Вчера перед сном пролистал белую книгу про @TermMax — изначально хотел просто посмотреть доходность, но зашёл в Alpha Market и увидел фразу «никаких ликвидаций». Думаю: это что, не бред ли?
У меня уже несколько лет опыта с DeFi-левереджем, я очень хорошо знаю, что такое ликвидация. Каждый раз, когда наращиваешь позицию, страшно до дрожи: среди ночи просыпаешься и первое дело — взять телефон и проверить цену, чтобы не оказалось, что за время сна позиция исчезла. И вот кто-то говорит, что левередж может существовать без линии ликвидации — моя первая реакция была: либо это игра словами, либо это «тарелка».
Перечитал несколько раз, прежде чем разобрался. На самом деле Alpha Market упаковывает левередж как опцион. Я плачу премию, чтобы купить call: если цена растёт — зарабатываю, если падает — максимум теряю только премию, без ликвидации и без какого-то «приговорного» Margin Call.
Я прикинул на 100 000 U. Премия 5% — это 5000 U. С учётом комиссии и процентов, даже если ETH внезапно рухнет на 50%, мой максимальный убыток будет чуть больше пяти тысяч — принудительного закрытия не будет. А если на Aave провернуть то же самое с такой же позицией: падение на 30% может привести к ликвидации, и потери, скорее всего, будут больше. При этом я понимаю и обратную сторону: «нулевая ликвидация» не даётся бесплатно. Премия ходит вместе с волатильностью — в «бычьем» рынке стоимость получается совсем не низкой, а ещё временная стоимость выгорает каждый день.
Если копнуть глубже, по-настоящему «жёсткая» часть TermMax — не в нарративе про децентрализованное кредитование. Она превращает потребность в капитале в высокоточный распределитель ликвидности. Range Order нарезает маркет-мейкерские средства на фрагменты в разных диапазонах ставок, а предельная стоимость по ступенькам сглаженно переходит. Фиксированный доход перестаёт быть просто переменной — он напрямую участвует в обмене токенов и в игре вокруг ликвидности.
Есть ещё момент с ликвидациями: физическая поставка. Если после окончания буфера я не закрыл позицию, то держатели токенов могут забрать базовые активы из клирингового пула. Нижний предел по основной сумме защищён, но моя роль меняется: с кредитора, который просто ждёт выплаты, я превращаюсь в держателя спот-актива, который сам должен разрулить залог. Такой переход обычно происходит в самый «неприглядный» момент рынка.
Я посмотрел на цифры: кошельков, зарегистрированных в TermMax, уже 830 тысяч, пик DAU — 170 тысяч, TVL около 64 млн. 25-го запланирован аирдроп TMX — дальше буду следить за объёмом торгов Alpha и ставкой исполнения, чтобы понять, удастся ли удержать ликвидность. #TermMax
У меня уже несколько лет опыта с DeFi-левереджем, я очень хорошо знаю, что такое ликвидация. Каждый раз, когда наращиваешь позицию, страшно до дрожи: среди ночи просыпаешься и первое дело — взять телефон и проверить цену, чтобы не оказалось, что за время сна позиция исчезла. И вот кто-то говорит, что левередж может существовать без линии ликвидации — моя первая реакция была: либо это игра словами, либо это «тарелка».
Перечитал несколько раз, прежде чем разобрался. На самом деле Alpha Market упаковывает левередж как опцион. Я плачу премию, чтобы купить call: если цена растёт — зарабатываю, если падает — максимум теряю только премию, без ликвидации и без какого-то «приговорного» Margin Call.
Я прикинул на 100 000 U. Премия 5% — это 5000 U. С учётом комиссии и процентов, даже если ETH внезапно рухнет на 50%, мой максимальный убыток будет чуть больше пяти тысяч — принудительного закрытия не будет. А если на Aave провернуть то же самое с такой же позицией: падение на 30% может привести к ликвидации, и потери, скорее всего, будут больше. При этом я понимаю и обратную сторону: «нулевая ликвидация» не даётся бесплатно. Премия ходит вместе с волатильностью — в «бычьем» рынке стоимость получается совсем не низкой, а ещё временная стоимость выгорает каждый день.
Если копнуть глубже, по-настоящему «жёсткая» часть TermMax — не в нарративе про децентрализованное кредитование. Она превращает потребность в капитале в высокоточный распределитель ликвидности. Range Order нарезает маркет-мейкерские средства на фрагменты в разных диапазонах ставок, а предельная стоимость по ступенькам сглаженно переходит. Фиксированный доход перестаёт быть просто переменной — он напрямую участвует в обмене токенов и в игре вокруг ликвидности.
Есть ещё момент с ликвидациями: физическая поставка. Если после окончания буфера я не закрыл позицию, то держатели токенов могут забрать базовые активы из клирингового пула. Нижний предел по основной сумме защищён, но моя роль меняется: с кредитора, который просто ждёт выплаты, я превращаюсь в держателя спот-актива, который сам должен разрулить залог. Такой переход обычно происходит в самый «неприглядный» момент рынка.
Я посмотрел на цифры: кошельков, зарегистрированных в TermMax, уже 830 тысяч, пик DAU — 170 тысяч, TVL около 64 млн. 25-го запланирован аирдроп TMX — дальше буду следить за объёмом торгов Alpha и ставкой исполнения, чтобы понять, удастся ли удержать ликвидность. #TermMax