$NVDAB TermMax 的 фиксированная ставка похожа на тонкий лёд: через три часа я уже не слишком решаюсь заходить крупным объёмом
Я прогнал TermMax вместе с Pendle и Notional в одних и тех же параметрах на протяжении трёх часов. По котировкам фиксированной ставки TermMax спереди выглядит неплохо, но по факту спред/проскальзывание при исполнении ордера заметно больше, чем у Pendle AMM. Глубина стакана недостаточная: даже при ордерах среднего размера доходность по annualized может сместиться примерно на 0,4 процентного пункта. Больше субсидий на передние взаимодействия для токена TERM — а вот «замкнутого цикла» для бэкенд-маркетмейкинга нет; он не пошёл по старому пути Notional. Структура ликвидности ближе к DEX со стаканом на ранней стадии.
Основные проблемы сосредоточены в обработке до погашения. Активы TermMax к истечению нужно вручную выкупать, они не автоматически перекатываются в следующий период, как у Notional. Накопленные Gas-расходы по множеству аккаунтов выходят немалыми — особенно это заметно при кроссчейн-деплое. В сравнении с Aave с его гибкой процентной ставкой, у TermMax преимущество — определённость по срокам. Но «дорожка» погашения добавляет лишний шаг, из-за чего реальная годовая доходность уменьшается. Параметры клиринга на мейннете и L2 не совпадают: при одинаковой ставке залога порог срабатывания на разных цепочках отличается — из‑за этого при развертывании стратегии легко наступить на грабли.
По конкурентам: Pendle удерживает арбитражёров через разделение YT/PT, а в случае TermMax его стакан на стадии cold start, напротив, скорее отпугивает арбитраж. Однако поддерживаемых типов залога у TermMax больше, чем у Notional: активы со средним и длинным хвостом можно поставить в залог. Если эта часть ликвидности будет раскручиваться, управленческая ценность токена TERM, вероятно, проявится. Сейчас же governance-предложений слишком мало — токен больше похож на «сертификат вознаграждений».
Моё мнение: TermMax подойдёт тем, кто готов частично «съесть» проскальзывание ради фиксированной ставки. Для пользователей с высокочастотным арбитражем и большими объёмами будет дискомфортно. В целом направление верное, но уровень доработки пока не дотягивает примерно на полшага: нужно подтянуть ликвидность и автоматизацию погашения. #termmax @TermMax
Я прогнал TermMax вместе с Pendle и Notional в одних и тех же параметрах на протяжении трёх часов. По котировкам фиксированной ставки TermMax спереди выглядит неплохо, но по факту спред/проскальзывание при исполнении ордера заметно больше, чем у Pendle AMM. Глубина стакана недостаточная: даже при ордерах среднего размера доходность по annualized может сместиться примерно на 0,4 процентного пункта. Больше субсидий на передние взаимодействия для токена TERM — а вот «замкнутого цикла» для бэкенд-маркетмейкинга нет; он не пошёл по старому пути Notional. Структура ликвидности ближе к DEX со стаканом на ранней стадии.
Основные проблемы сосредоточены в обработке до погашения. Активы TermMax к истечению нужно вручную выкупать, они не автоматически перекатываются в следующий период, как у Notional. Накопленные Gas-расходы по множеству аккаунтов выходят немалыми — особенно это заметно при кроссчейн-деплое. В сравнении с Aave с его гибкой процентной ставкой, у TermMax преимущество — определённость по срокам. Но «дорожка» погашения добавляет лишний шаг, из-за чего реальная годовая доходность уменьшается. Параметры клиринга на мейннете и L2 не совпадают: при одинаковой ставке залога порог срабатывания на разных цепочках отличается — из‑за этого при развертывании стратегии легко наступить на грабли.
По конкурентам: Pendle удерживает арбитражёров через разделение YT/PT, а в случае TermMax его стакан на стадии cold start, напротив, скорее отпугивает арбитраж. Однако поддерживаемых типов залога у TermMax больше, чем у Notional: активы со средним и длинным хвостом можно поставить в залог. Если эта часть ликвидности будет раскручиваться, управленческая ценность токена TERM, вероятно, проявится. Сейчас же governance-предложений слишком мало — токен больше похож на «сертификат вознаграждений».
Моё мнение: TermMax подойдёт тем, кто готов частично «съесть» проскальзывание ради фиксированной ставки. Для пользователей с высокочастотным арбитражем и большими объёмами будет дискомфортно. В целом направление верное, но уровень доработки пока не дотягивает примерно на полшага: нужно подтянуть ликвидность и автоматизацию погашения. #termmax @TermMax