Лабубу больше не продаются! Насколько ужасны последние финансовые результаты Pop Mart
20 августа компания Pop Mart представила отчет о результатах за первое полугодие 2026 года.
С первого взгляда это отчет, который все еще растет: выручка 171,7 млрд юаней, рост на 23,8%; чистая прибыль 50,4 млрд, рост на 8,9%. Но реакция рынка была такой:
Полное несоответствие ожиданиям.
Выручка оказалась на 28 млрд юаней ниже прогнозируемых 199,8 млрд, а чистая прибыль — на 16 млрд юаней ниже прогнозируемых 66,4 млрд. Валовая маржа составила 69,7%, что тоже на 0,3 процентного пункта ниже рыночного ожидания в 70%. Три ключевых показателя — и ни один не дотягивает.
Но это еще не самое худшее. Когда руководство собственными словами признало, что «вторая половина года будет труднее», рынок осознал: «плохость» этого отчета — не просто в цифрах.
▍LABUBU — правда, больше не покупают так бойко
Самое неожиданное — что некогда покоривший весь мир LABUBU теперь продается уже не так.
Серия THE MONSTERS, к которой относится LABUBU: за первое полугодие выручка составила 4,45 млрд юаней. Хотя она по-прежнему номер один в компании, год к году она упала на 7,5%. Для сравнения: в прошлом году LABUBU был тем самым лидером, из-за которого глобальные потребители выстраивались в очереди за покупками и из-за которого акции Pop Mart взлетали до 339 гонконгских долларов.
Другой старый флагманский IP, MOLLY, оказался еще хуже: выручка 900 млн юаней, годовое падение 33,7%.
Волна популярности IP сошла на нет — быстрее, чем ожидалось.
▍На зарубежных рынках образовался главный «хвост» отставания
Если падение температуры LABUBU — это «возврат к норме спроса», то результаты на зарубежных рынках выглядят еще более тревожно.
В первой половине года выручка на рынке АТР составила 2,58 млрд юаней, что на 9,7% меньше в годовом выражении; выручка на рынке Америк — 1,89 млрд юаней, что на 16,5% меньше. Основное давление связано с онлайном: выручка онлайн в АТР резко упала на 39,8%, а платформа Shopee — вообще обвалилась на 62,1%; выручка онлайн в Америке снизилась на 45,6%.
В отчете компания объясняет снижение тем, что «внешний поток трафика пошел на спад». Проще говоря: прошлогодний зарубежный ажиотаж, который подогрели короткие видео и соцплатформы, быстро сошел на нет. А раньше именно этот зарубежный рынок был ключевой сюжетной линией, поддерживавшей высокую оценку Pop Mart; теперь эта линия начинает расшатываться.
▍Убыток от курсовых разниц в размере 720 млн юаней, прибыль пострадала очень сильно
Еще одна «персона виновата» в том, что прибыль не оправдала ожиданий, — убыток от курсовых разниц на 720 млн юаней.
В прошлом году за тот же период у Pop Mart была прибыль от курсовых разниц в 120 млн юаней. Получилось «вошло и вышло» — только по этому пункту разница составила почти 840 млн юаней. Вот почему выручка выросла на 23,8%, а темп роста чистой прибыли — лишь 8,9%. Слишком много прибыли «съели» валютные курсы.
▍Несколько ярких моментов, но их недостаточно, чтобы скрыть недостатки
Конечно, в отчете есть и несколько лучей света:
В Китае компания удержала знамя. Выручка в материковом регионе — 12,2 млрд юаней, рост на 47,3%; онлайн «машинки для розыгрыша коробок» (抽盒机) взлетели на 83,3%; рост на Douyin — 74%.
Всплеск нового IP «Звездочеловек». Выручка 2,65 млрд юаней — рост на 580,6% год к году; он поднялся на второе место среди IP.
Плюшевые изделия стали новым двигателем. Выручка 9,825 млрд юаней — 57,2% от общей выручки.
Основатель объявил о выкупе акций. Планируется выкупить акций на 2–5 млрд гонконгских долларов в течение следующих 6 месяцев.
Но на фоне прогноза на следующие три квартала эти достижения выглядят несколько бессильными.
▍Прогноз на третий квартал: руководство первым делом само сказало «не справимся»
На пресс-конференции по результатам 20 августа основатель Ван Нинь (Wáng Níng) сделал заявления, от которых у рынка перехватило дыхание:
Первое: цель по росту годовой выручки на 20%, установленная в начале года, с большой вероятностью не будет достигнута. Компания определяет 2026 год как «год корректировки операционной деятельности» и прямо заявляет: «улучшение продаж — не приоритет №1».
Второе: давление во второй половине года сильнее, чем в первой. Прошлый год в третьем квартале был периодом очень высокого базового уровня, когда LABUBU во всем мире взорвался; в этом году то же самое «плечо гиганта» придется встретить снова — и годовые сравнительные показатели, конечно, будут выглядеть еще хуже.
Третье: прогнозы аналитиков уже заранее подтвердили «голосованием ногами».
Deutsche Bank прогнозирует, что выручка в Q3 снизится на 35% в годовом выражении;
Банк Merrill Lynch еще в июле понизил рейтинг до «нейтрального», считая, что выручка во второй половине года может снизиться в годовом выражении;
Также и аналитики China Merchants Securities считают, что во второй половине года на фоне высокой базы показатели перейдут к стагнации или отрицательному росту.
Это означает, что Pop Mart, вероятно, в третьем квартале 2026 года впервые за время листинга может показать годовое снижение выручки в рамках одного квартала. От «высоких темпов роста» до «отрицательного роста» — между этими состояниями прошел всего один цикл жаркого спроса на очередной хитовый IP.
▍Реакция рынка: шорт-позиции выстроились грудами
До публикации отчета акции, которые можно было торговать на рынке, были уже практически на четверть — почти 1/4 — взяты в шорт. В день выхода отчета цена акций составила 153,7 гонконгских долларов, с начала года она уже упала на 16,6%; до исторического максимума 339 гонконгских долларов — осталось совсем немного, фактически уровень почти «разрезан пополам».
А с другой стороны, известный инвестор Дуан Юнпинь (Duān Yǒngpíng) — от «не могу понять» до того, что лично поехал в американские магазины и несколько дней считал людей в очереди; в итоге в мае 2026 года он объявил о покупке акций и стал вторым крупнейшим акционером. Его ставка на сумму в сотни миллиардов гонконгских долларов ставит на долгосрочную ценность Pop Mart, но, судя по всему, краткосрочные болезненные колебания оказались сильнее, чем предполагалось.
LABUBU действительно больше не продается так активно, как раньше, но куда сильнее беспокоит другое: где находится следующий хит, который сможет занять место эстафеты? Звездочеловек (Xīngxīngrén) уже засветился, однако по объему он пока невелик — сможет ли он компенсировать спад LABUBU и MOLLY, пока неясно.
Пузырьковый магазин (Pop Mart) назначил 2026 год «годом восстановления». Судя по этому отчету и прогнозу на третий квартал, это восстановление может оказаться куда более долгим, чем ожидают все.
(Настоящая статья подготовлена на основе публичных отчетов и прогнозов организаций и не является инвестиционной рекомендацией.) $SOL
