Публичные майнеры биткоина вливают крупные суммы в искусственный интеллект и инфраструктуру высокопроизводительных вычислений (HPC) в рамках более широких усилий по диверсификации за пределы чистой выручки от майнинга. Но новые данные, собранные BlocksBridge Consulting, указывают, что переход по-прежнему в основном определяется затратами на стартовые капитальные вложения, при этом отдача существенно отстает.

В своем последнем информационном бюллетене Miner Weekly компания BlocksBridge сообщает, что группа из 15 майнеров биткоина и компаний, управляющих ЦОД для ИИ, потратила в совокупности 30,7 млрд долларов на капитальные активы в своих последних отчетных периодах за 2026 год. Эта цифра на 42,6% выше 21,53 млрд долларов, которые эти компании потратили за весь 2025 год. Эти данные помогают оценить, насколько дорого обходится наращивание мощностей для ИИ-нагрузок — часто параллельно с продолжающимися операциями по майнингу.

Ключевые выводы

• $30,7 млрд: совокупные капитальные затраты на инфраструктурные активы 15 майнеров биткоина и компаний AI дата-центров в их последних отчетных периодах за 2026 год, по данным BlocksBridge.

• Capex значительно превосходит выручку от AI/HPC: Девять сопоставимых майнеров потратили $5,11 млрд на capex в первой половине 2026 года, сообщив при этом лишь $341,2 млн в напрямую отраженной выручке от AI/HPC.

• Рост выручки ускоряется: Выручка от AI/HPC у этих девяти майнеров выросла до $205,8 млн во 2 квартале 2026 года, то есть на 52% квартал к кварталу.

• Поворот требует большего, чем мощностей и земли: BlocksBridge подчеркивает необходимость подстанций, зданий, охлаждения, сетевой инфраструктуры и зачастую GPU.

• Отраслевые фонды переосмысливают тезис: CoinShares перезапустила свой ETF стратегии, включив в него компании, поставляющие цифровую электроэнергию помимо одной лишь майнинг-деятельности.

Всплеск capex подчеркивает стоимость масштабирования мощностей, готовых к AI

AI и дата-центры широко обсуждаются как пути диверсификации для компаний, занимающихся майнингом биткоина и сталкивающихся с сложным фоном в отрасли. Анализ BlocksBridge добавляет к этому нарратив более детальную оценку затрат, показывая, как быстро потребности в капитале расширяются, когда майнеры пытаются превратить существующие инфраструктурные преимущества в вычислительные среды, готовые к AI.

По данным BlocksBridge, расходы рассчитывались на основе денежных покупок и распределений на оборудование, недвижимость, производственные активы и другие продуктивные активы — после учета поступлений и возвратов по итогам продажи активов. Даже с учетом этих корректировок разрыв между инвестициями и выручкой остается значительным.

В частности, среди майнеров биткоина несоответствие выглядит особенно резким. BlocksBridge выявляет девять сопоставимых майнеров, которые суммарно потратили $5,11 млрд на капитальные активы в первой половине 2026 года, при этом обеспечив лишь $341,2 млн напрямую отраженной выручки от AI и HPC. Это соответствует примерно коэффициенту capex к выручке 15 к 1 за период, охваченный расчетом.

Рост выручки во 2 квартале указывает на формирование спроса, даже если прибыль отстает

Несмотря на то что бремя ранних затрат очевидно, BlocksBridge также сообщает о признаках, что выручка от AI и HPC набирает обороты. Для той же группы из девяти майнеров совокупная выручка от AI и HPC выросла до $205,8 млн во втором квартале — это на 52% больше в квартальном исчислении.

BlocksBridge отмечает, что компании, включая Core Scientific, TeraWulf и Bitdeer, были среди тех, кто сообщал о приростах, связанных с их усилиями в сфере AI/HPC. Ускорение важно, потому что оно указывает: инвестиции начинают превращаться в узнаваемые показатели бизнеса, даже если масштаб capex все еще подавляет то, что в настоящее время учитывается как выручка.

