Четверг «отменил» среду примерно за шесть часов.

Акции США открылись снижением и так и не смогли восстановиться, сводя на нет ралли предыдущей сессии: доходности гособлигаций снова пошли вверх, а трейдеры готовились к новому раунду санкций, нацеленных на торговых партнеров Ирана, среди которых — прежде всего Китай, исходя из брифингов в четверг утром.

К концу дня широкий индекс S&P 500 потерял 0,87%, технологичный Nasdaq Composite — 1%, а 30 акций Dow Jones Industrial Average — 1,32%, или почти 704 пункта. Худший результат среди основных индексов показал индекс малой капитализации Russell 2000 — падение на 1,34%.

Спасение облигаций, которое так и не случилось

У спокойствия в среду был источник: неожиданное объявление Минфина США о том, что он по меньшей мере удвоит выкупы облигаций со сроком 10, 20 и 30 лет. Этот шаг ненадолго отодвинул доходности по более длинным бумагам от максимумов за несколько десятилетий. В четверг министр финансов Скотт Бессент выступил на CNBC и предположил, что выкуп может в итоге оказаться даже больше объявленных $4 млрд. Рынки лишь пожали плечами.

Доходность 10-летних бумаг снова поднялась выше 4,70%, а 30-летние — ранее на этой неделе коснувшиеся своего максимума почти за 20 лет — вернулись вверх к уровню около 5,25%, смыв большую часть облегчения, полученного в среду.

Нефть усилила давление на историю со ставками. WTI подорожала почти на 3% после ночного заявления президента Трампа о «экономической войне и изоляции в беспрецедентных масштабах» против Ирана, а также обещания Бессента в понедельник дополнительных санкций. Это вернуло в энергоцены свежую надбавку за геополитический риск и — вслед за этим — в ожидания по инфляции.

У Walmart — плохой день, по цифрам. Ничто не тянуло сильнее на настроения, чем Walmart. Акции упали примерно на 9% — это худшее однодневное падение с 17 мая 2022 года, когда бумага потеряла более 11%. Ирония в другом: Walmart превзошел и по прибыли, и по выручке, повысил прогноз на весь год и сообщил о возврате тарифов на $2,9 млрд, который пойдет в ценовые скидки. Что испугало инвесторов — под заголовком: рост продаж в сопоставимых магазинах замедлился до самого слабого темпа примерно за шесть лет, мягкий сигнал о состоянии американского покупателя, который затем прокатился волной по всему потребительскому сектору.

Alibaba добавила отдельную тревогу — под другим углом. Акции китайского техгиганта, торгующиеся в США, упали почти на 3% после того, как компания сообщила о 75-процентном падении квартальной прибыли — на фоне затрат на агрессивное развертывание инфраструктуры для ИИ, даже несмотря на резкий рост выручки от ИИ. Инвесторы все чаще задают Alibaba тот же вопрос, который они весь год задавали американским гиперскейлерам: как долго тяжелые расходы должны продолжаться, прежде чем они начнут окупаться?

Одна история из краткого обзора требует полного пересказа.

Огромное ралли Moderna — победа ее испытаний персонализированной вакцины от меланомы, разработанной совместно с Merck, — то, что произошло в среду и разогнало акции до роста до 177%, что в любом случае стало одним из крупнейших однодневных движений в истории биотеха. Оно добавило десятки миллиардов долларов рыночной стоимости и подняло Merck более чем на 10% вместе с ней.

В четверг рассказ получился иным. На фоне эйфории, которая держалась сутки, инвесторы начали фиксировать прибыль, и Moderna вернула значительную часть движения: акция упала более чем на 23%, хотя базовая наука продолжала вызывать одобрение аналитиков. Merck, чья динамика изначально была более скромной, держалась примерно на одном уровне. Ни одно из этих движений не стерло масштаб того, что произошло в среду: акции Moderna по-прежнему находились намного выше точки, с которой они стартовали на неделе, но четверг напомнил, что даже знаковые результаты испытаний не гарантируют прямую линию роста.

