#termmax @TermMax
Не мог уснуть прошлой ночью, так что начал тянуть on-chain-данные TermMax и смотреть что там у ngl — ощущение, что что-то очень подозрительное. Все на Square продолжают разгонять их «умное хеджирование» и стратегии доходности, но цифры рассказывают совсем другую историю.
Я смотрел на их $47M TVL, да? Звучит внушительно. Но по факту подключено всего 3,200 кошельков. Это слишком дико для DeFi-протокола к концу 2026 года.
Посмотрите на разрыв на этом скриншоте. Пул USDC загружен на 67%, а wETH едва дотягивает до 31%. Этот разрыв прямо кричал мне, так что я решил отследить сроки погашения кредитов. Из 1,200 активных займов медианный срок — ровно 28 дней. Не 27 и не 30. Ребята, розничные трейдеры так не занимают. Это ферма ботов.
Но вот реальная альфа, из-за которой я пролил кофе. Общий объём кредитов — $84M, но объём опционов едва $22M. То есть примерно 70% этих дегенов вообще не покупают защиту. Они просто берут займы, чтобы арбитражить разницу между ставками финансирования двух пулов, используя LP по опционам как дешёвую страховку для игры, которая уже заранее подстроена.
Скрытый сигнал — перекос по экспирации. Опционы, которые торгуются, всегда истекают ровно за неделю до того, как наступает срок по кредитам. Это не «хедж» по-честному. Это хирургическая ставка на всплеск волатильности прямо перед тем, как долг должен быть погашен. Они хотят собрать выплату, чтобы покрыть штрафы за ликвидацию, а не основной долг. Протокол считает это инструментом управления рисками, но заёмщики используют его как машину для тайминга.
Так что мой вопрос сейчас простой: если рынок опционов куда дешевле, чем требования к залогу, то кто здесь реально несёт риск? Бот, который платит копейки за премию, или кредитор, который думает, что он в безопасности? Лично я буду держаться подальше от пула USDC, пока это не нормализуется. Мой PNL в прошлый раз был уничтожен, когда я игнорировал такой перекос.
Не мог уснуть прошлой ночью, так что начал тянуть on-chain-данные TermMax и смотреть что там у ngl — ощущение, что что-то очень подозрительное. Все на Square продолжают разгонять их «умное хеджирование» и стратегии доходности, но цифры рассказывают совсем другую историю.
Я смотрел на их $47M TVL, да? Звучит внушительно. Но по факту подключено всего 3,200 кошельков. Это слишком дико для DeFi-протокола к концу 2026 года.
Посмотрите на разрыв на этом скриншоте. Пул USDC загружен на 67%, а wETH едва дотягивает до 31%. Этот разрыв прямо кричал мне, так что я решил отследить сроки погашения кредитов. Из 1,200 активных займов медианный срок — ровно 28 дней. Не 27 и не 30. Ребята, розничные трейдеры так не занимают. Это ферма ботов.
Но вот реальная альфа, из-за которой я пролил кофе. Общий объём кредитов — $84M, но объём опционов едва $22M. То есть примерно 70% этих дегенов вообще не покупают защиту. Они просто берут займы, чтобы арбитражить разницу между ставками финансирования двух пулов, используя LP по опционам как дешёвую страховку для игры, которая уже заранее подстроена.
Скрытый сигнал — перекос по экспирации. Опционы, которые торгуются, всегда истекают ровно за неделю до того, как наступает срок по кредитам. Это не «хедж» по-честному. Это хирургическая ставка на всплеск волатильности прямо перед тем, как долг должен быть погашен. Они хотят собрать выплату, чтобы покрыть штрафы за ликвидацию, а не основной долг. Протокол считает это инструментом управления рисками, но заёмщики используют его как машину для тайминга.
Так что мой вопрос сейчас простой: если рынок опционов куда дешевле, чем требования к залогу, то кто здесь реально несёт риск? Бот, который платит копейки за премию, или кредитор, который думает, что он в безопасности? Лично я буду держаться подальше от пула USDC, пока это не нормализуется. Мой PNL в прошлый раз был уничтожен, когда я игнорировал такой перекос.