Для инвесторов и аналитиков немедленное следствие заключается в том, что история диверсификации смещается от «планируемого расширения» к «коммерциализации», но при этом сохраняется существенный риск по срокам. Стоимость уже находится на балансе или в траектории денежных потоков; отдача, судя по всему, приходит позже и в разрозненных, неравномерных приращениях по компаниям.

От майнингового преимущества к AI-инфраструктуре: что еще нужно построить

BlocksBridge формулирует задачу перехода в практическом ключе. Хотя у майнеров могут быть первоначальные преимущества — например, доступ к контрактам на электроэнергию и имеющаяся земля — эти активы не превращаются автоматически в мощности, готовые к AI. В своем отчете BlocksBridge говорит, что конверсия таких преимуществ в инфраструктуру, пригодную для AI, обычно требует дополнительных компонентов, включая подстанции, здания, системы охлаждения, сетевое оборудование и — в зависимости от модели бизнеса — GPU.

Это важно, потому что проясняет, почему коммерциализация AI/HPC может происходить медленнее, чем предполагают заголовочные нарративы. Майнинговые операции часто могут работать с относительно простым обеспечением непрерывности, но AI-нагрузки требуют другой инфраструктуры и более интенсивной инженерной работы, чтобы обеспечить надежность, масштабируемость и производительность.

BlocksBridge также оставляет открытым ключевой вопрос на ближайшую перспективу: сможет ли любое более широкое улучшение ценовой среды для биткоина снизить финансовое давление на компании, которые по-прежнему эксплуатируют крупные майнинговые парки. Движения цены биткоина могут поддерживать общий настрой и — в зависимости от кредитного плеча каждой компании и хеджирования — влиять на то, сколько «запаса по времени» у компаний, пока проекты по AI набирают обороты.

Ранее на этой неделе биткоин вырос более чем на 13% и вернулся выше $72 000 после заявления Минфина США о том, что он как минимум удвоит максимальный размер своих долгосрочных выкупов облигаций — до $4 млрд за операцию. Как пояснили, это решение направлено на улучшение ликвидности на рынке казначейских бумаг, сначала снижая доходности и повышая склонность к риску.

Стратегия ETF меняется — это отражает более широкий ребрендинг «цифровой электроэнергии»

Параллельно со строительством инфраструктуры часть инвестиционной индустрии меняет подход к тому, как она упаковывает экспозицию. На этой неделе CoinShares объявила об изменениях в позиционировании и брендинге своего ETF, отслеживающего отрасль.

Теперь фонд называется CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF (WGMI). CoinShares сообщает, что ETF располагает активами под управлением на сумму $222,4 млн и что в его основе лежит более широкий набор бизнесов, чем «только майнинговая корзина». В его «универсум входят 29 позиций», охватывающих майнеров биткоина, операторов дата-центров, AI-полупроводники, генерацию электроэнергии и компании в сегменте HPC, которые CoinShares описывает как «бизнесы, обеспечивающие работу цифровой экономики». Детали фонда указаны на сайте CoinShares: https://coinshares.com/us/etf/wgmi/.

Для участников рынка сдвиг в ETF сигнализирует о том, что инвесторы все чаще стремятся получить доступ к инфраструктурному уровню вокруг вычислений — не только к экономике майнинга блоков. Однако соотношение capex к выручке у BlocksBridge подчеркивает, что этот инфраструктурный уровень сейчас слишком дорого строить. Ключевая проверка — сумеет ли растущая выручка от AI/HPC со временем сократить инвестиционный разрыв, когда проекты перейдут из стадии строительства в устойчивые контракты на эксплуатацию.

В течение следующих нескольких отчетных циклов читателям стоит следить за тем, сохраняется ли рост выручки у отдельных майнеров, и начинает ли интенсивность capex снижаться по сравнению с доходами от AI/HPC. Данные уже показывают ускорение во 2 квартале, но главная неопределенность остается во времени: сколько нужно, чтобы крупные инфраструктурные затраты превратились в устойчивые, масштабируемые результаты.

Эта статья была первоначально опубликована как Bitcoin Mining Capex Surges as AI Push Outruns Revenue 15:1 на Crypto Breaking News — ваш надежный источник новостей о криптовалюте, новостей о биткоине и обновлений блокчейна.