Помню, когда я впервые начал смотреть на DeFi с фиксированной ставкой, я предположил, что основная конкуренция будет между протоколами. Лучше ставки, более глубокая ликвидность, возможно, более сильные стимулы. Но со временем стало ясно, что это неполная картина. Самая интересная конкуренция, вероятно, происходит внутри самого рынка.

Именно это привлекло мое внимание в TermMax. Если кураторы могут формировать ликвидность через собственные кривые ценообразования, то капитал начинает сравнивать доходность, а не цену токена. Один куратор может агрессивно выставлять котировки, чтобы привлечь заемщиков, а другой защищает маржу более высокими ставками. Если собрать достаточно таких участников вместе, TermMax начинает выглядеть как книга заявок по процентным ставкам.

Только в действительности заявки — это конкурирующие представления о цене капитала.

Я думаю, здесь важна проблема удержания. Временные стимулы могут создавать впечатление глубокой ликвидности, но если кредиторы уходят, как только награды исчезают, то формирование цены ставки в основном становится искусственным. Кураторы также могут группироваться вокруг схожего ценообразования, а при слабом спросе на заимствования привлекательные котировки будут оставаться невостребованными.

Как трейдер, я бы стал более оптимистичным, если бы видел, что капитал снова и снова смещается к более выгодным ставкам, что займы реально заполняются, и что ликвидность возвращается после погашения. Я бы насторожился, если бы стимулы росли быстрее, чем органический спрос на заимствования.

Полезный сигнал — не в том, сколько ставок TermMax может показать. Важнее другое: продолжают ли реальные деньги выбирать между ними.

Такое поведение стоит наблюдать больше, чем любая история.

#termmax @TermMax