Где был зеленый

Deere оказался одним из редких промышленных светлых пятен недели: акции подскочили примерно на 7% после того, как производитель сельхозтехники и оборудования для строительства опубликовал квартальную прибыль $1,38 млрд — против $1,29 млрд годом ранее. Выручка выросла на 5% до $12,6 млрд. Руководство указало, что спрос в стройке и в инфраструктуре компенсировал продолжающееся ухудшение в сегменте крупной сельхозтехники.

Покупки пришли и в акции, привязанные к криптовалютам: они повторяли ралли в биткоине и эфире, связанное с возросшим оптимизмом вокруг крипто-дружественного законодательства в Конгрессе. Coinbase прибавила примерно 7,5%, Circle Internet — около 6,4%, а American Bitcoin выросла почти на 7%. Главным выделилась Mara Holdings: бумаги взлетели более чем на 15%.

Карта секторов рассказала реальную историю

На поверхности было некрасиво: «ширина» движения была плохой. Энергетика и недвижимость оказались единственными двумя из одиннадцати секторов S&P 500, которые закрылись в плюсе — и то ненамного, рост был дробным. Везде остальное — в минусе: consumer staples и consumer discretionary возглавили снижение; в частности, цифры Walmart пошатнули уверенность в американском покупателе. А здравоохранение продолжило более затяжное падение, связанное с приближающимися правилами ценообразования по «наиболее благоприятствуемой нации» для лекарств: они продолжают сжимать мультипликаторы фармы даже в дни с хорошими новостями.

Секторы с лучшей динамикой

Четверг по энергетике оказался наверху списка: нефть снова росла на фоне возобновившихся напряженностей США—Иран. Главный катализатор — устойчивый рост цен на энергию и сырье, пока рынки готовятся к возможным сбоям. Ралли в нефти усилило инфляционные опасения: доходность 30-летних гособлигаций США ушла на уровень, не наблюдавшийся с 2007 года. Для производителей более высокие реализованные цены напрямую конвертируются в маржу, а трейдеры повернулись к сектору как к хеджу на случай дальнейшей эскалации на Ближнем Востоке.

Прирост недвижимости выглядит более шатким. Сектор весь год боролся с повышенными расходами по заимствованиям, и его продолжает испытывать давление из-за дисбаланса предложения в сегменте коммерческих офисов — последствия, тянущиеся с пандемии, — даже несмотря на то, что исторически более высокие ставки давили на группу. Поскольку в четверг доходности снова растут, это больше похоже на отскок, чем на тренд.

Секторы с худшей динамикой

Секторы, ориентированные на потребителя, вынесли основную тяжесть продаж в четверг — в целом, а не на примере одной компании. Акции consumer staples и discretionary вели рынки вниз, поскольку доходности гособлигаций откатили часть снижения, случившегося в среду: доходность 10-летних U.S. Treasury поднялась до 4,70%. Эта связка — более твердые доходности плюс осторожные ожидания по розничным прибылям — заставляет инвесторов нервничать из‑за американского покупателя. Home Depot и Lowe's показали, что потребители все еще тратят, но на меньшие проекты, а Walmart сообщил о самом медленном росте продаж в сопоставимых магазинах за шесть лет. Это сигнал для всего сектора, а не для конкретной компании.

Падение в здравоохранении вписывается в более длинный тренд, а не в разовый шок. Трудности сектора в этом году в основном связаны с политикой: рамочный подход «Наиболее благоприятствуемая нация» (Most-Favored-Nation) грозит привязать цены на лекарства в США к более дешевым международным ставкам и давить на прибыль крупной фармы. Этот навес удерживает мультипликаторы сжатыми даже тогда, когда отдельные компании публикуют сильные результаты.

Самый сильный удар пришелся на ритейл вне самого Walmart: Advance Auto Parts ушла вниз из‑за собственной ошибки в отчетности, а более высокие ставки и более дорогая нефть давили на девелоперов жилья, авиакомпании, круизные линии и оборонные компании тоже.

Сейчас две силы тянут в одну сторону: долговой рынок, который не может успокоиться, и война, которая находит все новые способы переоценки нефти — и ни одна из них не подает признаков ослабления хватки до понедельника, когда объявление о санкциях даст Уолл-стрит очередной повод для переоценки ожиданий.