收益，但现阶段深度太薄，报价区间稍微拉宽，滑点就压不住。这种状态下去做市，与其说提供流动性，不如说给套利者送价差。
真正让我不舒服的是清算参数。TermMax对抵押因子和强平线的容忍度比我预期高，极端行情下预言机延迟叠加流动性撤离，坏账很容易沉淀。团队似乎更在意把APR做漂亮，而不是把尾部风险定价理顺。代币释放曲线也偏陡，早期流动性激励占了一大块，这部分抛压大概率由散户LP接住，而手续费收入目前还盖不住激励支出。
拿Pendle和Notional比，TermMax的收益拆分颗粒度确实更细，能覆盖更多奇异到期结构，这是优势。但Pendle的成熟池深度和ve治理绑定已经形成正反馈，Notional在固定利率借贷端的资金效率也更扎实。TermMax这些池子还在冷启动阶段，深度不足导致定价偏差大，LP的被动亏损比协议描述的更频繁。产品想法领先，执行层面还得再磨。$NVDAB
代币层面，TermMax低流通高FDV的模型对长期持有者并不友好。我需要看到真实手续费收入能覆盖代币激励释放的那一天，才会考虑把仓位从观察级升上去。目前只适合小资金验证策略，不适合重仓。#termmax @TermMax